불황에도 끄덕없던 ‘달러제너럴’, 올해 주가 반토막난 이유

4개 분기 연속 어닝 쇼크...연간 실적 가이던스 또 하향 조정
2009년 상장 후 첫 마이너스 수익률...올 들어 주가 반토막
“결국 정상화될 것” VS “새로운 경영진 문제”

[이데일리 유재희 기자] 미국판 다이소로 잘 알려진 달러제너럴(DG) 주가 하락세가 심상치 않다. 지난 2009년 상장 후 처음으로 마이너스(-) 연간 수익률을 기록 중인데다 하락률이 50%에 육박하고 있다. 올 들어 주가가 반토막났다는 얘기다. 대부분 월가 전문가들은 소비지출 위축에 따른 실적 부진을 원인으로 꼽고 있지만 일부 전문가들은 새로운 경영진에서 그 원인을 찾고 있다.

4일 마켓포인트에 따르면 지난 1일(현지시간) 달러제너럴 주가는 5.9% 급락한 130.27달러에 마감했다. 이는 지난 2020년 3월 이후 신저가다. 지난 달에도 18% 급락하며 2016년 8월 이후 최대 월간 하락 폭을 기록한바 있다.

달러제너럴은 1939년에 설립된 미국 최대 할인상품 전문 소매업체로 주로 10달러 이하의 상품을 취급하는 것으로 유명하다. 저소득층 가구가 핵심 고객층이다. 미국내 1만9000여개 매장을 운영 중인데 80% 이상이 인구 2만명 이하 소도시에 위치하고 있다. 매출 비중은 생활용품 및 식품 80%, 계절용품 11%, 가정용품 6%, 의류 3% 순이다.

저가 제품을 주로 취급하는 만큼 ‘불황형 기업’으로 꼽힌다. 경기 불황에는 모든 고객 층에서 저가 제품에 대한 수요가 느는 만큼 오히려 불황에 강한 기업이라는 얘기다. 하지만 올해는 분위기가 다른 모습이다.

지난달 31일 달러제너럴이 공개한 2024회계연도 2분기(5~7월) 실적을 보면 매출액은 전년대비 3.9% 증가한 98억달러로 시장 예상치 99억3000만달러를 밑돌았다. 그나마 소폭 매출이 증가한 것도 신규 매장 효과다. 동일매장 매출 성장률은 오히려 0.1% 감소했다. 경쟁사로 꼽히는 달러트리가 7% 성장한 것과는 대조적인 모습이다.

주당순이익(EPS)도 28.5% 급감한 2.13달러로 예상치 2.48달러를 크게 밑돌았다. 상당한 어닝 쇼크 수준. 이에 따라 달러제너럴은 4개 분기 연속 어닝 쇼크(미스)를 기록했다. 총마진도 전년대비 1.26%포인트 하락한 31.4%에 그쳤다.

달러제너럴은 이어 연간 매출 증가율 가이던스를 당초 3.5~5%에서 1.3~3.3%로 하향 조정하고 EPS 증가율 가이던스도 -8~0%에서 -34~-22%로 대폭 낮췄다. 올 들어 두번째 하향 조정이다.

월가에선 경기 둔화 및 금리 상승에 따른 이자 부담 확대, 학자금 대출 상환 재개 가능성 등으로 소비자들의 경제적 압박이 커지고 있고 월마트·달러트리 등과의 경쟁 심화로 제품 가격을 지속적으로 인하(마진 압박)하고 있는 데 따른 것으로 분석했다. 여기에 높은 인건비와 매장 투자 등 비용 증가도 부담을 가중시키고 있다는 해석이다.

실망스런 실적 공개 후 월가에선 투자의견 및 목표가 하향이 잇따랐다. 달러제너럴에 대해 중립 의견을 유지하고 있는 파이퍼샌들러(178→144달러)와 트루이스트(166→142달러), 모건스탠리(180→135달러), 바클레이즈(165→128달러), BMO캐피털(175→135달러) 등이 목표주가를 일제히 낮췄고 골드만삭스(216→160달러)와 레이몬드 제임스(200→160달러) 등 매수 의견을 유지하고 있는 곳들도 목표가 하향에 동참했다. 에버코어(185→150달러), 루프캐피탈(200→140달러) 등은 목표가 하향은 물론 투자의견도 매수에서 중립으로 낮췄다.

레이몬드 제임스의 바비 그리핀 애널리스트는 “지금 성과는 매수 실망스러운 수준이지만 달러제너럴은 영구적으로 꺾일 기업이 아니다”며 “비용 압박 완화 및 고객 트래픽 개선 등으로 견고한 이익 성장 궤도를 회복할 수 있을 것”이라고 전망했다. 따라서 향후 1년간 시장수익률을 상회할 수 있을 것이란 분석이다. 그는 이어 “가격 인하와 절도 범죄 피해 등에 따른 마진 압박을 반영해 목표가를 하향 조정했다”며 “새로운 목표가는 2025회계연도 예상이익(EPS) 기준 주가수익비율(PER) 18배를 적용한 것으로 역사적 평균치 19~20배보다 낮게 책정했다”고 설명했다. 보수적으로 목표주가를 산정했다는 얘기다.

반면 루프캐피털의 안소니 추쿰바 애널리스트는 실적 및 주가 부진을 새로운 경영진의 문제로 판단했다. 그는 “달러제너럴은 역사적으로 소매 업계에서 어떤 변동성에도 흔들리지 않는 ‘스테디 에디’ 역할을 했던 기업”이라며 “우리는 기조를 벗어난 성과와 고위 경영진 변화의 시점이 일치한다는 점에 주목하고 있다”고 지적했다. 새로운 경영진은 ‘패널티 박스’에 갇혀 있다고도 했다. 지난해 11월 제프 오웬이 신임 CEO로 부임한 가운데 이를 전후로 고위 경영진이 상당수 교체된 바 있다. 새로운 경영진의 역량 부족으로 달러제너럴이 흔들리고 있다는 분석으로 해석된다.

실제 달러제너럴은 지난 2009년 상장 이후 매년 플러스 수익률을 기록하며 우상향 기조를 이어왔다. 하지만 올 들어 47% 급락하며 추세가 무너지고 있는 상황.

이에 따라 월가 전문가들의 평가도 변화하고 있다. 3개월 전 29명의 애널리스트 중 20명(69%)이 매수(비중확대 및 시장수익률 상회 등 포함) 의견을 제시했지만 현재는 30명 중 10명(33.3%)만 매수 의견을 유지하고 있다. 다만 평균 목표주가는 154.04달러로 이날 종가보다 18% 높다.

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유재희 (jhyoo76@edaily.co.kr)