"고무줄 산정되는 시장위험 프리미엄 가치평가 악영향"

한국증권학회 포럼

"시장위험프리미엄(MRP)은 매우 중요한 수치임에도 그 산출 과정이 전혀 공개되지 않고 있다. 블룸버그, 한국공인회계사회(한공회) 등 MRP 제공 기관이 이를 투명하게 공개할 필요가 있다."

지난 10일 한국증권학회가 개최하고 에프앤가이드가 후원한 '한국 주식 시장의 시장위험프리미엄(MRP) 평가 및 대안 모색' 포럼에서 참가자들이 이같이 입을 모았다. MRP는 무위험수익률을 초과하는 주식 시장의 기대수익률을 뜻한다. 영업 양수도나 합병 시 기업 가치평가에 할인율로 작용한다. MRP가 클수록 기업 가치가 낮게 평가된다는 의미다.

발표자로 나선 한상범 경기대 교수는 "국내 대부분 회계법인이 블룸버그 수치를 그대로 사용하고 있다"며 "2020년 갑자기 이 수치가 치솟아 기업 가치가 지나치게 낮게 평가되는 문제가 있어 이후 한공회에서 수치를 만들기 시작했다"고 말했다.

이처럼 MRP는 기업 가치를 평가할 때 중요한 수치이지만, 산정 방법에 따라 결과 값이 제각각이고 산출 기관의 재량권이 지나치게 크다는 문제가 있다.

실제로 이날 한 교수가 옵션 가격을 통해 추정한 MRP 값은 1.93~2.39%로, 올해 초 블룸버그가 제시한 10.97%는 물론이고 한공회가 권고한 7~9%에 비해 크게 낮다.

이에 대해 한 교수는 "이는 우리나라 시장이 저평가된 것과 관련이 깊다"며 "기업 지배구조 문제를 해소하기 위해 정부의 노력이 뒷받침돼야 한다"고 제언했다.

다른 참가자들도 MRP 수치가 기관마다 제각각이고, 각자 산출 과정을 공개하지 않아 결국 해당 기관의 권위에만 의존하게 된다고 지적했다.

김신근 한국자산평가 상무는 "블룸버그와 에프앤가이드가 산출한 MRP가 크게 차이 나는 이유를 연구하고 있다"고 말했다. 정재원 EY한영 파트너는 "감사인의 입장에서는 경기 변동성을 반영해야 하므로 1년에 한 번 발표되는 한공회 수치를 이용하기 어렵다"고 말했다.

이창섭 세종대 교수는 "한공회에서 만든 수치는 설문, 통계적 결과, 학계 의견 등을 총체적으로 고려해 만든 것"이라며 "구체적인 산출 과정 공개는 금융감독원 등 관계기관과 협의가 필요하다"고 말했다.

[김대은 기자]