[고수칼럼] "변동성 큰 4분기, 고정금리채권·배당주에 투자하고 엔화 사라"

그래픽=일러스트레이터 임종철

최근 미 연방준비제도(연준·Fed)의 긴축 기조 발표로 국내 증시가 혼란스럽다. 2600을 넘었던 코스피는 2400선을 위협받고 있으며 연말로 갈수록 하락할 거라 예상했던 원/달러 환율은 1350원 안팎에서 전고점을 돌파할지도 모른다.

미국은 기준금리 5.5%에서 연내 한번 더 금리인상을 할 수 있고 고금리가 장기간 유지될 수 있다는 예측에 당분간 금융시장은 높은 변동성에 출렁일 수 있다.

올해 초부터 상저하고를 예상했던 증권사의 주가전망과 달리 상반기는 예상외로 주식시장이 많이 올랐지만 하반기는 상반기 벌어들인 수익을 깎아먹고 있다.

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"주식 줄이고 채권 늘려라"

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결론부터 말하면 고정금리채권 투자, 배당주 투자, 엔화 매수를 추천한다. 투자 수익에 대한 기여도 분석에 마켓 타이밍과 종목 선정은 10%미만이고 자산배분이 90%이상을 차지했다는 조사 결과가 있다.

그만큼 미래 예측은 어려우니 감정과 분위기에 휩쓸리는 뇌동매매를 지양하고 다양한 자산군의 조합을 통해 변동성을 줄이고 안정적인 수익률을 추구하는 것이 현명한 투자전략이라고 할 수 있다. 오랜 세월 데이터의 백테스트를 통해 검증해온 가장 효과적인 자산배분은 상관관계가 낮고 장기적으로 우상향하는 자산에 대해 변동성을 비슷하게 유지하는 것이다.

여기서 변동성을 비슷하게 유지하라는 건 주식이 채권보다 변동성이 더 큰 만큼 변동성이 큰 주식의 비중을 줄이고 주식대비 변동성이 적은 채권의 비중을 높이는 것이다.

지금은 4%대 은행 예금과 더불어 금리와 연계된 대표적인 투자 수단인 채권투자의 적기라고 할 수 있다.

채권 가격은 금리와 반대로 움직이기 때문에 현재 금리 수준보다 금리가 낮았던 시기에 발행된 고정금리 채권(발행하는 날부터 이자와 원금이 언제 지급되는지 정확히 명시돼 있는 채권), 즉 표면금리가 지금보다 낮은 채권에 투자하면 종합과세되는 금융소득은 예금보다 적게 가져가면서 채권 만기에는 가입 당시 투자한 원금보다 많은 채권 액면금액 만큼을 채권매매차익비과세로 가져갈 수 있다.

또한 채권의 잔존 만기가 길수록 금리 변동에 따른 가격 변동폭이 크기 때문에 향후 금리 하락을 예상한다면 잔존 만기가 긴 채권을 매수하는 것이 매매차익 극대화를 통한 실질수익률 향상에 큰 도움이 된다.

이러한 중도매매를 통한 채권투자는 종합소득세율이 높은 고자산가일수록 채권 매매차익에 따른 절세혜택이 크다. 종합소득세율을 고려해 예금에 가입하는게 나은지, 채권을 매수하는게 나은지를 판단해야 한다.

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4분기는 배당주에 투자할 때

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찬바람 불면 배당주에 투자하라는 증시 격언이 있을 정도로 4분기는 배당주 투자의 적기라고 할 수 있다. 개별주식을 고르기 어렵다면 배당주를 골고루 담은 ETF(상장지수펀드)를 매수하길 추천한다.

지난 9월 이후 국내증시에서 2차전지 등 테마 성장주 종목들이 하락세로 접어들면서 하방경직성이 높은 배당주가 주목받기 시작했다. 9월초 대비 10월초 코스피는 약 6% 하락한 반면 고배당주 ETF는 2%가량 상승했다.

3, 4분기 들어서 외국인은 전통적 배당주인 금융주, 통신주를 매수하고 있으며 올해는 특히 전통적 고배당주인 금융지주들의 주가가 부진한 상황이어서 금융주의 배당수익률이 높을 것으로 예상한다.

금융주 주가가 저점이라는 인식 하에 자사주 매입 및 소각을 통한 주주환원정책이 강화됨에 따라 배당주 투자에도 긍정적인 영향을 주고 있다.

과거 코스피의 배당수익률이 2%대 초반인 점에 비해 올해 고배당주의 배당수익률은 6~9% 정도로 예상되며 하반기, 적어도 10월까지 배당주의 상대적 강세가 이어질 수 있다는 계절성을 고려한 주식투자도 유효한 전략이 될 수 있다. 다만 배당금 수익은 금융소득 종합과세에 포함되며 15.4%의 배당소득세가 적용된다.

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"엔화, 쌀 때 사둬라"

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미 달러화와 함께 대표적 안전 통화로 인식돼 온 엔화 매수도 관심 가질 만하다. 엔/달러 환율은 일본에서 심리적 저항선으로 평가되는 달러당 150엔을 위협받고 있다.

일본의 양적 완화(기준금리 -0.1%) 정책 대비 미 연준의 고금리 기조가 장기화에 따른 미 국채 수익률 상승으로 인해 미국과 일본의 금리차 확대가 엔화 매도, 달러 매수를 부추겼기 때문이다.

일본 금리가 소폭 상승하고 있지만 미국 금리가 더 크게 상승함에 따라 당분간 엔화 약세가 지속될 수 있다. 그러나 올해 들어 일본의 내수 경기가 호조를 보이고 수출도 회복하면서 임금 인상에 따른 소비 증가로 이어지는 선순환 구조가 형성된다면 내년 이후에는 엔화 약세가 누그러질 수 있다.

과거 10년 동안 원/엔 환율이 가장 높았을 때와 가장 낮았을 때를 단순 평균해 보면 100엔당 1050원이 평균인데 현재 900원 초반인 점을 감안하면 엔화는 약 15% 절하돼 있고 8년 만에 엔화는 가장 싸다고 할 수 있다.

예를 들어 엔화를 905원에 사서 1000원에 판다면 약 10%의 환차익을 기대할 수 있다. 엔화로 더 적극적인 투자를 원한다면 엔화로 미국 장기채에 투자할 수도 있다.

도교증권거래소에 상장된 미국 장기국채 ETF(티커 TLT)를 매수하는 방법인데 세계 최대 자산운용사인 블랙록에서 운영하는 이 상품은 만기 20년 이상인 미 국채에 투자하면서도 달러/엔 환율을 헷지했기때문에 원화를 엔화로 환전해 투자하는 경우 엔화 강세가 되면 환차익을 거둘 수 있다.

물론 미 국채 가격이 상승하면(미 국채 금리가 하락하면) 추가 이익을 얻게 된다. 엔화 강세, 미 국채 가격 상승이라는 두 가지 수익을 동시에 노릴 수 있어서 주목할 만하다. 현재 상대적으로 원/엔 환율이 낮고 미국 금리 인상이 어느 정도 최고점에 왔기 때문에 자산 배분 관점에서 적립식으로 투자해 보길 추천한다.

정현석 신한PWM 패밀리오피스 강남센터 PB팀장
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