"이마트, 무리한 사업 확장으로 주가 하락"…증권가의 쓴소리

흥국증권, 이마트에 투자의견 '보유' 제시
"재무구조 개선 위한 과감한 결단 필요"

사진=이마트 제공

이마트의 주가가 내리막길을 걷고 있다. 실적 악화·무리한 사업확장으로 재무구조가 부실해 주가가 하락했다는 지적이 제기됐다. 증권가에선 부진을 벗어나기 위해 강도 높은 구조조정이 필요하다고 판단했다.

박종렬 흥국증권 연구원은 11일 이마트에 대한 투자의견을 기존 '매수'에서 '보유'로 내렸다. '매도' 의견이 거의 없는 국내 증권업계에서 보유는 사실상 매도 의견으로 해석된다. 흥국증권은 이마트의 목표주가도 10만원에서 6만5000원으로 35% 낮췄다.

이마트에 대해 박 연구원은 "2018년 2월 이후 주가가 장기 하락추세에서 벗어나지 못하고 있다"며 "이 기간 실적 악화, 무리한 사업 확장으로 재무구조가 악화했기 때문"이라고 지적했다. 

그러면서 "고금리, 고물과 상황이 장기화하며 소비침체가 가속화하고 있다"며 "2013년 이후 외형은 커졌지만 영업이익률은 급격히 하락하고 있다"고 꼬집었다. 2013년 연간 영업이익률은 5.6%였다. 작년 이마트의 영업손실은 470억원에 달했다.

박 연구원은 수익성 제고와 함께 재무구조 개선에 주력해야 한다고 조언했다. 그는 "온·오프라인 유통, 식음료, 건설, 정보기술(IT), 문화 등 다양한 신사업을 위한 대규모 투자로 2013년 3조4000억원이던 차입금이 올해 1분기 11조800억원으로 크게 늘었다"고 설명했다.

이어 "이마트는 할인점을 중심으로 별도 부문의 수익성을 높이기 위해 노력해야 한다"며 "연결 자회사 중 실적 개선이 쉽지 않은 곳은 선택과 집중 차원에서 과감한 용단이 필요하다. 강도 높은 구조조정이 필요한 상황"이라고 밝혔다.

흥국증권은 2분기 이마트의 연결 기준 영업손실이 412억원에 달할 것으로 봤다. 매출액 추정치는 전년 동기 대비 2.7% 줄어든 7조1000억원을 제시했다. 할인점, 트레이더스 등 본업의 실적은 개선되겠지만, 연결 자회사의 실적이 부진할 것으로 전망된다.

2분기 실적에 대해 박 연구원은 "e커머스 자회사인 SSG닷컴, G마켓의 적자가 줄어들고 있는 점은 긍정적이며 SCK컴퍼니(스타벅스), 조선호텔 등 일부 자회사의 실적도 개선될 전망"이라며 "신세계건설의 영업손실 규모가 연결 영업이익에 영향을 줄 것"이라고 덧붙였다.

진영기 한경닷컴 기자 young71@hankyung.com