한은 “인플레 전망 엇갈리면 통화정책 효과 떨어져”

“시장 참가자와의 원활한 소통이 중요”

(시사저널=이주희 디지털팀 기자)

경제주체들의 소비자물가 상승률 전망치에 편차가 클수록 통화정책의 효과가 떨어진다는 한국은행의 분석이 22일 나왔다. ⓒ연합뉴스

경제주체들의 소비자물가 상승률 전망치에 편차가 클수록 통화정책의 효과가 떨어지는 것으로 분석됐다.

한은은 2006년 1월부터 2023년 11월까지 전문가 기대인플레이션의 불일치 정도에 따른 통화정책 효과의 변화를 추정한 '기대인플레이션 불일치와 통화정책 파급효과' 보고서를 22일 공개했다. 기대인플레이션 불일치(inflation disagreement)는 시장 참가자들(전문가) 사이에서 관측되는 향후 1년간 소비자물가 상승률 전망치에 대한 차이를 말한다. 

보고서에 따르면, 기대인플레이션의 불일치 수준이 높은 상태에서는 통화정책의 효과가 약해졌다. 심세리 한은 경제연구원 거시경제연구실 과장은 "불일치 정도가 높으면 긴축적 통화정책 충격이 인플레이션(물가 상승)을 유의하게 낮추지 못했고, 성장률 전망치 등 실물지표는 단기적으로 이론과 반대되는 움직임을 보였다"며 "반대로 불일치 정도가 낮으면 긴축 충격이 인플레이션을 낮추고 실물경기를 둔화시켰다"고 설명했다. 

이는 전문가들이 앞으로의 물가 기대치에 대해 대체로 통일된 견해를 가진 상태에서는 긴축 통화정책 충격이 물가 상승률을 낮추고 실물 경기를 둔화시키는 전통적인 결과가 나타났다는 의미다. 반면 인플레이션 흐름의 불확실성이 커질 경우 전통적 파급 경로를 통한 통화정책 효과가 반대되는 방향으로 작동하는 '신호 경로'(signalling channel) 탓에 상쇄된 것으로 한은은 해석했다.

따라서 통화정책의 유효성을 높이려면 기대인플레이션 수준 자체뿐 아니라 경제주체 간 불일치 정도도 낮출 필요가 있으며, 시장 참가자와의 원활한 커뮤니케이션이 중요하다고 한은은 강조했다.