SK, 적대적 M&A 위협 노출 됐다고? 블룸버그의 경고

최태원 회장, SK 지배력 약화 우려
"SK 가치는 여전히 낮다"

[헤럴드경제=심아란 기자] 최태원 SK그룹 회장의 이혼 항소심 판결로 SK그룹에 대한 적대적 인수합병(M&A)이나 헤지펀드 위협이 현실화할 수 있다는 외신 보도가 눈길을 끌고 있다.

5일 블룸버그통신에 따르면 슐리 렌 블룸버그 오피니언 칼럼니스트는 4일(현지시간) '10억달러 규모의 한국 이혼, 수치심에 실패했을 때 작동하는 방법' 제목의 칼럼에서 "한국 최대 대기업 중 하나가 적대적 M&A의 표적이 될 수 있다"며 "최 회장의 SK에 대한 지배력은 약해질 수 있다"고 전망했다.

렌 칼럼니스트는 "최 회장과 여동생 최기원 SK행복나눔재단 이사장을 포함한 친족은 그룹 지주회사(SK㈜) 지분의 25% 정도만 보유하고 있다"며 "최 회장이 이혼 소송을 해결하기 위해 지분을 일부 양도하거나 매각해야 한다면 최 회장 일가의 지분율은 국내 지배력 기준인 20% 아래로 떨어질 수 있다"고 말했다.

앞서 지난달 30일 서울고법 가사2부는 최 회장과 노소영 아트센터 나비 관장의 이혼 소송에서 최 회장이 노 관장에게 위자료 20억원과 재산분할로 1조3808억원을 지급하라고 판결했다.

최 회장의 핵심 자산은 SK그룹 지배구조 정점에 있는 SK㈜ 지분 17.7%다. 이를 두고 시장에서는 2심 판결이 확정될 경우 지분 매각이 불가피할 수 있다고 보고 있다.

렌 칼럼니스트는 "헤지펀드 행동주의의 위협도 현실화 될 수 있다"라며 미국계 행동주의 펀드 엘리엇 매니지먼트 사례를 소개했다. 엘리엇은 삼성물산과 제일모직 간 합병 과정을 문제 삼거나 현대차그룹을 상대로 지배구조 개선을 요구하는 등 그간 국내 대기업의 거버넌스 문제를 꼬집었다.

렌 칼럼니스트는 "SK의 밸류에이션은 여전히 낮다"며 "판결로 인한 강력한 랠리 이후에도 애널리스트들이 부여한 평균 가치보다 20% 이상 할인된 가격에 거래되고 있다"고 분석했다.

이어 "이러한 대기업 디스카운트는 코스피 지수가 사랑 받지 못하는 이유"라며 "코스피는 현재 닛케이225(2배), MSCI 차이나(1.3배)에 비해 장부가 이하에서 거래되고 있다"고 지적했다.

그는 "한국은 적어도 10년 동안 강력한 가족 경영 대기업을 통제하기 위해 노력해 왔지만 거의 성공하지 못했다"며 "이번 이혼 소송이 그 시작점이 될 수 있다"고 진단했다.

이어 "재벌가는 경제협력개발기구(OECD) 회원국 중 두 번째로 높은 한국의 상속세를 내지 않기 위해 보유 주식의 주가를 싸게 유지하는 데 만족하고 있다"며 "실제 부를 감추기 위해 미로처럼 얽힌 지주회사를 상장해 전체 주식 시장을 희석시키고 있다"고 덧붙였다.

SK그룹 역시 최 회장이 최대주주로 있는 지주사 SK㈜를 통해 다른 계열사를 지배하는 구조다.

렌 칼럼니스트는 "SK 이혼 사건이 흥미로운 것은 재벌가 내부가 변하고 있고 가부장이 예전만큼 지배적이지 않다는 것을 확실하게 기대할 수 있기 때문"이라며 "다른 선진국과 마찬가지로 재벌도 경영권 승계 및 변경 문제에 직면해 있으며 인수 제안이 들어오면 소액 주주에게 호소하고 달래야 한다"고 말했다.

ars@heraldcorp.com