정부가 띄운 밸류업에 '저PBR주' 광풍… "옥석가리기 중요"

"주주환원 가능성 높은 종목에 투자해야"

지난 1일 오후 서울 중구 하나은행 딜링룸에서 직원들이 업무를 보고 있다./사진=뉴스1

정부가 도입을 예고한 '기업 밸류업 프로그램'에 대한 기대로 주가순자산비율(PBR)이 낮은 종목인 저PBR주가 강세다. 그동안 PBR이 낮은 업종으로 분류됐던 금융업, 증권업 등이 주목을 받고 있다.

4일 한국거래소에 따르면 국내 상장회사 10곳 중 4곳이 PBR 1배를 밑도는 것으로 나타났다. PBR은 기업의 시가총액(시총)을 해당 기업이 보유한 자산으로 나눈 값이다.

회사의 시총과 회사의 자산 수준이 동일하면 PBR 값은 1배가 된다. PBR 값이 1보다 작은 경우 회사가 보유한 자산에 비해 시가총액이 작다는 뜻으로 실제 가치에 비해 주가가 저평가되고 있다는 의미로 해석한다.

금융당국은 현재 거래소 등 유관기관과 기업 밸류업 프로그램 세부방안을 논의 중이다. 김주현 금융위원장은 지난 17일 '자본시장 활성화 방안'을 통해 "PBR이 낮은 기업은 기업 가치를 어떻게 높일지 공시하게 유도하는 제도를 운용하려고 한다"고 예고했다.

지난해 4월 도쿄증권소가 PBR 1 미만 기업들을 대상으로 주가 수준에 대한 분석과 개선책을 요구하면서 상장사들의 주주환원 규모 확대와 증시 호황으로 이어졌다. 이를 참고해 기업이 유보한 자금을 활용해 주주환원을 늘리고 자기자본이익률(ROE)을 높여 PBR 1배를 벗어나게 하겠다는 의도다.

기업 밸류업 프로그램의 주요 내용은 PBR 등 상장사 주요 투자 지표 비교 공시, 기업가치 개선계획 공표 등이다. 금융위는 거래소와 협의해 주주가치가 높은 기업으로 구성된 지수를 만든 뒤 이를 추종하는 상장지수펀드(ETF)도 내놓을 계획이다. 거래소 관계자는 "올 1분기 내 기재 형식 등 방안을 마련할 계획"이라며 상장사들의 의견도 수렴할 것이라고 했다.

증권가에서는 밸류업 프로그램 수혜 종목으로 자동차, 은행·보험·증권, 철강, 유통업종 등 추천하고 있다. 이들은 모두 PBR이 낮은 종목으로 꼽혀 왔다.

실제로 이들 업종은 최근 강세가 뚜렷한 양상이다. 한국거래소에 따르면 지난 1일 기준 KRX 보험지수는 7.14%, KRX 증권지수는 6.32%, KRX 은행지수는 5.27%, KRX 자동차지수는 3.80%으로 강세를 보였다. 같은날 코스피 전체 상승률 1.82%를 크게 웃도는 수준이다.

지난 24일부터 1일까지 보험주 중에서 흥국화재는 51.74% 올랐다. 한화손해보험(29.62%) 미래에셋생명(29.52%) 한화생명(28.05%) 삼성화재(22.67%) 삼성생명(22.38%) 동양생명(20.36%)의 주가가 크게 뛰었다.

같은 기간 자동차 업종인 현대차와 기아의 주가도 각각 12.43% 20.93% 올랐다. 우리금융지주(10.84%) 신한지주(6.11%) KB금융(17.65%) 하나금융지주(19.26%) 등 금융주들 역시 높은 상승세를 나타냈다.

일각에서는 일본에서 저PBR주에 대한 정책이 시행되면서 증시 호황이 찾아왔지만, 전문가들은 일본만큼 증시 부양 효과를 기대할 수 있을지 의문이라는 분석도 있다. 저PBR 종목만 찾기보다는 주주환원 가능성이 있는 종목 선별에 나설 것을 조언했다.

고경범 유안타증권 연구원은 낮은 PBR만을 바라보는 자세를 지양해야한다고 조언했다. 그는 "PBR이 낮다고 해서 배당이나 자사주 매입 등 주주환원 정책으로 이어지지 않는다"며 "결국 귀결 여부는 환원 가능한 재원에 있다"고 지적했다.

이어 "우리나라의 증권 시장에서 이번 정책 하에 투자할 만한 종목을 찾아봤을 때 타 선진국 증시 대비 수가 적은 것이 현실"이라며 "현금 유동성과 이익잉여금이 양호한 트렌드를 유지하며 시총대비 비중이 낮은 수준인 주주환원 의지를 확인할 수 있는 종목을 추려야 한다"고 강조했다.

양해정 DS투자증권 연구원도 "문제는 낮은 자기자본이익률(ROE)로 이는 저성장 상황과 무관하지 않다"며 "전반적으로 성장이 정체돼 있고 일부 산업은 경기 흐름에 민감하기 때문에 낮은 ROE로 저평가가 지속되는 경우도 있고, 성장을 통해 이익 창출 능력이 담보돼야 배당도 늘리기 쉽다"고 설명했다.

이지운 기자 lee1019@mt.co.kr
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