"밸류업 프로그램 공개임박…배당확대, 자사주 매입·소각 종목 주목"

키움증권 보고서

[이데일리 이용성 기자] 정부가 추진하는 기업 밸류업 프로그램이 공개될 예정인 가운데 현재 개선 기대감이 큰 저 주가순자산비율(PBR) 주들이 강세를 보였던 국면에서 벗어나 배당 확대, 자사주 매입 소각 여력 있는 종목들 중심으로 외국인들이 집중 매수세가 이뤄져 대형주의 상승탄력이 더 커질 수 있다는 분석이 나왔다.

(사진=키움증권)

20일 김지현 키움증권 연구원은 오는 26일 기업 밸류업 프로그램 세부사항이 공개될 것으로 예상되는 가운데 일본의 사례를 봤을 때 기업 밸류업 프로그램이 성과를 내기 위한 조건은 △거래소가 요구하는 공시의 강제성과 △정량화된 지표를 기반으로 한 기준 제시. 우수 기업 선정 기준의 경우 △주가순자산 비율(PBR) 등 재무 지표 활용 및 업종별로 PBR을 비교 공시하는 방향으로 추진되야 한다고 판단했다.

인센티브의 경우, 자사주 소각 시 비용 인정, 배당 증가분에 대한 세액공제 등 세제 혜택 내용이 포함되는 방안이 검토 중인 점 역시 기업이 스스로 주주환원 의지를 높이도록 유도한다는 취지에서 우호적이라는 평가다. 2015년 대형주의 자사주 매입이 활발했던 배경이 기업소득환류세제라는 제도 도입으로 기업 이익과 직결되는 강제성에 있었던 사례와 최근 대형주들의 주주환원 정책 역시 배당확대보다는 자사주 매입 소각에 집중되어 있는 경향 감안 시 향후 자사주 소각을 통해 자기자본이익률(ROE)를 개선하는 방안이 주목받을 것이라는 설명이다.

이에 따라 김 연구원은 “주가 흐름 역시 일본과 유사한 경로를 따른다면, 현재 국내 증시는 개선 기대감이 큰 저PBR 주들이 강세를 보였던 국면에서 벗어나 배당 확대, 자사주 매입 소각 여력 있는 종목들 중심으로 차별화되는 국면에 있다고 판단된다”며 “지난주부터 가격 매력도가 높아진 고밸류 종목과 저밸류 종목 간 순환매가 이어지며 지수 상승 탄력이 약화되고 있다는 것이 근거”라고 전했다. 그러면서 외국인 순매수 상위 중 저PBR 종목은 현대차, 기아, 삼성물산, 삼성전자 우선주, KB금융, 하나금융지주로 좁혀졌으며, 현재 외국인들이 집중 매수하는 대형주의 상승탄력이 더 커질 수 있다고 부연했다.

현재 상대적인 관점에서 아시아 증시 내에서 코스피 매력도는 낮은 상황인 가운데 인공지능(AI) 수요 기대감의 온전한 수혜를 받지 못하는 요인에는 한국의 산업구조가 경기에 더 민감하기 때문이라고 김 연구원은 분석했다. 다른 요인을 ‘코리아 디스카운트(한국 증시 저평가)’로 봤을 때, 코스피 자금 이탈을 막기 위해서는 결국 정책의 강도가 중요하다는 설명이다.

그는 “기업 밸류업 프로그램 세부사항 공개 이후 ‘팔자’ 물량이 출회될 여지도 있으나, 3월 주총시즌, 4월 총선까지 주주환원 정책, 행동주의 펀드 주주제안 증가, 지배구조 개선 논의로 순차적으로 확장될 가능성 크기 때문에 외국인 자금 추가 유입 이어질 수 있는 모멘텀이 존재한다”고 내다봤다.

이용성 (utility@edaily.co.kr)