“부실기업, 행동주의 표적될 것”…韓 주식시장, 변화와 대응은?

S&P글로벌 마켓인텔리전스 인터뷰
“韓, 행동주의 투자 빠르게 증가”
모범 사례 활용한 맞춤형 솔루션 강조

S&P글로벌 마켓인텔리전스 에브도키아 페트라코푸루 거버넌스자문본부 글로벌헤드(오른쪽)와 조재형 IR 서비스 한국사업담당 이사가 화상회의를 하고 있다.

“2015년 이후 행동주의 캠페인 건수가 꾸준히 증가했다. 행동주의 캠페인 수 기준으로 한국은 현재 전 세계 3위를 차지하고 있다. 행동주의 투자가 이처럼 빠르게 지속해서 증가한 시장은 한국이 유일하다.”

에브도키아 페트라코푸루 S&P글로벌 마켓인텔리전스 거버넌스자문본부 글로벌헤드는 최근 매경닷컴과의 인터뷰에서 “한국 대기업의 특수 상황, 주주 구성, 저평가된 주가 등 행동주의 투자와 관련한 여러 독특한 특징을 갖고 있지만 그 중 주목할 만한 점은 시장에서 발생하는 행동주의 캠페인 건수”라며 이같이 말했다.

S&P글로벌 마켓인텔리전스는 한국 주식시장의 변화에 맞춘 솔루션을 제공한다. 실제 상장기업의 IR팀이 외국인 투자자·의결권 자문기관·기타 이해관계자 등과 원활하게 소통할 수 있도록 지원하고 있다. 이슈어 솔루션(IS)이 대표적 사업이다.

IS팀은 글로벌 투자자의 포트폴리오와 관련된 독점 데이터, 이사회 평가, 성과보수 정책 제안 등의 서비스를 통해 고객사가 거버넌스를 개선할 수 있도록 돕는다. 또 이해관계자에게 공정한 가치를 전달하고 잠재 투자자들의 투자를 끌어내는 역할을 한다.

S&P글로벌 마켓인텔리전스는 행동주의 투자자에 대응할 수 있도록 기업 차원의 적극적인 소통을 강조한다. 다음은 S&P글로벌 마켓인텔리전스 페트라코푸루 거버넌스자문본부 글로벌헤드, 조재형 IR 서비스 한국사업담당 이사와의 일문일답.

에브도키아 페트라코푸루 S&P글로벌 마켓인텔리전스 거버넌스자문본부 글로벌헤드.

저평가 기업 표적 삼는 행동주의 캠페인

-최근 한국 시장에서 투자자들이 어떤 이유에서 행동주의 캠페인에 참여하게 된다고 보나.

페트라코푸루 : 한국 기업이 행동주의 캠페인 대상이 되는 요인으로는 코리아 디스카운트, 미활용 중인 대규모 사내유보금, 경영상 부적절한 여러 이슈, 기업 거버넌스에 관한 우려 등이 있다. 행동주의 투자자들의 요구는 거버넌스 이슈에 집중돼 있다.

-행동주의 투자자가 지분을 취득해 거버넌스 이슈에 나설 경우 IR 부서와 이사회는 어떤 변화를 예상할 수 있나.

페트라코푸루 : 행동주의 투자자가 제기한 안건의 높은 관심도를 예상할 수 있다. 주목도가 올라가면 투자자의 관여 정도도 증가한다. 대규모 기관투자자의 스튜어드십 부서는 주목할 만한 우려 사항이 있는 기업과의 대화를 우선시한다. 행동주의 투자자가 영향력을 행사하기 위해 대규모 기관투자자와 연대하는 것은 일반적인 전략이기도 하다.

-기업 입장에서도 체계적인 전략이 필요해 보인다.

페트라코푸루 : 기업 측의 적극적인 소통이 중요하다. 변동성에서 이익을 얻으려는 투자자들은 검토와 소통에 적극적이다. IR 부서와 이사진은 기업에 대한 공매도 증가, 주가 변동, 전반적인 거래량 증가에도 대비해야 한다.

-행동주의 투자자들이 선호하는 기업 특성은 무엇인가.

페트라코푸루 : 대부분 주가가 저평가됐다고 판단되는 기업을 대상으로 삼는다. 비효율적 경영이나 기업 구조·전략을 지닌 기업도 대상이 된다. 거버넌스와 관행이 미흡한 기업은 투자자 연합을 결성하고 의결권 자문기관의 지지를 얻기가 쉬워 자주 표적이 된다.

