미국서 웹툰 상장시켰는데…네이버 주가에 오히려 안좋을거라고?

한국투자증권은 20일 NAVER에 대해 대표 자회사인 네이버웹툰의 미국 상장을 단기 주가 상승요인으로 보기 힘들다며 투자의견 매수, 목표주가 27만원을 유지했다.

네이버의 웹툰 사업을 총괄하는 웹툰 엔터테인먼트(WEBTOON Entertainment)는 6월 중 미국 증시에 상장할 예정이다. 네이버는 이 회사의 지분 71.2%를 보유 중이다. 웹툰 엔터테인먼트는 국내 웹툰 사업을 담당하는 네이버웹툰의 지분을 100% 보유하고 있으며 일본 라인망가를 운영하는 ‘LINE Digital Frontier(LDF)’의 지분 70%를 보유하고 있다. 네이버웹툰이 LDF의 지분 30%를 보유하고 있기 때문에 사실상 웹툰 엔터테인먼트가 네이버의 글로벌 웹툰 사업을 모두 총괄하는 구조다. 상장 기업가치는 40억달러 수준으로 예측되고 있으며 이를 기반으로 약 5억달러의 자금을 조달할 것으로 예상된다.

한국투자증권은 네이버웹툰의 적정한 기업 가치를 5조원 내외로 판단했다. 네이버웹툰의 비교대상이라고 할 수있는 유일한 상장사는 중국의 웨원그룹(Yuewen Group, 구 China Literature)이다. 현재 이 회사는 2023년 기준 주가매출비율(PSR) 3.2배, 2024년 기준 2.8배 수준에서 거래되고 있다. 이를 기반으로 한 네이버 웹툰의 적정가치는 약 4조8000억원에서 5조1000억원이 된다는 설명이다.

한국투자증권은 네이버웹툰의 IPO가 네이버 주가의 단기 상승요인으로 작용하지는 않을 것이라고 전망했다. 여러 증권사들이 평균적으로 네이버웹툰에 부여하는 가치 또한 5조~6조원 수준으로, 40억달러의 기업가치는 네이버의 주가 상승으로 이어질 정도가 아니라는 분석이다. 상장 이후 네이버 지분율 희석을 감안하면 이론적으로는 오히려 주가에 부정적인 요인으로 작용할 가능성 또한 존재한다고 지적했다.

정호윤 한국투자증권 연구원은 “웹툰사업부는 장기간 누적된 영업적자와 본사의 비용통제 영향으로 지난 한 해 동안 지속적으로 성장률 하락에 직면했다”라며 “IPO를 통해 확보한 자금으로 마케팅을 통한 유저 저변확대, 글로벌 시장에서 흥행 가능한 IP(지적재산권)의 발굴 등 장기적인 성장의 기틀을 마련할 필요가 있다”라고 말했다.

이어 “네이버 입장에서는 장기간 네이버 웹툰에 자금 수혈을 해주었던만큼 이에 대한 부담이 줄어들 수 있어 긍정적일 것”이라고 덧붙였다.