골프 열풍 시들해지자 투자금 상환 요구…회사는 아웃도어 시장으로 다각화 속도

골프웨어 시장점유율 1위 크리스에프앤씨
코로나 골프 호황기 때 기관 투자금 유치
주가 하락에 시세 차익 없어 원금 조기 회수
채무 상환용 300억 규모 CB·EB 새로 발행

미국 핑, 일본 파리게이츠 등의 골프웨어 브랜드를 유통하는 크리스에프앤씨가 최근 300억 원 규모 자금을 새로 조달했다. 골프 호황기였던 2021~2022년 발행했던 전환사채(CB)와 교환사채(EB)를 갚기 위해 CB와 EB를 새로 찍은 것이다.

코로나 팬데믹 기간 2030 세대 사이에 골프 열풍이 불자 당시 크리스에프앤씨는 유리한 조건으로 자금을 조달했다. 그러나 고금리·고물가 속에 소비가 위축되고 해외 여행도 재개되면서 젊은 층을 중심으로 골프 인구가 줄고 골프 시장 성장세가 꺾였다.

주가가 큰 폭으로 떨어져 좀체 반등하지 못하자 기관 투자자들은 만기 전 원금 회수를 선택했다. 현재 주가 수준에선 CB나 EB를 주식으로 바꿔도 시세 차익을 볼 수 없기 때문이다. 크리스에프앤씨는 아웃도어 브랜드를 잇따라 선보이며 제품군 다각화에 나섰다.

크리스에프앤씨 파리게이츠 광고 모델인 골프선수 박현경, 이예원 프로.

◇채무상환 위해 300억 규모 CB·EB 또 발행

크리스에프앤씨는 7월 말 200억 원 규모 전환사채(CB)와 100억 원 규모 교환사채(EB)를 발행했다. 차환용 자금 조달이다. 3월 말 기준 1·4회차 CB와 2·3회차 CB의 미상환 잔액은 533억 원이었다.

200억 원 규모 5회차 CB엔 마스트파트너스(마스트-애큐온신기술사업조합)가 가장 많은 액수인 106억 원을 투자했다. 시너지아이비 상생혁신 신기술투자조합도 32억 원을 투자했다. 만기 이자율 3%로, 2~3년 전 무이자로 CB를 발행했을 때보다 자금 조달 비용이 다소 비싸졌다. 주식 전환가액은 7869원으로, 주가가 그보다 내려갈 경우 전환가액을 최저 5509원으로 낮추는 리픽싱(주가 하락으로 인한 전환가액 조정) 장치도 적용됐다. 크리스에프앤씨는 이렇게 마련한 자금을 2021년 11월 키움PE(키움크리스 제이호사모투자합자회사)를 대상으로 200억 원 규모로 발행한 1회차 CB와 2022년 8월 미래에셋증권, BNK투자증권 등을 상대로 200억 원 규모로 발행한 4회차 CB를 상환하는 데 쓸 것이라고 밝혔다.

6회차 EB 발행을 통해 조달한 100억 원은 2021년 11월 2회차 EB 발행을 통해 키움PE로부터 차입한 100억 원을 상환하는 데 쓰인다. 6회차 EB의 교환 대상은 자사주(보통주)로, 이를 위해 크리스에프앤씨는 지난달 31일 자사주 127만809주를 주당 7869원, 총 100억 원에 처분했다. 마스트파트너스(마스트-애큐온신기술사업조합)가 54억 원, 시너지아이비 상생혁신 신기술투자조합이 16억 원 규모로 이번 교환사채를 인수했다.

2024년 8월 2일까지 최근 1년간 크리스에프앤씨 주가 흐름. 8월 2일 종가는 7470원.

◇키움PE, 주가 차익 못 내고 원금만 조기 회수하는 듯

키움PE는 조기 상환 청구권(풋옵션)을 행사하는 것으로 관측된다. 주가 상승에 따른 차익을 얻기 어렵다는 판단에 따른 것으로 보인다.

