NH證 “S-Oil, 2분기 실적 부진 예상하나 저가 매수 유효 구간”

NH투자증권은 에쓰오일(S-Oil)이 올해 하반기 휘발유와 등·경유 성수기 진입에 따라 정유사 수익성을 결정하는 정제마진이 반등할 것으로 예상했다. 이에 투자 의견은 ‘매수’를 유지했지만, 영업지표 둔화에 따른 비교기업 주가 하락을 반영해 목표 주가는 8만7000원으로 6% 하향했다. 전 거래일 에쓰오일은 6만6500원에 마감했다.

에쓰오일 전당앞주유소 전경. /에쓰오일 제공

19일 NH투자증권에 따르면 싱가포르 정제마진은 단기적 수요 모멘텀(상승 여력) 둔화로 인해 1분기 7.3달러에서 2분기 3.5달러로 하락했다. 그러나 미국 에너지정보청(EIA)은 2024년과 2025년 중국과 인도 중심의 수요 성장 및 지정학적 이슈로 인한 선박 운항거리 증가를 반영해 석유 수요 전망치를 상향했다.

최영광 NH투자증권 연구원은 “S-Oil 주가는 PBR(주가순자산비율) 밴드 최하단에 거래 중으로 단기적으로 부진한 영업 상황을 반영했다”면서 “하반기 휘발유와 등·경유 성수기 진입에 따라 정제마진 반등 예상하며 저가 매수 관점에서 접근 가능한 구간으로 판단한다”고 강조했다.

최 연구원은 에쓰오일의 올해 2분기 영업이익은 전 분기 대비 79.5% 하락한 932억원으로 시장 전망치를 크게 하회 할 것으로 예상했다.

최 연구원은 “2월부터 정제마진이 하락세를 지속한 가운데, 부정적 래깅(원료 투입 시차) 효과로 정유부문 영업적자 1107억원(영업이익률 -1.5%)을 기록할 전망”이라며 “2기 평균 두바이유 가격은 1분기 평균 대비 5% 상승했으나 그 궤적은 4월 고점 기록 후 하락세를 지속할 것으로 보인다”고 내다봤다. 이어 “유가보다는 환율 상승으로 인한 제한적인 재고평가이익(약 330억원)이 발생할 것으로 예상된다”고 덧붙였다.

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