ESG 점수 따라 투자하면 성공할까[ESG워치]

블룸버그 ESG 점수따라 투자했더라면
벤치마크 대비 수익률 아웃퍼폼
점수 낮은 기업 숏포지션 전략선 '절대수익'
"ESG 투자가 유리? 장기 추세 판단 필요"

[이데일리 김경은 기자] 지난해 국내 주식시장에서 ESG 투자가 성과를 낸 것으로 나타났다. ESG 경영 기조에 따라 친환경 소재 사업으로 전환하고 있는 기업들이 지난해 주식시장에서 주목받으면서 ESG 우수 기업들의 투자 수익률이 상대적으로 더 높게 나타났다는 분석이 나왔다.

교보증권이 최근 발간한 ‘ESG 2023 리뷰 & 2024 프리뷰’ 보고서에 따르면 블룸버그 ESG 종합평가 점수 기준 국내 기업 188개를 분석한 결과 ESG 점수 상위 상위 20개 종목에서 180개 종목(10종목 단위)으로 구성한 16개의 모든 포트폴리오의 수익률(1~11월)이 벤치마크인 코스피200을 상회했다.

ESG 점수가 상위권인 포스코퓨처엠, HD현대중공업, HD한국조선해양, 한화시스템 등 주도주의 수익률이 포트폴리오 전체 수익률에 미친 영향이 컸다.

다만 20개 종목을 담았을 때보다 100~110개 종목으로 구성한 포트폴리오에서 벤치마크 대비 아웃퍼폼(초과성과)할 확률이 81.8%로 가장 높게 나타나 일정 종목 이상을 담았을 때 상대적으로 안정적 성과를 낸 것으로 나타났다.

교보증권은 지난해부터 블룸버그 ESG 점수를 바탕으로 포트폴리오를 구성한 백테스킹(과거 특정기간 특정 투자전략으로 포트폴리오를 운용했을 때 결과를 시뮬레이션한 결과) 분석을 내놓고 있다.

보고서를 작성한 강민석 교보증권 책임연구원은 “블룸버그의 ESG 평가방식 기준으로 ESG 점수와 투자 수익률간의 상관관계는 지난해 기준으로는 작동하고 있었다”고 평가했다.

다만 학계에서도 아직 ESG 성과가 우수한 기업들이 투자 수익률이 높은지에 대해서는 일관된 결론을 맺지 못하고 있다. 평가기관마다 지표에 상이한 가중치를 두기 때문에 결과 값이 달라질 수 있고, 아직 ESG에 대한 분석주기가 상대적으로 길지 않아 추세적 결론을 내리기도 무리다.

또 롱 포지션 분석의 맹점은 주식시장 상승기와 특정섹터가 장세를 주도한 경우 ESG 성과와 무관하게 188개 포트폴리오 수익률이 상대적으로 더 우수하게 나올 수 있단 맹점이 있다.

이에 이번 분석에서는 롱-숏포지션 포트폴리오 분석을 통해 ESG 성과가 저조한 기업에 대한 숏(매도) 포지션에서 수익이 발생한 점에 주목할 필요가 있다고 강 연구원은 덧붙였다. 분석 결과 롱과 숏 포지션 양 구간에서 모두 고른 수익이 발생해 대부분의 포트폴리오에서 절대 수익을 냈다.

지난해 11월 한달 기준 ESG 점수가 낮은 롯데관광개발(-6.4%), 코스맥스(-18.4%), 영원무역(-19.5%), GKL(-16.0%), KCC(-12.4%) 등이 크게 하락해 숏 포지션에서 얻은 수익이 컸기 때문이다.

한편 블룸버그는 기업들이 제공하는 ESG(환경·사회·지백조) 공시정보를 바탕으로 각 부문과 통합 공시 점수를 산출하고 있다. 이번 분석은 코스피200 기업 중 ESG 통합 점수가 제공되는 188개 기업을 대상으로 ESG 점수가 높은 기업 순으로 포트폴리오를 구성한 것이다.

김경은 (ocami81@edaily.co.kr)