“SK하이닉스, 내년 엔비디아 HBM 수요량 감소할 수도”…목표가↓

경기도 이천시 SK하이닉스 본사 모습. [사진 = 연합뉴스]

BNK투자증권은 27일 SK하이닉스에 대해 내년 엔비디아의 고대역폭매모리(HBM) 수요가 예상보다 감소할 수 있다며 목표주가를 기존 25만원에서 23만원으로 하향 조정했다. 다만 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

그래픽처리장치(GPU) 2개와 HBM 192기가바이트(GB)를 탑재하는 B100 대부분과 B200이 지나친 전력 과소비 지적에 따라 출시가 취소됐다. 대신 GPU 1개와 HBM 144GB를 탑재하는 B200A로 변경될 전망이다.

사실상 내년 엔비디아향 HBM 수요량이 이전 예상보다 축소되는 건데, 이는 기대치가 높았던 인공지능(AI) 투자심리에는 부정적 소식이라는 설명이다.

다만 SK하이닉스의 매출에 미치는 영향은 제한적일 것으로 내다봤다. SK하이닉스가 우선공급자여서 내년 생산능력(CAPA) 물량 확보에는 문제가 없을 것이며 8단 대비 12단 제품의 가격 프리미엄이 있기 때문이다.

낸드와 모바일 시황은 피크아웃(정점 통과)을 치고 연말부터 가격 하락이 예상(서버는 내년 초부터)되지만, 내년에도 AI 서버에 들어가는 HBM과 고용량 D램 시장은 성장이 지속될 것으로 전망했다.

경쟁사가 오는 11월 엔비디아 인증을 받더라도 퍼포먼스 문제로 블랙웰에는 공급되지 못할 것이며 내년 마이크론의 증설도 크지 않아 SK하이닉스의 HBM 시장 지배력은 더 커질 수밖에 없다는 것이다.

여기에 최근 가격 프리미엄이 하락하고 있는 128GB 모듈 대신에 SK하이닉스는 올 4분기부터 256GB모듈(32Gb TSV 기반)을 유일 양산, 2배 프리미엄을 누릴 것으로 분석했다.

이민희 BNK투자증권 연구원은 “메모리 수요 둔화 우려로 주가도 단기적인 모멘텀은 없다”면서도 “내년에는 HBM과 고용량 서버 매출 비중이 D램 매출의 60% 이상을 차지하며 실적 차별화가 예상되고, 선진국 금리 인하 이후 소프트랜딩 기대가 커지면 주가는 다시 반등할 수 있을 것”이라고 말했다.