"아모레퍼시픽, 중국 부진에도 성장 방향성엔 의심 없다"-키움

키움증권이 31일 아모레퍼시픽에 대해 투자의견 '매수', 목표주가 17만원을 유지했다. 올해 중국 법인의 수익성 개선 여부에 따라 이익 개선 폭이 달라지겠지만 성장 방향성에 대해서는 의심의 여지가 없다는 분석을 내놨다.

조소정 키움증권 연구원은 "아모레퍼시픽의 지난해 4분기 매출액은 9260억원(전년 동기 대비 -15%), 영업이익은 206억원(-64%), 순이익 383억원(+56%)을 기록했다"라며 "영업이익은 중국 법인의 적자로 시장 예상치를 하회했으나 영업외단에서 코스알엑스 지분 평가 차액 인식에 따른 일회성 이익(약 1200억원)이 반영돼 순이익이 증가했다"고 밝혔다.

이어 중국향 채널에 대해 "예견된 부진이었다"라며 "면세 매출은 1345억원(-29%), 중국 법인 매출은 1287억원(-42%)를 기록했다. 면세 채널은 B2B 채널 수요 부진, 중국 법인은 주요 브랜드 채널 내 재고 조정, 럭셔리 화장품 시장의 수요 부진 영향 때문이었다. 매출 성장이 제한적이었던 가운데 프리미엄 브랜드 마케팅 투자가 늘며 중국 법인은 적자였다"고 설명했다.

비중국향 채널에 대해서는 "성장세가 견조했다"고 평했다. 조 연구원은 "북미 매출은 +37%, EMEA 매출은 +30%, 일본 매출은 +20%였다"라며 "특히 북미에서는 홀리데이 시즌 판매 호조, 브랜드 수요 증가로 라네즈 +70%, 설화수/이니스프리 두 자릿수 성장률을 기록했다"라고 했다.

조 연구원은 "올해 아모레퍼시픽의 실적 성장이 기대된다"라며 "기존 브랜드의 북미/유럽향 성장 모멘텀이 지속될 전망이고, 올해 5월부터 코스알엑스 연결 실적 편입이 예정돼 있다. 중국 법인의 수익성 개선 정도에 따라 이익 성장의 폭이 달라질 수는 있지만 성장의 방향성에 대해서는 의심의 여지가 없다"고 봤다.

박수현 기자 literature1028@mt.co.kr