미국 정책금리 인하, 올해 하긴 할까?

Weconomy | 김승혁의 꼬리무는 경제

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 지난달 1일 미국 워싱턴 디시(D.C)에서 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 마친 후 기자회견을 하고 있다. REUTERS

미 연방준비제도(Fed·연준)의 연내 금리 인하 여부와 그 폭을 놓고 갑론을박이 한창이다. 글로벌 투자은행들은 미 경제의 연착륙 시나리오 속에서 보험성 금리 인하가 이뤄진다면 미 주가가 더 상승할 것이라는 분석도 내놓는다. 미 연준의 금리 결정에 영향을 주는 주요 지표를 점검해본다.

최근 발표된 고용지표부터 보자. 4월 비농업 구인 건수는 17만5천건이었다. 적은 수준이다. 일자리 창출이 점차 줄어들며 고용시장이 냉각되고 있다는 의미다. 시간당 평균임금 하락도 관찰됐다. 코로나19 이후 일자리로 복귀하려는 수요는 점차 늘고 있으나 급증한 이민자 유입이 기업들의 노동 수요를 충족하고 있는 터라 개인들의 임금 협상력이 약해지고 있는 것으로 추정된다. ‘임금 하락→소비 둔화’란 논리를 염두에 두면 꾸준한 임금 하락은 정책금리 인하 주장을 뒷받침하는 근거로 쓰일 수 있다.

물가지표 하락세는 아직 더디다. 소비자물가지수(CPI) 상승률은 여전히 3%대다. 다만 개인 소비와 더욱 연관성이 있다고 평가받는 근원 개인소비지출(PCE) 물가 상승률은 2.8%를 기록하며 추세적으로 하락하고 있다.

고물가를 이끌었던 소비 역시 점차 줄어들 가능성이 높아지고 있다. 지난해 시장의 꾸준한 궁금증이었던 ‘고금리 상황에도 왜 소비는 좋을까’에 대한 고전적인 답은 ‘코로나 기간 정부가 지급했던 보조금 효과에 따라 초과 저축이 많아서’라는 것이었다. 이러한 초과 저축의 최근 증가율이 ‘-1.4%’로 나타났다. 소비 둔화를 예상할 수 있는 하나의 근거가 등장한 것이다.

경제적 요인뿐 아니라 올해 11월 예정된 미 대선도 연내 금리 인하 가능성을 높이는 요인으로 꼽힌다. 대선을 앞둔 정부의 최종 목적은 물가 안정과 함께 서민 경제에 큰 충격을 주지 않는 정도의 완만한 경기 둔화다. 이 2가지 목적을 동시 달성하기 위해서는 보험성 금리 인하가 단행될 여지가 높다. 경기 침체가 오기 전에 선제적으로 금리를 내려야 한다는 목소리가 커질 수 있다는 뜻이다. 이른바 보험성 금리 인하다.

관심은 보험성 금리 인하가 실제 단행될 경우 미국 산업 중 어떠한 산업이 가장 큰 혜택을 볼 것이냐라는 점이다. 과거 3차례 미국이 보험성 금리 인하를 단행한 시점은 1995년, 1998년, 2019년이다. 해당 시점에서 가장 높은 수익률을 보였던 산업은 정보기술(IT)이다. 연구·개발(R&D)를 위한 투자 비용이 상대적으로 낮아질 것이란 시장의 기대가 반영된 주가 흐름이었다. 정보기술 산업에 뒤이은 수혜 산업은 커뮤니케이션 산업이었다.

최근 액면분할 전 기준으로 1천달러를 넘어간 엔비디아의 주가는 현재 1200달러를 웃돌고 있다. 개별 기업의 주가는 해당 기업의 실적 및 가이던스에 따라 달라지겠으나 최근 고용지표 및 제조업 지수 등이 금리 인하를 지지하는 듯한 모습을 보이는 것 역시 주가 하락 방어 혹은 주가 상승 재료로 인식되고 있다. 빅테크 기업 주식 투자자들은 고용과 소비, 금리 등 전통적 경제 변수들도 투자 판단 과정에서 필수적으로 관심을 둘 필요가 있다.

김승혁 키움증권 연구원