[굿모닝경제] 美 국채 금리 상승에 국내 금융시장 '패닉'

■ 진행 : 나경철 앵커, 유다원 앵커

■ 출연 : 이정환 한양대학교 경제금융대학 교수

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [굿모닝 와이티엔] 명시해주시기 바랍니다.

[앵커]

경제 소식을 빠르고 친절하게 전달해 드립니다. 오늘 굿모닝경제는 이정환 한양대학교 경제금융대학 교수와 함께하겠습니다. 어서 오세요. 먼저 금융시장 상황부터 짚어보겠습니다. 어제 전 세계 금융시장이 전반적으로 크게 흔들렸는데 그 이유가 어디에 있었을까요?

[이정환]

미국의 긴축정책에 대한 우려가 커졌다는 게 가장 큰 부분이라고 말씀드릴 수 있겠습니다. 지금 노동에 관한 지표들, 미국 고용시장에 관한 지표들이 계속 나오고 있는데 이틀 전이죠, 한국 시간으로 이틀 전에는 미국의 신규 구인이 굉장히 많이 늘었다. 예상보다 굉장히 많이 늘었다는 보고서가 나오면서 긴축정책에 대한 우려가 커지게 됐죠. 그러니까 구인이 많아진다는 얘기는 노동에 대한 수요가 많아진다는 이야기고요. 노동의 수요가 많아진다는 것은 임금이 늘어날 수 있다는 채널이고 임금이 늘어나게 되면 물가상승 압력을 자극시킬 수밖에 없기 때문에 우려가 심합니다. 그러니까 결국 고용시장이 좋으면 좋을수록 인플레이션 압력은 커지게 되고 인플레이션 압력이 커지는 것을 막기 위해서 긴축정책을 적극적으로 펴야 한다는 논리가 생기기 때문에 그런 보고서들이 나오고 특히나 연준 여러 인사들이 지속적으로 긴축정책을 해야 된다는 매파적인 발언을 하고 있기 때문에 이러한 고금리에 대한 우려가 반영이 되면서 결국 주가가 하락하는 이런 경향을 보였다고 볼 수 있고요.

특히나 어제 한국 시장이 충격이 컸는데 몇 가지 이유가 더 있을 것 같습니다. 한국 시장의 충격이 컸던 이유는 일단 며칠 동안 시장이 열리지 않았다. 결국 지속적으로 나스닥지수 같은 것들이 하락하고 있었는데 기술주의 상황, 미국의 시장 상황이 한꺼번에 반영되면서 주가가 급락한 경향이 있고요. 두 번째는 이러한 주가 하락이 촉매제가 되면서 그동안 고평가 논란이 있었던 여러 가지 주식들이 있었죠. 특히나 2차전지 관련주가 고평가 논란이 있었는데 이 고평가된 것에 대해서 수요 같은 것들이 다시 한 번 재정비되는 상황이다. 이게 실제 밸류가 맞는지, 가치가 맞는지에 대해서 평가가 이루어지고 고평가에 대한 우려 때문에 특히 코스닥이 많이 하락했는데 코스닥 관련 2차전지주들이죠. 에코프로라든지 여러 2차전지주들이 급락하면서 주가 하락을 유도했다고 볼 수 있겠습니다. 결국 미국의 긴축정책, 그에 따른 미국과 한국의 고금리에 대한 우려, 이런 것이 기반이 됐고요. 그다음에 고평가에 대한 우려, 그리고 장이 며칠 동안 열리지 않았던 것들이 한꺼번에 영향을 미치면서 어제 주가가 급락하게 되는 이런 상황이 발생하지 않았나 이렇게 평가를 하고 있습니다.

[앵커]

그래도 오늘 소폭 하락하기는 했는데 미국 국채금리도 계속 오르고 있잖아요, 어제 16년 만에 최고치를 경신했다, 이런 소식도 있었는데 이건 배경이 어디에 있는 걸까요?

