아주기업경영연구소 "SK이노-E&S 합병비율 적절…재무개선 기대"

지난 18일 박상규 SK이노베이션 사장이 SK이노베이션-SK E&S 합병 관련 기자간담회에서 합병 관련 발표를 하고 있다. [연합뉴스 제공]

SK이노베이션과 SK E&S의 합병 비율이 적절하고 합병 이후 에너지 관련 사업의 수익성 향상될 수 있다는 분석이 나왔다.

25일 관련업계에 따르면 법무법인 대륙아주 자회사인 의결권 자문사 아주기업경영연구소는 최근 보고서에서 "이번 합병이 SK E&S의 안정적인 현금 흐름을 확보해 SK이노베이션의 자회사 SK온에 대한 투자 시 SK이노베이션의 재무구조를 안정화하는데 기여할 수 있다"며 두 기업 합병에 대해 찬성 의견을 냈다.

SK이노베이션과 SK E&S의 합병 비율(1대1.1917417)에 대해서도 적법성과 적절성을 벗어나지 않는다고 판단했다.

연구소는 "SK이노베이션의 자산가치(24만5405원)와 시장가(11만2396원) 사이 차이가 있어 SK이노베이션의 주주는 자산가치로 합병 비율을 산정했을 때 유리한 합병비율을 도출할 수 있지만, SK이노베이션이 합병 비율을 산정할 때 자본시장에서 균형가격으로 인정되는 시장가격을 기준으로 평가해 합병 비율의 적절성 관련 이슈는 상대적으로 적다"고 설명했다.

합병 이후 양사가 추진 하는 에너지 관련 사업의 수익성도 향상될 것으로 봤다. 연구소는 "관련 사업의 수직·수평계열화 및 수익성 향상에 기여할 수 있다"며 "다만 합병의 정당성은 사업적 연관성을 넘어 해당 사업부문간 시너지 창출로 확보할 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요하다"고 진단했다.

SK E&S의 상환전환우선주(RCPS) 관련 우려도 소명됐다고 판단했다. 연구소는 "SK E&S 이사회가 RCPS 보장수익률을 상향하는 안을 가결해 당장 상환할 우려를 줄이고자 했다고 소명한 점, 합병 이후 부채 비율과 신용등급 강화를 위해 자본을 가오하할 예정으로 자본과 부채 관련 이슈는 없을 것이라고 소명한 점 등을 종합적으로 고려했다"고 말했다.

한편 SK이노베이션과 SK E&S의 합병 승인은 오는 27일 임시 주주총회에서 결정된다.

김남석기자 kns@dt.co.kr