신한證 “하반기 코스피 실적 낙관 과잉… V자 반등 美 연준에 달렸다”

올해 하반기 코스피 상장사의 실적 전망이 너무 낙관적이라는 분석이 나왔다. 미국발(發) 경기 침체 우려가 여전한 만큼 코스피 지수도 2500~2750포인트 박스권에 갇힐 수 있다는 전망이다.

일러스트=손민균

노동길 신한투자증권 연구원은 13일 서울 여의도 한국거래소에서 ‘3분기 주식시장 전망’을 주제로 간담회를 열고 “최근 코스피 지수 2500포인트 이하 구간 횡보는 하반기 이익 의구심을 반영한 레벨”이라고 했다.

이달 들어 코스피 지수는 미국발(發) 경기 침체 우려 등에 흔들리며 추락했다. 그러면서 12개월 선행 주가수익비율(PER)이 8.5배 이하로 내려갔다. 노 연구원은 과거 사례로 볼 때 이 구간 진입은 이익 추정치 하향과 직결된다고 했다.

노 연구원은 경기 침체 우려가 커진 상황에서 코스피200 선물 시장에 대한 숏(약세) 베팅이 늘어난 사실도 짚었다. 또 단기채 금리가 장기채 금리보다 빠르게 하락하는 ‘불 스티프닝(bull steepening)’ 역시 미 경기 침체 전조 증상이라고 했다.

침체 우려가 있는 상황에선 PER 기반 밸류에이션(가치 대비 주가)이 작동하기 어렵다는 게 노 연구원의 진단이다. 그는 “코스피 지수가 2500 이하 구간을 다시 횡보할 경우 주당순이익(EPS)도 낮아질 수 있다”며 “복원력 있는 PER 회복은 EPS에 대한 의구심을 잠재울 것”이라고 했다.

노 연구원은 V자 형태 반등 여부는 결국 미 중앙은행 연방준비제도(Fed·연준)에 달렸다고 했다. 금리 움직임을 주목해야 한다는 의미다. 그는 “대미 수출주가 하반기를 주도하는 가운데 지수보다는 업종과 종목 선택이 중요한 구간”이라고 했다.

금리 하락에 가장 민감한 섹터로는 헬스케어와 필수소비재 등을 제시했다. 노 연구원은 “이익 추정치 측면에서는 2분기 예상치 부합의 영향으로 3분기 실적이 상향 중인 업종에 집중할 필요가 있다”며 반도체·조선·비철금속·운송 등도 꼽았다.

올해 코스피 밴드는 2500~2750포인트로 내다봤다. 노 연구원은 “실적 장세가 후반부에 진입한 가운데 추정치에 낙관적 과잉이 형성되고 있다”면서도 “2분기의 우호적인 실적 시즌을 고려할 때 당장 변동성 확대는 겪지 않을 것”이라고 했다.

정부가 추진 중인 밸류업(가치 제고) 관련주는 철저히 주주환원 관점에서 움직일 것이라고 했다. 노 연구원은 “개별 기업의 밸류업 계획 발표에 따라 종목 장세로 전환될 것”이라고 했다.

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