‘승계 지렛대’ 한화에너지 공개매수에도 주가는 ‘역주행’…왜?

오너 일가, 그룹 지배력 높여…낮은 공개매수가에 시장은 시큰등

(시사저널=허인회 기자)

김승연 한화그룹 회장이 3월29일 대전 유성구 한화에어로스페이스 대전R&D캠퍼스를 방문해 직원들과 기념 촬영을 하고 있다. ⓒ한화그룹 제공

한화그룹이 승계 작업에 본격 착수했다. 김승연 회장의 세 아들 김동관·동원·동선이 100% 소유한 한화에너지가 그룹 지주사격인 ㈜한화 공개매수에 나선 것이다. 하지만 소액주주들 사이에서 공개매수 제시가가 낮다는 불만도 나온다. 올 들어 진행된 다른 종목 대비 시가 프리미엄 등이 낮게 책정됐다는 분석 때문이다.

8일 재계에 따르면, 한화에너지는 지난 5일부터 오는 24일까지 20일 간 ㈜한화 보통주 600만 주에 대한 공개매수를 진행하고 있다. 총 투입자금은 1800억원이다. 이번 공개매수가 계획대로 완료되면 한화에너지의 한화 주식 소유 비율은 기존 9.71%에서 17.71%로 8%포인트 높아진다.

이번 지분 매수에 대해 한화에너지는 "대주주로서 책임경영을 실천하고 주주가치 제고를 위해 이같이 결정했다"며 "㈜한화 지분 확대를 통해 한화그룹 전반의 지배구조 안정성과 투명성을 제고하고 대주주로서의 책임경영을 강화할 수 있을 것"이라고 설명했다.

재계에선 이번 공개매수를 그룹 승계의 밑작업으로 해석하고 있다. 한화에너지가 ㈜한화 지분을 확대한다는 것은 삼 형제가 승계 핵심인 지주사에 대한 지배력을 키우겠다는 의도이기 때문이다. 현재 한화에너지는 김 회장의 장남인 김동관 한화그룹 부회장이 지분 50%, 차남인 김동원 한화생명 사장과 김동선 한화갤러리아 부사장이 각각 25%를 보유하고 있다.

공개매수가 계획대로 성사되면 삼 형제의 ㈜한화 지분율은 사실상 부친인 김 회장을 넘어선다. 공개매수로 증가할 한화에너지의 지분 17.71%에 삼 형제가 이미 보유하고 있는 ㈜한화 지분 9.19%를 합하면 26.9%가 된다. ㈜한화의 최대주주인 김 회장은 22.65%의 지분을 갖고 있다.

오너 일가의 지배력도 더욱 강화될 전망이다. 한화에너지와 오너일가의 지분을 더하면 49.55%, 특수관계인까지 합치면 51%를 넘어서기 때문이다. 최종적으로 '한화-한화에너지 합병' 혹은 '한화에너지의 인적분할' 등의 사업분리 과정이 남았지만 높아진 그룹 지배력을 바탕으로 안정적인 승계 작업을 위한 발판을 마련하는 셈이다.

김승연 한화그룹 회장이 4월25일 한화금융계열사 현장경영을 마치고 63빌딩을 떠나는 길을 200여 명의 직원이 환송하고 있다. ⓒ한화생명 제공

10%대 할증률에 개미 반응할까 

하지만 공개매수 목표를 달성할 수 있을지는 미지수다. 공개매수 가격이 시장의 기대보다 낮게 책정됐기 때문이다. 한화에너지는 공개매수가를 지난 5일 기준 최근 1개월 평균 대비 12.9%, 전일 종가 대비 7.7% 할증한 주당 3만원으로 결정했다. 2개월, 3개월 기준으로는 각각 12%, 10.6%의 할증률이다.

10%대 할증률은 최근 1년여 간 진행된 공개매수 가운데 가장 낮은 편이다. 지난해 12월 MBK파트너스가 한국앤컴퍼니 지분을 공개매수할 당시 할증률은 51.4%에 달했고, 현대백화점그룹의 지주회사인 현대지에프홀딩스가 지난 4월 현대홈쇼핑 공개매수를 할 때는 할증률이 38.9%였다. 이외에 한솔로지스틱스(24.59%), 락앤락(25.6%) 등의 공개매수도 모두 20%대였다.

공개매수 가격 설정은 법률 등에 명확히 설정돼 있지 않다. 이에 기업들이 자체적으로 일정 할증률을 정하는 편이다. 하지만 10%대의 할증률로는 개인주주들이 공개매수에 응할 요인이 크지 않다는 지적이 나오는 이유다.

시장에서의 반응도 시큰둥하다. 공개매수 첫날인 지난 5일 한화 주가는 전거래일 대비 4.31% 오른 2만9050원을 기록했다. 이는 올해 진행된 공개매수 중 첫날 공개매수 가격의 99% 수준에 근접하지 못한 유일한 사례다. 8일엔 2만8700원으로 1.2% 하락하는 모습을 보였다.