“반짝 흑자? 아이고, 의미없다”… 바닥 기는 한국전력 주가

10개 분기 만에 흑자 전환 예상되지만
역마진 구조 지속…다시 적자 돌아설 듯
요금 추가 인상 어려워…52주 최저가도

한국전력 실적이 모처럼 흑자 전환할 것으로 예상되지만, 주가는 오히려 내리막길을 걷고 있다. 한전이 올해 3분기에 ‘반짝’ 흑자를 기록한 뒤 4분기부터 다시 적자 행진을 이어갈 것이란 관측이 투자 심리를 무너뜨리는 배경으로 풀이된다.

한전은 지난 3분기에 국제 에너지 가격 안정화로 원가보다 높은 가격에 전기를 팔 수 있었다. 그러나 역마진 구조에서 완벽히 벗어날 정도로 전기요금을 인상하지 못한 탓에 적자 누적이 지속할 것이란 우려가 여전하다. 전기요금 추가 인상은 서민 물가 부담 등을 이유로 내년 총선 전까지 불확실하다는 게 전문가들의 시각이다.

그래픽=정서희

26일 한국거래소에 따르면 이날 오전 9시 57분 기준 유가증권시장에서 한국전력은 전날보다 0.79%(130포인트) 내린 1만6400원에 거래되고 있다. 연초 대비로 보면 25%가량 추락한 수치다. 지난 24일에는 장중 1만6030원까지 내려가며 52주 최저가를 기록하기도 했다. 3분기 흑자 전환 전망에도 누적된 수십조원대 적자와 전기요금 추가 인상의 불확실성이 주가를 짓누른 것으로 풀이된다.

금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 한전의 올해 3분기 매출액은 전년 동기 대비 19.91% 늘어난 23조7094억원, 영업이익은 1조5561억원을 기록할 것으로 보인다. 10개 분기 만의 흑자 전환이다. 앞서 한전은 지난해 32조6552억원의 영업손실을 냈다. 이어 올해 1분기에는 6조원대 영업손실을 냈고, 2분기에는 2조원대로 손실 규모를 줄였다.

올해 들어 한전 적자 폭이 계속 줄어든 건 윤석열 정부가 전력 구매가가 판매가보다 높은 역마진 구조 해소에 주력해온 결과다. 한전은 문재인 정부 시절이던 2021년 10월부터 올해 4월까지 19개월 중 18개월(2022년 6월 제외) 동안 역마진을 기록했다. 그런데도 문 정부는 임기 내내 역마진 문제를 방치하다가 정권 교체 직전에서야 전기료를 인상했다. 윤 정부는 매 분기 전기요금을 올리며 한전 적자 해결에 힘썼다.

전력통계월보에 따르면 지난 5월 한전의 소비자 판매단가는 킬로와트시(kWh)당 138.8원으로 구매단가인 132.4원보다 6.4원 높았다. 고공 행진하던 국제 에너지 가격이 상반기에 하향 안정화한 점도 역마진 해소에 크게 기여했다.

그러나 하반기 들어 국제 에너지 가격은 다시 오르기 시작했다. 국내로 들여오는 원유 가격의 기준인 두바이유는 이달 24일 기준 배럴당 90.49달러를 기록했다. 이는 발전사의 발전 비용 상승으로 이어지고, 한전이 발전사로부터 사들이는 전력도매가격(SMP)을 끌어올리게 된다. 송유림 한화투자증권 연구원은 “한전이 당장 3분기에 흑자 전환한다고 해도 유가가 지속해서 오르는 상황”이라고 했다.

시장에서는 한전이 4분기에 6300억원대 영업손실을 낼 것으로 예상하고 있다. 연간 손실 규모는 7조원을 웃돌 것으로 보인다. 2021년부터 따지면 누적 적자는 47조원에 달한다. 올해 상반기 기준 총부채는 201조4000억원으로 최대치를 기록했다. 한전은 매월 이자 비용으로 약 2000억원을 쓰고 있다.

한전채 발행 한도가 한계에 다다랐다는 점도 문제다. 한전은 그동안 누적 적자와 부채를 회사채 발행으로 메워왔다. 하지만 당장 내년부터 한전채 발행 한도를 초과할 가능성이 커졌다. 한전은 지난해 기준으로 자본금과 적립금 합계(20조9200억원)의 5배인 104조6000억원까지 한전채를 발행할 수 있다. 하지만 적자가 이어지면서 올해 상반기 자본금과 적립금의 합이 14조원8000억원으로 줄어들었다. 한전채 발행 한도는 75조원이 되는데, 이미 시중에 풀린 한전채 발행잔액만 68조원이다.

한전은 희망퇴직을 검토하는 등 재무구조 개선에 나서고 있다. 그러나 결국 전기요금 인상 여부가 한전 주가의 향방을 가를 것이라는 분석이 나온다. 지난해 기준 한전 전체 예산에서 전력 구입비는 88.5%를 차지한다. 산업통상자원부는 올해 kWh당 51.6원의 전기요금 인상이 필요하다고 주장했지만, 실제로는 21.1원을 올리는데 그쳤다.

현재 정부는 4분기 전기요금 인상 여부를 논의 중이다. 그러나 총선을 앞둔 상황이라는 점을 고려하면 요금 인상은 쉽지 않을 것이란 분석이 나온다. 박광래 신한투자증권 연구원은 “내년 4월에 총선이 예정돼 있어 전기요금 인상 여부가 불확실하다”고 했다.

- Copyright ⓒ 조선비즈 & Chosun.com -