[이정환]

첫 번째는 아까 말씀드린 것처럼 긴축정책을 할 수밖에 없는 상황들이 조성되고 있다고 하는 것을 말씀드릴 수 있겠고요. 아무래도 고용시장이 좋다 보니까 인플레이션 압력이 늘어나게 되고 인플레이션 압력이 늘어나다 보면 결국은 금리를 올릴 수밖에 없거든요. 또 섣불리 금리를 내렸다가 고용시장을 자극시킬 수가 있고 임금상승을 지속적으로 유도하면서 인플레이션이 고착화되는 상황을 발생시킬 수 있기 때문에 사실 미국 중앙은행인 연준은 굉장히 보수적으로 이 문제를 접근하고 있고요. 보수적으로 접근한다는 이야기는 고용지표에 대해서 민감하게 반응하고 있다고 많이들 평가하고 있습니다. 그래서 일각에서는 이렇게 지수, 흔히 말하는 지표들에 민감하게 정책이라든지 시장이 반응한 적이 있었느냐고 할 정도로 지표에 따라서 왔다갔다 하는데 과거의 경험상 인플레이션을 잡을 때 확실히 잡지 못하면 고착화되는 경향들이 있기 때문에 지수에 굉장히 민감하게, 여러 가지 지표들에 굉장히 민감하게 반응하고 있다고 아마 보시면 될 것 같습니다.

노동시장 과열이 가장 큰 문제고 이것을 잡기 위해서 미국이 긴축정책을 더 오래 펴는 것이 아니냐, 금리를 더 올리거나 고금리 상태를 지속적으로 유지하는 것이 아니냐는 우려가 생기면서 기본적으로 흔히 말하는 우리가 올해의 금리, 내년의 금리, 내후년의 금리가 예상보다 높아진 상태거든요. 예상보다 높아진 상태니까 이런 것들이 국채금리에 반영되고 있다고 일단 보시면 될 것 같고요.

그다음에 국채 수급에 대한 이야기를 많이 하는데 미국의 재정적자가 심하죠. 재정적자가 심해서 하원에서 늘 어떻게 보면 재정적자에 관한 이슈들이 나오면서 최근에 정치적 이벤트도 있었고요. 이런 상황들이 발생하는데 재정적자가 심하다는 이야기는 결국은 국채를 많이 발행한다는 이야기입니다. 그러니까 모든 물건의 공급이 많아진다는 얘기인데 공급이 많아지게 되면 가격이 하락하죠. 가격이 하락한다는 이야기는 흔히 말하는 국채는 금리가 가격의 반대이기 때문에, 금리가 올라간다는 얘기입니다.

금리가 올라온다는 이야기이기 때문에 공급이 늘어나고 있는 게 하나의 상황을 구성하고 있고요. 그다음에 최근 중국 경기가 안 좋고 미중 갈등에 따라서 중국이 미국의 국채 수요를 줄이고 있다는 그런 이야기들을 많이 하고 있거든요. 중국도 수출이 잘돼야 달러가 많아지고 많아진 달러를 가지고 국채를 살 수가 있는데 지금 중국 경기가 어렵기 때문에 달러에 대한 중국 내 공급이 줄어들고 있는 상황이고 미중 갈등 때문에 중국 역시 자산을 유로화라든지 다른 자산으로 옮기려는 모습을 보이고 있기 때문에 이게 수요 차원에서도 조금 부족한 상황들이 발생하고 있다라고 이해하시면 될 것 같습니다. 결국 미국 정부의 고금리 기조 하나가 있을 거고요. 그다음에 채권을 많이 발행할 텐데 채권을 많이 발행하면서 발생할 수 있는 공급 증가와 중국 측의 수요 감소 요인들이 겹치면서 금리가 빠르게 오르고 있다고 이해하시면 되지 않을까 생각하고 있습니다.

[앵커]

앞서 고용과 관련한 이야기를 해 주셨습니다마는 간밤에 지난달 ADP 고용보고서가 나왔습니다. 그러니까 지난달 미국의 민간 부문 고용이 2021년 1월 이후 가장 작은 증가폭을 보였는데 이러한 보고가 국채금리 급등세에 제동을 걸 수 있을까요? 어떻게 보세요?

