美 연준 긴축정책에 ‘블랙먼데이’ 되풀이 경고

존스홉킨스大 경제학자들, 주가 폭락 우려
전례없는 양적완화 후 1933년 이후 최대 양적긴축

[서울경제]

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 지난해 3월부터 이어온 양적 긴축정책들이 미국 금융시장과 경제를 위협하면서 하루 만에 주가가 22.6%나 폭락했던 1987년의 ‘블랙먼데이’가 되풀이될 수 있다는 경고가 나왔다. 블랙먼데이는 1987년 10월19일 미국 뉴욕 월스트리트에서 일어난 주가 대폭락을 일컫는다. 월요일 증시가 크게 떨어질 경우 많이 사용한다.

22일(현지시간) 존스홉킨스대학의 스티브 행크 응용경제학 교수와 존 그린우드 연구원은 월스트리트저널(WSJ) 기고를 통해 연준의 통화 정책을 강하게 비판했다. 두 경제학자는 “연준이 코로나19 팬데믹 초기 통화량의 엄청난 증가를 무시한 채 인플레이션을 간과했다”며 “지난 2021년 초 인플레이션이 발생했을 때는 글로벌 공급망 중단으로 인한 일시적 현상으로 치부했다”고 지적했다. 이어 “이제는 연준이 지나칠 정도로 가파른 양적 긴축(QT·Quantitative Tightening)으로 금융시장을 위협하고 있다”고 꼬집었다.

이들의 기고에 따르면 코로나19 팬데믹 초기 미국의 통화 유통량은 급증했다. 2020년 3월부터 2년 동안 통화량 지표 M2는 연간 16.5%의 비율로 증가했다. 이는 연준의 인플레이션 목표 2% 달성에 적절한 비율보다 3배나 많은 통화량이다. M2에는 현금과 요구불예금, 수시입출금식 예금(이상 M1) 외에 머니마켓펀드(MMF), 2년 미만 정기 예금·적금, 수익증권, 양도성예금증서(CD), 환매조건부채권(RP), 바로 현금화할 수 있는 단기 금융상품이 포함된다.

이후 연준은 지난해 3월부터 방침을 바꿔 먼저 연방기금 금리를 인상해 통화 공급을 줄인 뒤 뒤 양적 긴축을 도입했다. 양적 긴축은 중앙은행이 매입한 채권의 만기가 다가왔을 때 재투자하지 않거나, 보유하던 채권을 만기전에 매각해 시중 유동성을 흡수하는 것을 뜻한다. 양적완화(QE·Quantitative Easing)의 반대 개념이다.

지난해 7월부터 올해 8월 사이 M2는 3.9% 감소했는데 이는 1933년 이후 가장 극심한 축소다. 아울러 지난해 6월 연준은 대차대조표상으로 월 450억달러(약 61조원)씩 줄이기 시작했고, 9월에는 900억달러로 늘렸다. 양적 긴축으로 이미 채권시장에서는 극적인 매도세가 펼쳐졌다.

금리가 급격히 오르면서 은행 대출이 둔화하고 이에 따라 은행들이 유가증권을 매각하며 상업은행의 신용 가능성이 감소하고 있는 점도 주가 폭락을 부추긴다. 지난해 9월 미국 상업은행은 총 17조3600억달러를 보유했으나 올해 9월에는 17조2800억 달러로 줄었다. 이 중 유가증권 보유액은 같은 기간 거의 6000억 달러 감소했다.

1987년 주식 시장 붕괴는 이런 점에서 비롯됐다는 게 두 전문가의 주장이다. 그해 10년 만기 채권 수익률은 1월 7%에서 10월 블랙 먼데이에는 10%까지 갈 정도로 가파르게 상승했고, 통화 공급도 급격히 둔화했다. 두 전문가는 현재의 채권 수익률 급등과 통화 압박이 1987년보다 훨씬 더 뚜렷하기 때문에 같은 일이 일어날 수 있다고 설명했다. 통화 공급은 18개월 동안 지속해 줄면서 이제는 정반대의 문제에 직면해 있고, 심지어 2025년에는 디플레이션(경기침체 속 물가 하락)에 빠질 수도 있다고 경고했다.

백주연 기자 nice89@sedaily.com