한경협 "행동주의펀드 개입 시 고용 위축, 주주가치 제고효과는 불투명"

행동주의펀드 개입의 기업 성장성·수익성 파급영향 (백만달러, %). 한경협 제공

행동주의펀드가 기업경영에 개입한 경우, 그렇지 않은 기업에 비해 고용인원이 크게 위축되고, 부채비율도 상대적으로 증가한다는 분석 결과가 나왔다.

한국경제인협회는 미국 10대 행동주의펀드가 2018∼2019년에 행동주의 개입에 성공했던 67개 기업의 경영성과를 분석한 결과 이 같이 나타났다고 20일 밝혔다.

미국 10대 행동주의펀드는 미국 투자정보 사이트 인베스토피디아가 운용자산(AUM) 규모를 토대로 2020년에 선정·발표한 것이며, 2018~2019년은 10대 행동주의펀드가 기업경영에 개입(일명 캠페인)해 성공을 거둔 사례가 73건으로 가장 많았던 기간이다. 캠페인 73개 중 6개 기업은 행동주의펀드로부터 각각 2회 개입을 받아 기업 수 기준으로는 총 67개사였다.

분석 결과, 행동주의펀드의 개입을 받은 67개 기업들의 고용인원은 2019년 평균 5만3977명에서 2021년 4만5930명까지 계속 줄었다.

특히 개입 직후인 2020년에는 4만8609명으로 전년대비 9.9% 감소해 하락폭이 가장 컸다.

행동주의펀드 개입 직후(2020~2022년) 기간이 코로나 시기와 겹치지만, S&P500 소속 시총 상위 100대 기업은 코로나 시기에 고용인원이 오히려 지속적으로 증가한 것과 비교된다.

기업의 재무적 안정성을 보여주는 총부채 규모는 행동주의펀드가 개입한 직후인 2020년에 255억 2000만 달러로 가장 컸고, 다만 총부채 증가율은 행동주의펀드 개입 기간(2018~2019년) 이후 둔화되는 흐름을 보였다. 부채비율은 2020년 145.6%에서 2022년 152.3%까지 증가했다.

또 행동주의펀드 개입 직후인 2020년 조사 대상 기업의 성장성·수익성 지표 일시적으로 악화하는 흐름을 보였다. 전년대비 매출(160억 2000만 달러)은 10.5%, 설비투자(12억 4000만 달러)는 15.6% 줄었다.

수익성을 나타내는 당기순이익 역시 행동주의가 개입했던 2018년에 16억 1000만 달러로 전년대비 26.7% 늘었지만, 개입이 종료된 2020년에 9억 6000만 달러로 전년대비 43.4% 급감했다. 영업이익도 2020년에 15억 2000만 달러로 전년대비 29.6% 감소했다.당기순이익은 43.4%, 영업이익은 29.6% 줄었다.

S&P500 기업과의 성장성·수익성 관련 지표를 비교했을 때, 행동주의펀드 개입 기업의 경우 2020년 중 감소 폭이 더욱 컸던 반면, 2021년 이후 회복 국면에서의 반등 폭은 작은 것으로 나타났다.

행동주의펀드 개입으로 주주이익 확대됐는지도 살펴봤으나 경영지표상의 뚜렷한 변화를 확인하기는 어려웠다는 분석이다.

조사기업이 보유한 자기주식 규모는 2019년까지 뚜렷한 증가세를 보이다가 행동주의펀드 개입 직후인 2020년에는 68억 4000만 달러로 2019년 70억 9000만 달러 대비 3.5% 줄었다가 이후 다시 증가세를 보였다. 배당금은 2020년까지 증가세를 보이다 2021년 14억 달러, 2022년 12억 2000만 달러로 전년 대비 각각 0.1%, 12.5%씩 감소했다.

배당성향은 행동주의펀드 개입 이전 3년(2015~2017년) 평균 59.8%, 개입기간(2018~2019년) 57.1%, 개입 이후 3년(2020~2022년) 평균 98.7%로서, 행동주의펀드 개입기간 중에 배당성향이 더 낮았다. 2020년에 배당성향이 188.8%로 급등한 것도 행동주의 개입 성과라기보다 조사기업의 당기순이익이 당해 년도에 큰 폭으로 하락한데 따른 것으로 분석됐다.

이상호 한경협 경제산업본부장은 "이번 조사를 통해 행동주의펀드의 기업경영 개입이 고용을 위축시키고 기업의 재무안정성에 부담을 줄 뿐만 아니라, 주주환원 효과도 뚜렷하지 않다는 것이 확인됐다"고 말했다.

이어 "행동주의펀드가 주주로서 권리를 행사하는 것은 당연하나, 자칫 단기차익을 거둘 목적으로 무리한 배당 확대를 요구하거나 기업 경영에 과도하게 개입할 경우 기업성장에 위협이 될 수 있는 만큼 행동주의펀드의 부작용을 최소화할 수 있는 제도적 보완장치 마련이 필요하다"고 지적했다.김수연기자 newsnews@dt.co.kr