[이정환]

사실 이틀 전에 나온 거랑 간밤에 나온 보고서들이 혼란...그러니까 결국 한쪽은 구인이 굉장히 많이 늘었다, 예측보다 많이 늘었다고 이야기하고 있는데 반면에 반대 쪽, 어제 나온 민간 ADP의 보고서는 민간직장이 일자리가 생각보다 많이 늘지 않았다. 사실 15만 개 정도 늘 것으로 예상했는데 8만 9000개만 늘었다고 이야기하고 있거든요. 그렇다는 얘기는 약간 혼재가 있습니다. 이게 집계하는 쪽마다 결국 의견이 다르고 최종적으로 봤을 때 6일에 미국의 고용보고서라고 해서, 아까 말씀드린 건 구인구직보고서고요. 어제 나온 것은 ADP 민간기관의 보고서고 미국 정부가 결국 발표하는 고용보고서라는 게 있는데 고용보고서가 나와야 , 진짜 고용률이라고 얘기하죠. 실제 비농업 분야의 고용이 얼마나 늘었는지 안 늘어났는지 체크가 가능하기 때문에 조금 왔다갔다한다.

사실 여러 분야에서 나오는 이야기는 흐름이 발견되고 있다고는 이야기합니다. 구인 같은 것들. 그리고 흔히 말하는 서비스업 분야의 고용 수요가 주는 건 발견이 되고 있는데 지표가 서로 안 맞으면서 굉장히 혼란이 있는 상황이고요. 결국 6일날 발표되는 미 고용보고서가 최종적으로 이걸 정리하면서 지난달 고용 상황에 대한 얘기를 이야기하지 않을까, 이렇게 평가를 하고 있습니다.

[앵커]

그리고 뉴욕증시는 일제히 반등을 했는데요. 이게 추세적인 변화로 보기는 어려울까요?

[이정환]

사실 조금은 쉽지 않다고 보면 될 것 같습니다. 연휴기간에 나스닥지수 같은 것들이 많이 빠졌고요. 주가가 많이 하락을 했는데. 특히나 어제 장이 열리기 전에 많이 하락을 하면서 우리나라에도 큰 영향을 미쳤다고 보면 될 것 같은데. 금리가 조금 하락하면서 결국 지나치게 고용시장을 나쁘게 봤던 것이 아니냐라는 생각들이 겹치면서 주가가 반등을 하기는 했는데 아무래도 계속 다른 지표들 그리고 미국 연준 여러 인사들의, 미국 중앙은행의 반응등을 보면 긴축정책을 한동안 더 유지할 것이고 생각보다 더 오래 갈 수도 있다라는 게 지배적인 의견이기 때문에 주가가 급반등을 해서 다시 올해 연초처럼 막 빠르게 올라가는 이런 상황들은 보이기가 어려운 상황이 아닐까라고 예측하고 있습니다. 결국은 긴축정책이 어느 정도 끝난다는 시그널이 나와야 되는데, 흔히 말하는 피버팅이라고 이야기하죠. 피버팅 기대감들이 잘 형성돼야 하는데 자꾸 이런 피버팅이 늦어지고, 늦어지고 하다 보니까 주식시장 역시 반응이 좋지는 않다. 물론 주가가 많이 상승하기는 했지만 그럼에도 불구하고 미국 주식시장에서 연준의 긴축정책에 대한 우려가 계속 있는 것이 사실이다라고는 말씀드릴 수 있을 것 같습니다.

[앵커]

그러니까 국채금리가 환율에도 영향이 있는 것 같더라고요. 어제 원달러 환율이 1360원대까지 또 올라가면서 최고치를 기록했는데 이런 고환율, 당분간 이어질까요?

[이정환]

환율이란 것이 보통 봤을 때는 크게 미국과 한국의 이자율 격차하고 당시에 수급 상황에 결정된다고 보통 이야기하는데 미국의 금리가 높으면 높을수록 달러에 대한 수요는 늘 수밖에 없습니다. 왜냐하면 미국의 금리가 높으니까 달러를 바꿔서 투자를 하는, 달러에 대한 수요가 늘어나게 되고요. 수요가 늘어나게 되면 원달러 환율이,그러니까 원화의 가치는 떨어지고 달러의 가치는 올라가게 되는 원달러 환율이 올라갈 수밖에 없는 상황들이 만들어질 수밖에 없다고 말씀드릴 수 있습니다. 그렇기 때문에 미국 금리가 계속 더 오를 것이다. 아까 말씀드린 것처럼 국채금리가 올라가는 양상이기 때문에 결국은 금리 격차가 더 벌어지고 있고 금리 격차가 더 벌어지기 때문에 미국의 달러 수요가 늘고 원화의 수요가 감소하면서 원달러 환율이 올라가는 경향성들이 있다라고는 분명히 보시면 될 것 같고요.

