'한파 수혜주' 가스공사 약세 LNG 가격 하락 전환점될까

요금 동결에 미수금 부담
총선 후 정책 방향이 변수

최근 매서운 추위가 기승을 부리기 시작했으나 '한파 수혜주'로 꼽히는 한국가스공사 주가는 약세를 보였다. 지난겨울 난방비 폭탄 논란으로 지난 3분기부터 민수용 가스요금이 동결되면서 난방 성수기가 오히려 가스공사의 재무에 부담으로 작용할 것으로 전망되기 때문이다.

한국가스공사는 지난 1일 전 거래일 대비 0.4% 떨어진 2만4750원에 거래를 마쳤다. 가스공사는 가스요금이 묶인 지난해 12월 3만9500원을 기록한 뒤 올해 10월까지 우하향 곡선을 그려왔다. 주가는 지난 11월 초 2만2000원대까지 내려간 뒤 조금씩 반등세를 보이다가 이날 또다시 상승세가 꺾였다.

일반적으로 추울수록 난방용 가스 이용이 늘면서 가스공사 실적이 개선될 것으로 보는 시각이 지배적이다.

그러나 '난방비 대란' 이후 민수용 가스요금이 2분기 한 차례 인상하는 데 그치면서 판매량 증가가 이익으로 연결되지 않고 있다. '원가주의 원칙'을 내걸었던 정부는 지난해 주택용 도시가스요금을 38.5% 인상한 뒤 '난방비 대란' 사태로 돌아오자 올해 3분기와 4분기 연달아 요금을 동결했다.

원가보다 낮은 가격으로 민수용 가스를 공급하면 오히려 가스공사는 미수금이 늘어나는 구조다. 가스를 사온 금액보다 낮은 가격에 판매하면서 적자가 발생하면 이를 '미수금 자산'으로 분류한다.

가스요금이 인상되면 미수금 자산을 회수하는 방식으로 회계처리를 하기 때문이다. 결국 미수금이 쌓여가고 재무구조가 악화하면서 배당 매력이 사라지자 상승 모멘텀을 찾지 못하고 있다. 내년도 총선이 끝난 뒤에나 민수용 가스요금이 인상되면서 미수금이 감소하고 주가 반등의 기회로 삼을 수 있는 것이다.

그럼에도 증권가에서는 액화천연가스(LNG) 도입단가가 내려가면서 미수금 증가세가 둔화해 내년도 실적 개선을 기대할 수 있다고 예상한다. 이민재 NH투자증권 연구원은 "원가 부담 감소와 미수금 회수 기조를 고려하면 내년 1분기 이후 밸류에이션이 회복될 가능성이 클 것"이라고 전망했다.

[김정석 기자]