투자 울타리 넓히는 국민연금 … 트렌드 맞춰 수익률 끌어올린다

국민연금 대체투자 범위 확대
기존엔 주식·채권·대체투자 등
자산별 비중 정해놓고 투자
앞으론 상황따라 비중 조절
원자재 펀드·사모사채 등
중위험 중수익 투자 확대할 듯
"벤치마크 넓어져 수익률 제고"

◆ 국민연금 투자 확대 ◆

국민연금이 대체투자를 강화하려는 것은 전통적인 주식과 채권만으로는 장기적으로 초과 수익을 거두기 어렵다는 판단에서다. 실제 글로벌 증시·채권시장이 부진했던 2022년에 국민연금은 수익률이 -8%를 기록했지만, 대체투자에선 8.94%였다. 글로벌 주요 연기금들도 기준(레퍼런스) 포트폴리오를 도입하며 액티브(적극적) 운용에 나서고 있다.

실제 국민연금의 투자 포트폴리오에서 대체투자 비중은 점차 확대되고 있다. 지난해 말 기준 전체 포트폴리오에서 대체투자 비중은 16%, 투자금액은 164조원에 달한다. 국내 주식(148조원)보다도 많은 수치다. 국민연금의 대체투자 금액은 2019년 84조원, 2020년 90조원, 2021년 119조원, 2022년 146조원으로 꾸준히 늘어나고 있다.

대체투자를 강화하기 위해 국민연금이 올해 5월 도입하려고 준비 중인 방안은 장기적인 기금 운용의 목표를 규정한 기준 포트폴리오다. 기준 포트폴리오는 연금의 목표 수익률과 위험자산·안전자산 비중을 제시하는 지침 역할을 한다.

현재 국내 공적기금의 자산 배분 체계는 대부분 5년 단위 중장기 전략적 자산 배분(SAA)과 1년 단위 전술적 자산 배분(TAA)의 2단계로 구성돼 있다. 이에 더해 20년 이상 단위의 기준 포트폴리오를 최상단에 도입해 총 3단계로 개편하겠다는 것이다.

그동안은 전략적 자산 배분에 따라 국내 주식, 해외 주식, 대체투자 등 자산군별로 투자 비중이 정해져 있어 기금운용본부 내 운용직들이 이를 따라야만 했다. 향후 기준 포트폴리오를 도입하면 시장 상황에 따라 투자 비중 조절이 가능해져 자산군별 칸막이를 허물 수 있을 것으로 기대된다.

남재우 자본시장연구원 연구위원은 "대체투자 중심으로 위험자산 비중을 확대하고자 할 경우 사전적으로 설정한 자산군에 목표 비중을 부여하는 현행 체계는 매우 비효율적"이라며 "(기준 포트폴리오 도입 시) 액티브 운용 범위를 확대해 시장 수익 자체에 대한 탐색을 적극적이고 유연하게 실행할 수 있다"고 밝혔다.

저위험·저수익 대체투자 자산에만 투자해왔던 국민연금 대체투자 편입 자산군의 다양화도 기대된다. 에너지와 천연자원 같은 기초재료 펀드를 포함해 신재생에너지, 사모사채를 비롯한 중위험·중수익 자산 투자가 더욱 확대될 전망이다.

국민연금이 선제적으로 대체투자 자산군 확대를 통한 혁신의 발판을 마련할 수도 있을 것으로 보인다.

국민연금에 정통한 금융투자업계 관계자는 "운용역 입장에선 특정 자산군에 대한 벤치마크(비교지수)를 넘어서는 초과 수익을 달성해보겠다는 유인이 생길 것"이라며 "기금 전체적으로 투자할 수 있는 벤치마크가 다양해지고 수익률 제고에 도움이 될 수 있다"고 말했다.

실제 기준 포트폴리오를 도입한 캐나다연금투자(CPPI)는 위험자산 비중이 85%에 달한다. 10년 평균 수익률이 10%를 웃돌 정도로 공격적인 투자를 집행하고 있다.

2022년 전통 자산이 약세인 장세에서도 대체투자 중심의 유연한 투자 전략을 통해 수익률 방어에 성공했다는 분석이다.

기준 포트폴리오 도입은 기금 운용의 전문성 강화 측면에서도 중요하다. 현재는 국민연금의 최고의사결정기구인 기금운용위원회(기금위)에서 설정한 전략적 자산 배분에 따라 기금운용본부 내 집행조직들이 자금을 운용할 수밖에 없다.

기금위는 정부 위원, 지역 가입자 대표, 노동계 대표, 사용자 대표 등으로 구성돼 투자 전문 역량이 부족하다. 이 때문에 업계에선 전략적 자산 배분이 장기적인 운용 목표 없이 기금위 내 비전문가에 의해 결정된다는 지적이 끊이지 않았다.

대체투자 전문가인 정삼영 연세대 교수는 "투자 자산군 비중을 조절할 수 있는 권한을 전문가들에게 부여해야 한다"고 말했다.

[차창희 기자]