사실 이러한 것들이 단기적인 수급의 문제는 아니거든요. 단기적으로 외환시장에 대한 우려라든지 외환시장의 투기 세력의 반응에 따라서 일시적으로 수요와 공급이 안 맞으면서, 수요가 늘고 공급이 부족하면 생기는 가격인상과는 조금 다른 방향이기 때문에 결국 흔히 말하는 펀더멘탈이라고 보통 이야기 많이 하죠. 결국 미국의 기준금리가 예상보다 오래 그리고 높게 갈 수밖에 없는 상황들이 많이 조성되면서 기준금리 격차에 대한 우려, 기준금리 격차에 대한 우려가 결국 원달러 환율에 반영되고 있는 상황이다. 그렇기 때문에 이런 기준금리 격차가 해소되거나 미국의 피버팅에 대한 적극적 의지, 결국 금리 인하에 대한 적극적인 의지가 반영되지 않으면 한동안은 고환율 기조가 유지될 수밖에 없는 이런 상황이라고 말씀드릴 수 있을 것 같습니다.

[앵커]

이런 상황에서 그래도 안도할 수 있는 소식도 있더라고요. 통계청이 산업활동 동향을 발표했는데 지난 8월에 전체 산업생산이 30개월 만에 가장 큰 폭으로 증가를 했다면서요?

[이정환]

일단 투자 부문에서 많이 증가했다고 보고 있는 것 같고요. 생산 전 산업이 한 2.2% 증가했는데 투자 부문의 기여분이 크다. 그런데 소비 부문의 기여분은 작다고 보고 있습니다. 왜 투자 부문의 기여도가 컸느냐. 일단 반도체 부분이 굉장히 컸다. 반도체 생산이 어떻게 보면 저점을 지난 게 아니냐라는 여러 가지 얘기가 나오면서 반도체 생산이 13% 이상 증가하고요. 관련 투자 역시 빠르게 늘면서 생산이 늘어나고 있는 상황은 맞다라고 보시면 될 것 같습니다. 그렇지만 아무래도 이런 지표들이 월간지표로 보다 보니까 지난해와 비교하면 또 아직까지 여전히 좋지는 않거든요. 설비투자가 늘기는 했지만 1년 전보다 15%가량 감소했다고 이야기하는데, 이런 것들을 보통 기저효과라고 이야기를 합니다.

지난달에 비교해서 오른 건 맞는데 이미 많이 떨어져 있기 때문에 그것에 따라서, 지표가 낮기 때문에 오르는 기저효과가 있는 것 같다고는 많이 이해를 하는 것 같습니다. 그래서 일단 세계 경기 자체가 좋아진다, 좋아진다고 이야기하고는 있지만 유럽 역시 고금리 기조로 계속 가고 있고요. 미국 역시 경기의 연착륙을 유도하고 있지만 잘 정리가 안 된 상황이고 중국 역시 별로 좋지 않은 상황이기 때문에 아직까지 확 좋아지는 기세는 나오고 있지 않고요. 이에 따라서 투자가 일부 증가하고 있지만 예상만큼, 그러니까 작년에 비해서 급격하게 증가를 하거나 이런 것은 아니다. 결국은 이런 표가 좋게 나온 것은 일종의 착시일 수 있다는 것들을 주목할 필요는 있다고 볼 수 있을 것 같습니다.

[앵커]

또 하나 반가워할 만한 소식. 그동안 반도체 걱정을 굉장히 많이 했었는데 반도체 생산이 13개월 만에 증가세로 돌아섰다, 이런 소식이 있더라고요. 반도체가 바닥을 찍었다, 이렇게 생각할 수도 있을까요?