키움증권 산하 키움PE는 창업자 부부(우진석·윤정화씨)인 최대주주 측 지분(40%) 외에 가장 많은 17%가량 지분을 보유하고 있다. 2021년 9월 장외매수로 200만 주를 주당 4만 원(총 800억 원)에 매입해 지분 17%를 취득한 후, 곧장 CB·EB 투자로 300억 원을 추가 투입했다. 당시는 코로나 팬데믹 중 많은 MZ 세대가 골프장으로 몰려갔을 때다. 당시 크리스에프앤씨는 표면 이자율·만기 이자율 모두 0%란 유리한 조건으로 CB와 EB를 발행할 수 있었다. 사채권자는 만기까지 주식으로 전환하지 않고 채권으로 들고 있을 경우 이자 수익 없이 원금만 되돌려 받는다. 키움PE로선 주식 전환가격보다 높은 가격에 주식을 팔아야만 수익을 내는 구조다.

키움PE는 2022년 11월부터 CB를 주식으로 전환할 수 있었으나, 당시 크리스에프앤씨 주가는 뚝 떨어져 2만 원이 깨진 상태였다. 주가 하락을 반영한 최저 전환가액(3만975원)보다 한참 낮은 가격이었다. 이런 상황에서 키움PE는 발행일로부터 3년이 지난 다음 달 20일부터 1차 풋옵션 청구가 가능해지자, 풋옵션 행사 의향을 밝힌 것으로 관측된다.

크리스에프앤씨는 지난해 10월 액면가를 1000원에서 500원으로 낮추는 주식 분할을 단행했다. 유통 주식 수를 늘려 주식 거래를 활성화하기 위한 결정이었다. 액면 분할과 리픽싱에 따라 1회차 CB의 전환가액과 2회차 EB의 교환가액은 1만5488원, 3회차 EB의 교환가액은 1만4753원, 4회차 CB의 전환가액은 1만7037원으로 조정됐다. 이달 2일 종가는 7470원으로, 4회차 CB 전환가액보다는 50% 이상 낮은 상태다. 현재 주가에선 CB나 EB를 주식으로 전환해도 차익을 챙길 수 없다. 사채권자들은 이자 한 푼 없이 채권으로 만기까지 보유할 경우 기회비용을 감안하면 사실상 손실을 보는 셈이다.

크리스에프앤씨 산하 하이드로겐의 광고 모델인 배우 전종서씨. /크리스에프앤씨

◇2030 골프 인기 시들해지자 실적 악화…아웃도어 다각화

2030 골프 인구가 줄면서 크리스에프앤씨 실적은 나빠졌다. 지난해 연매출(3670억 원)은 2022년(3809억 원) 대비 4%가량 줄었고, 같은 기간 영업이익은 461억 원으로 41% 넘게 감소했다. 올해 1분기(1~3월) 영업이익은 6억1600만 원으로, 지난해 1분기 대비 91% 급감했다.

크리스에프앤씨는 파리게이츠·핑·마스터바니에디션·세인트앤드류스 등 해외 골프웨어 브랜드와 라이선스 계약을 맺고 국내 유통하고 있다. 2008년 인수한 자체 브랜드 팬텀도 있다. 골프 시장이 급성장할 때는 다양한 가격대의 골프웨어 포트폴리오가 매출 확대에 큰 역할을 했으나, 골프족 이탈이 거세지자 실적에 큰 타격이 가해졌다.

골프 의류에 집중된 매출원을 다각화하기 위해 아웃도어 시장으로 영역을 넓혀가고 있다. 최근 1~2년간 이탈리아 스포츠 의류 브랜드 하이드로겐을 인수하고 스위스 스포츠 브랜드 마무트의 국내 독점사업권을 확보하며 아웃도어 분야로 확장 중이다.

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