CJ올리브영이 경영권 승계 핵심…CJ 목표가 '13만원'-DS

/사진제공=CJ

DS투자증권이 11일 CJ에 대해 투자의견을 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 11만원에서 13만원으로 상향 조정했다.

김수현 DS투자증권 연구원은 "CJ올리브영의 외국인 관광객 매출액은 매월 폭발적으로 증가하고 있는 것으로 추정된다"라며 "CJ올리브영의 외국인향 판매액은 23년 1월 대비 8월 기준 350% 이상 증가한 390억원으로 추정된다. 중국 단체 관광객이 본격적으로 들어온다면 비중은 더욱 늘어날 전망"이라고 밝혔다.

김 연구원은 CJ가 CJ올리브영의 기업공개(IPO) 외에도 CJ와 CJ올리브영의 합병을 검토할 가능성이 있다고 분석했다. 그러면서 "CJ올리브영은 경영권 승계의 핵심 비히클(vehicle)이다. CJ올리브영은 당초 그룹에서 기대했던 IPO 밸류 4조원을 거뜬히 넘어 5조원도 가능한 상황"이라고 했다.

이어 "IPO를 하면 '3세 CJ올리브영 구주매출 → 3세의 CJ 지분 매입 혹은 상속세 마련'이라는 복잡한 과정을 거치게 된다"라며 "대안으로 CJ올리브영과 CJ의 합병이 검토될 수 있다. CJ올리브영을 4~5조원 가치로 합병 시 3세 이선호는 CJ 지분 약 18.3~22.9%를 추가로 확보할 수 있다"고 했다.

김 연구원은 CJ의 적정 가치가 3조5000억원(주당 13만원) 이상이라고 봤다. 김 연구원은 "CJ올리브영과 합병할 경우 CJ는 사업 지주회사로서의 프리미엄을 누릴 수 있다"라며 "IPO를 선택해도 현재 CJ올리브영의 성장 속도라면 CJ 가치 산정에 상당히 긍정적 영향을 준다"라고 분석했다.

박수현 기자 literature1028@mt.co.kr