[이정환]

반도체가 여러 전문가들은 올해 하반기에 반도체가 결국 바닥을 찍지 않을까라는 기대가 많았는데 사실 이 기대는 조금 늦춰지고 있는 상황이기는 합니다. 재고 같은 것들이 중요한 지표인데 재고가 늘어난 폭은 계속 감소하고 있기는 하지만 메모리 반도체 분야라든지 이런 부분에서 재고가 늘어나는 폭은 감소하고 있지만 재고 자체는 아직 방향성 자체는 늘어나고 있거든요. 이제 재고가 본격적으로 줄어들면서, 재고가 줄어든는 얘기는 수요가 많아지면서 공급이, 생산이 그것을 못 따라간다는 이야기이기 때문에 재고가 줄어드는 시점이 중요하다고 생각하고 있고요. 사실 중국 경기가 좋아질 것이라고 예측했던 올해 4분기나 3분기쯤 되면 반도체 경기가 확실하게 반등하지 않을까라고 예상을 했는데 아무래도 뒤처지고 있는 양상이나 중국의 경기에 대한 어려움. 전 세계적으로 고금리 기조가 생각보다 오래가고 있는 이런 양상들이 겹치면서 반도체에 대한 수요가 늘고 있지는 않다. 그렇지만 바닥은 거의 온 것이 아니냐. 내년 상반기라든가 내년 1분기 정도 되면 특히나 AI 기술들에 대한 수요는 굉장히 많이 늘어나고 있고요. 특히나 딥러닝이라든지 챗GPT 같은 그런 다양한 기술들이 개발되면서 반도체에 대한 수요가 2024년부터 2030년까지 굉장히 빨리 늘어날 것이라고 예측을 하고 있기 때문에 아마 내년 1분기면 반등이 이어지지 않을까라고 예측을 하고 있습니다. 그렇지만 아직까지 재고 지표상이라든지 이런 것들을 봤을 때는 정확하게 저점에 가까워오고 있는 것은 맞지만 반등을 확실하게 했다는 그런 증거를 제시하기는 어려운 상황이 아닌가 이렇게 평가를 하고 있습니다.

[앵커]

끝으로 디지털 화폐 소식도 간략하게 살펴보겠습니다. 한국은행과 정부가 내년 말까지 CBDC를 실험한다고 밝혔는데 이게 뭔가요?

[이정환]

여러 분들이 코인에 대한 이야기를 하는데 코인은 가상자산이라고 해서 블록체인 기술을 기반으로 해서 거래라든지 상품이라든지 흔히 말하는 주식형 코인 같은 것들이 있어서 주식을 대체하는 여러 기능들을 할 수 있는데 CBDC라는 것은 우리가 사용하는 법화죠, 우리가 사용하는 지폐를 디지털화 하는 기술이라고 보시면 될 것 같습니다. 결국 코인 형태로 만들지만 중앙은행이 담보를 하는 거죠. 우리가 1만 원의 현금이 있으면 1만 원의 CBDC는 정확하게 동일하다라는 것을 보장해 주면서 일종의 거래라든지 지불수단 그리고 흔히 말하는 중앙은행의 시중은행에 대한 유동성 공급 수단 같은 것들을 이런 디지털을 통해서 하는 기술이다라고 보시면 될 것 같습니다. 여러분들이 은행계좌를 갖고 있어서 이런 것들에 대한 별 생각이 없으셨겠지만 CBDC를 만든다는 것은 개인의 입장에서 보면 자기만의 전자지갑이 생긴다는 얘기거든요.

전자지갑이 생김으로써 모든 거래들이 내 전자지갑에서 디지털로. 내가 물건을 살 때도 내 지갑에서 다른 사람의 지갑으로 직접 송금할 수 있게 하고 그런 것들이 지불결제기 때문에 지불결제 차원에서도 굉장히 많은 이야기들이 나오고 있거든요. 그리고 지불결제가 중앙시스템에서 오류가 없이 기재가 되어야 되기 때문에 이런 것에 대한 굉장히 기술적인 노력, 서버 관리에 대한 노력들의 얘기들이 굉장히 많이 나오고 있는 상황이다라고 볼 수 있을 것 같습니다. 그리고 요약해서 말씀드리면 이 CBDC라는 것은 우리가 가지고 있는 화폐를 디지털화한다는 얘기고요. 디지털화 한다는 이야기의 핵심은 개인들이 자기 디지털 지갑을 가지면서 이 디지털 지갑에서 결제를 하거나 지급을 하거나 할 수 있는 이런 기능들을 부여한다고 이해를 하시면 되지 않을까 이렇게 생각하고 있습니다.

[앵커]

CBDC가 어떤 변화를 가져올지 기대해 봐도 좋을 것 같습니다. 이정환 교수와 경제 이야기 나눠봤습니다. 고맙습니다.

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