"4Q, 중국 제조업 반등 기대…반도체·화장품 등 주목"

유진투자증권 보고서

[이데일리 김인경 기자] 오는 4분기에도 미국의 금리 인상 이슈가 소멸되긴 힘들 것이란 진단이 나왔다. 하지만 4분기 중국의 제조업 사이클이 반등하며 증시의 새로운 모멘텀이 생길 것이란 전망이다.

4일 허재환 유진투자증권 연구원은 “4분기에는 좀더 다른 모멘텀이 기대되는데 반전의 계기가 중국과 제조업 사이클에서 나올 가능성이 있다”며 이같이 밝혔다.

허 연구원은 “보통 미국의 10년 국채금리가 4%를 넘어가면 주식시장이 힘을 쓰지 못한다”라며 “현금(5%대)이나 채권(4%)에 비해 주식시장 매력(주가 기대수익률 5%)이 떨어진다는 반증”이라고 설명했다. 실제 금리가 시장의 ‘악당’이 되어 버린 이유는 찾기 어렵지 않다. 미국 연방준비제도(연준·Fed)의 긴축에도 재정정책은 너무 완화적이기 때문이다. 그는 “침체 우려에 비해 미국 경기가 좋고, 일본 통화정책 변화로 미국 국채 수요가 예전보다 감소했다”고 설명했다.

허 연구원은 “현재 금리 수준은 이제 제로금리-양적완화(QE) 시대가 끝났음을 반영하는 2006~2007년 수준”이라며 “금리가 추가로 더 높아질 여력은 제한적”이라고 분석했다. 다만 금리가 현재수준에서 떨어지려면 유가가 하락하든지, 미국 경기가 둔화할 필요가 있다는 판단이다.

허 연구원은 “본격적으로 미국 경기가 둔화하는 시점은 가계 저축이 어느 정도 고갈되고, 기업들의 자금조달 부담이 커지는 올해 4분기 후반~내년 이후가 될 것”이라고 예상했다.

하지만 4분기는 다른 모멘텀이 기대된다는 게 허 연구원의 분석이다. 그는 “반전의 계기가 중국과 제조업 사이클에서 나올 가능성이 있는데 현재 중국에 대한 우려에도 불구하고 금융위기로 전이될 가능성은 낮다”고 주장했다. 또 실업률이 더 나빠지면 4분기에는 지금보다 경기 방어를 위한 정책들이 강화될 가능성이 크다. 그는 “한국과 미국 제조업 경기 사이클도 4분기 이후 점차 강화될 가능성이 크다”면서 “미국은 3개 분기 연속으로 재고가 감소했고, 기술주 관련 생산은 개선되고 있다”고 말했다.

허 연구원은 “빅테크의 주도력은 여전하나, 실적발표 이후 엔비디아만의 독주가 돋보인다”면서 “이에 빅테크나 서비스 산업에 비해 그동안 못 올랐던 후발 주자들의 반전에 관심을 둘 필요가 있다”고 조언했다. 특히 인프라주나 에너지주에 주목하라는 설명이다.

아울러 그는 “국내 주식시장에서는 서서히 대형수출주들에 대한 관심이 필요하다”며 “수출 바닥에 가장 가까운 반도체나 이미 바닥을 지나고 있는 가전, 화장품, 기계류 산업들에 대한 비중을 늘릴 필요가 있다”고 덧붙였다.

김인경 (5tool@edaily.co.kr)