-기업이 할 수 있는 구체적인 대응 방안은 어떤 것들이 있나.

페트라코푸루 : 이사회, 임원 보수, 주주 권리 등을 예의 주시하면서 거버넌스를 평가해야 한다. 주주·의결권 자문기관과 적극적으로 관계를 구축하면 신뢰가 형성되고 행동주의 캠페인 확산을 예방하는 데 도움이 된다. 행동주의 투자의 경우 소수의 핵심 투자자가 여러 건의 캠페인을 주도하는 경향이 있어 핵심 투자자를 조기에 파악하면 이점이 있다.

-이사회가 행동주의 관련 리스크를 최소화할 수는 없나.

페트라코푸루 : 행동주의 투자자가 이사회의 결함을 기관투자자의 관점에서 명백히 지적할 수 없을 때 기관투자자의 스튜어드십 부서와 연합을 추진하기가 더 어렵다. 이사회가 이미 독립적이고 다양한 인물로 구성됐다면 기관투자자들이 행동주의 투자자 측 후보를 지지해야 하는 이유를 납득하기 쉽지 않을 것이다.

조재형 S&P글로벌 마켓인텔리전스 IR 서비스 한국사업담당 이사.

과거 데이터·모범 사례 종합한 솔루션 제공

-S&P글로벌 마켓인텔리전스는 어떤 솔루션으로 대응하나.

페트라코푸루 : 이사회나 기업의 성과보수 관행을 종합적으로 분석해 동종 업계, 국내·외, 의결권 자문기관의 모범 사례와 비교한다. 기업의 주주를 파악하는 것은 물론 주주가 공개 가이드라인에 명시한 내용 이상으로 과거 투표 행태·사례에 관한 데이터베이스를 구축하고 있다. 이러한 정보를 바탕으로 기업이 모범 사례와 일치하는 맞춤형 계획을 수립할 수 있도록 지원한다.

-기업 고유의 거버넌스 관련 요구를 해결할 맞춤형 솔루션은.

페트라코푸루 : S&P글로벌 마켓인텔리전스는 분기별 주주명부의 펀드명과 실제 수익주주를 정확하게 매핑할 수 있는 강력한 주주판별조사(SID) 솔루션을 제공한다. 거버넌스 서비스 자문팀은 거버넌스 대응 계획을 수립하고 그 계획을 투자자·의결권 자문기관에 알리는 데 도움을 준다.

조재형 : 이러한 모든 우려 사항을 해결할 때 거버넌스 분야에서 당사가 쌓은 전문지식을 활용할 수 있다. 다년간의 경험을 통해 축적된 심층적인 자체 산업 데이터 자산을 이용하는 것이다. S&P글로벌 산하 다양한 사업부의 수탁은행·투자자 네트워크를 활용해 고객에게 가장 의미 있고 관련성 높은 솔루션을 제공한다.

-국내 행동주의 투자의 흐름이 어떻게 변화할 것으로 예상하나.

페트라코푸루 : 한국은 행동주의 투자가 여전히 가장 빠르게 증가하고 있는 시장이다. 금리가 하락하기 시작하면 자본가용성과 더불어 몇 년간 상대적으로 부진했던 여러 주식 실적이 더해지면서 행동주의 투자자들이 저평가된 기업이나 경영 부실기업을 표적으로 삼기에 이상적인 여건이 조성될 것이다. 향후 몇 년 동안 행동주의 투자 활동의 증가를 예상하는 것은 어쩌면 당연한 일이다.

-S&P글로벌 마켓인텔리전스의 솔루션이 갖는 강점은 무엇인가.

조재형 : S&P글로벌 마켓인텔리전스는 정보 서비스·솔루션을 글로벌 시장에 제공하는 선도적인 기업이다. IS팀은 글로벌 투자자의 포트폴리오와 관련된 독점 데이터뿐만 아니라 이사회 평가, 성과보수 정책 제안 등 거버넌스 주제의 분야별 전문가를 통해 고객사가 거버넌스를 개선한다. 이해관계자에게 공정한 가치를 전달하고 잠재 투자자로부터 투자를 받을 수 있도록 지원하는 역할도 수행한다.