"美 CPI에도 기업 이익은 양호…中 규제 영향도 제한적"

NH투자증권 보고서

[이데일리 이은정 기자] 미국 소비자물가지수(CPI)가 시장 예상치를 웃돈 가운데, 기업 이익 측면에서 CPI 대비 생산자물가지수(PPI)가 빠르게 둔화되는 점은 긍정적이라는 분석이 나왔다. 또한 미·중 기술 분쟁에 애플 등 빅테크 기업의 주가 변동성이 커졌지만, 실제 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 이익 모멘텀을 훼손하지는 않을 것이라는 의견이다.

김재은 NH투자증권 연구원은 14일 “인플레이션이 둔화되면서 향후 12개월 선행 S&P 500의 순이익률은 최근 저점을 확인했다”며 “기업의 마진 측면에서 CPI 대비 PPI가 빠르게 둔화되고 있다는 점은 긍정적”이라고 말했다.

간밤 8월 미국 CPI는 지난해 같은 기간보다 3.7% 올라 전월의 3.2% 상승을 상회했다. 이는 시장이 예상한 3.6% 상승을 소폭 웃돈다. 변동성이 큰 음식과 에너지를 제외한 8월 근원 CPI는 지난해 같은 기간보다 4.3% 올라 전달(4.7%)보다 둔화했고, 예상치에 부합했다.

또한 중국의 애플 아이폰 사용 금지 확대 방침이 S&P 500 이익 모멘텀을 훼손하지는 않을 것이라고 봤다. 올해 S&P 500 기업이익 성장을 빅테크가 주도하고 있지만 애플 실적에 대한 기대치는 높지 않다는 평이다.

기준금리 상승에도 미국 기업들의 기업 이익 대비 순이자 비용 비율은 추세적으로 낮아지고 있다. 순이자 비용 자체도 2007년 이후 가장 낮은 수준이다. 이자 비용 측면에서 기업들의 재무 건전성과 부채 관리 능력은 오히려 개선되고 있다. 이는 전체 회사채의 절반이 현재보다 낮은 수준의 금리에 만기가 2030년 이후로 설정돼 있기 때문이라는 설명이다.

김 연구원은 “지난 2분기 어닝시즌을 통해 미국 실적을 주도하고 있는 인공지능(AI) 투자와 공급망 재편 모멘텀은 여전히 양호하다는 점을 확인할 수 있었다”고 했다.

코스피는 3분기 실적시즌에 ‘어닝 소크’가 나타나지 않는다는 전제에 하반기에 상반기 대비 이익 개선이 예상된다고 짚었다. 다만 미래 실적이 현재 전망치보다 낮아질 가능성은 높다고 봤다.

김 연구원은 “D램 가격 상승 지연, 자동차 실적 정점 통과 우려, 2024년에 있을 총선 고려 시 불투명한 전기요금 추가 인상 가능성, 유가 상승 등이 코스피 이익 모멘텀 강도를 약화시킬 것으로 보인다”고 했다.

고금리 기조로 촉발된 지수 조정 국면에서 국내 주식시장 흐름에도 변화가 생겼다고 봤다. 실적 모멘텀이 약화된 상황에서 할인율 상승에 따라 밸류에이션과 기업 실적에 대한 잣대가 이전보다 엄격해졌다는 설명이다.

김 연구원은 “과거 5년 평균 주가수익비율(PER) 대비 저평가돼 있으며, 미래 성장 지속 여부와 수익성 개선 가능성이 높은 업종은 에너지, 기계 및 전기장비, 항공, 면세, 조선 등”이라고 했다.

이은정 (lejj@edaily.co.kr)