[단독] 어피너티, 도레이 분리막 사업 인수 검토

인수 위한 내부 투자심의 절차 진행
글로벌 컨설팅사 고용 시장 상황 점검
내부 의견 엇갈려 최종 인수여부는 불투명
맥쿼리 등도 인수 검토 했으나 접기로

일본의 대표적 화학 회사인 도레이그룹이 1조원대로 추산되는 2차전지 분리막 사업 매각을 추진중인 가운데, 홍콩계 사모투자펀드(PEF) 어피너티에쿼티파트너스(이하 어피너티)가 인수 후보로 부상하고 있다.

어피너티는 도레이 분리막 사업 인수를 위한 내부 검토 절차를 밟고 있는 것으로 전해졌다.

19일 투자은행(IB) 업계에 따르면 어피너티는 도레이 분리막 사업 인수 추진과 관련돼 내부 투자 심의 절차 등을 진행 중인 것으로 파악됐다.

어피너티는 이번 인수 추진 과정에서 글로벌 전문 컨설팅사를 자문사로 선정해 분리막 시장 상황 전반을 점검하는 한편 향후 인수시 기업가치 제고 방안에 대해서도 들여다 보고 있는 것으로 전해진다.

도레이가 추진중인 매각 대상은 도레이의 국내외 분리막 사업 전체로 한국 구미 분리막 공장과 도레이가 LG화학과 조인트벤처(JV)로 설립한 헝가리 분리막 공장 등을 포함하는 것으로 알려졌다.

기업가치는 약 1조원 안팎으로 추산된다.

도레이측은 매각 주관사인 JP모건을 통해 분리막 사업 매각에 관심이 있을만한 국내외 주요 PEF와 기업들을 개별 접촉해왔다.

어피너티외에도 호주계 맥쿼리자산운용 등 국내외 PEF도 투자설명서(IM) 수령후 인수전 참여 여부를 저울질한 것으로 보인다.

하지만 맥쿼리자산운용의 경우 최종적으로 인수전에서 발을 뺀 것으로 알려졌다.

전기차 시장의 경색과 그에 따른 분리막 시장 침체 장기화 우려도 인수전 참여를 주저하게 한 것으로 보인다.

또한 기존 안정성을 추구하는 맥쿼리의 투자 포트폴리오들과 결이 다르다는 부분도 부담이 됐을 것이란 분석이다.

반면 어피너티는 당장의 전기차 캐즘(Chasm·일시적 수요 정체)에도 분리막 사업이 성장성이 있다고 판단해 도레이 분리막 사업 인수 검토에 나선 것으로 추정된다.

어피너티는 또한 최근 주요 경영진 교체 이후 적극적인 투자에 나서고 있는 상황에서 강달러 환율을 기반으로 상대적으로 저렴하게 기업을 인수할 수 있다는 점을 높게 평가해 투자 검토에 나선 것으로 보인다.

어피너티는 올들어 SK렌터카 인수에 시장 예상치 보다 높은 8200억원 배팅해 관심을 모았다.

다만 어피너티 내부에서 조차 분리막 사업 인수추진과 관련해 의견이 엇갈리고 있는 것으로 알려져 최종 인수 여부는 불투명하다는 지적도 나온다.

시장조사업체인 SNE리서치는 글로벌 2차전지 분리막 시장 규모가 금액 기준으로 2022년 75억달러(약 9조8500억원)에서 2030년 219억달러(약 28조7800억원)로 성장할 전망이다.

현재 대세로 자리 잡은 리튬이온 배터리는 양극재와 음극재 사이를 이동하는 화학적 반응으로 전기를 생산한다.

양극재와 음극재가 직접 닿으면 단락(쇼트)으로 인해 화재가 발생할 수 있는데, 분리막은 이를 차단하는 ‘안전판’ 역할을 하는 핵심 소재다.

특히 분리막이 전해질과 함께 미국 인플레이션 감축법(IRA) 적용 대상이 되면서, 그동안 분리막 시장의 약 절반을 차지하고 있던 중국 업체(상해은첩·시노마·시니어)를 견제할 수단이 마련됐다.

IRA에 따르면 미국에서 전기차 보조금을 받기 위해선 북미 생산·조립 비율이 2024년부터 60%를 넘어야 한다. 2029년엔 해당 비율이 100%까지 상향된다.

분리막 선도업체인 중국업체 입장에선 악재이고, 후발주자인 한국·일본 업체 입장에선 미국에 공장을 짓게 되면 사업 기회를 찾을 수 있다.

다만 액체 대신 고체로 대체해 분리막이 필요 없게 되는 전고체 배터리가 상용화되거나(2027년 이후), 혹은 도널드 트럼프 공화당 대통령 후보가 당선돼서 IRA법이 폐기될 경우 분리막 사업 불확실성이 커질 수 있다