"채권, 진정한 매력은 시간가치… 韓국채, 장기적 관점서 보유해야"[마켓GURU]

마경환 GB투자자문 대표 인터뷰
1995년 대한투자신탁서 투자계 입문
"국내 투자자, TMF 문의 많아… 공격적 투자 지양해야"
“현 국고채 금리, 고령화·저성장 고려하면 매력적”

이데일리는 ‘외환·채권 마켓 구루(Guru)’ 시리즈를 연재합니다. 채권·외환 시장 전문가들과의 인터뷰를 통해 그들의 투자 원칙과 철학을 독자들과 나누려 합니다. 해박한 지식과 통찰력으로 입지를 다져가는 ‘마켓 구루들’의 생생한 투자 이야기를 전해드리겠습니다. <편집자 주>

[이데일리 유준하 기자] “주식이 가격 움직임에 따른 차익이 주목적이라면, 채권은 가격 변동 차익을 포함해 이자라는 고정 수익에 초점을 둔 상품입니다. 많은 분들이 가격 차익 관점에서 접근하는데 사실 채권은 긴 흐름에서 오는 시간가치가 매력인 상품입니다.”

마경환 GB투자자문 대표는 지난 23일 서울시 영등포구 여의도동 본사 사옥에서 기자와 만나 채권의 매력에 대해 이같이 설명했다. 지난 1995년 대한투자신탁(현 하나증권)에 입사한 그는 프라이빗뱅커(PB)와 해외펀드 담당, 상품개발 등의 업무를 경험한 뒤, 지난 2006년 프랭클린템플턴운용으로 회사를 옮겨 은행과 증권사 PB 대상 국내외 펀드 비즈니스 업무를 총괄했다. 그후 지난 2019년 채권투자전문 자문사인 GB투자자문을 창업해 현재 1200억원 규모의 수탁고를 운영 중이다.

채권은 주식에 비해 개인투자자들에게 생소한 금융상품(채무증권)이다. 채권금리(수익률)와 채권가격이 반비례해 움직이는 구조는 가격 상승과 하락뿐인 주식에 비해 다소 어려운 게 사실이다. 마 대표는 채권 투자 이해를 돕기 위해 유튜브 채널을 통해 개인 투자자들과 만나고 있다.

마경환 GB투자자문 대표가 23일 서울시 영등포구 여의도동에 위치한 사무실서 채권에 대해 설명하고 있다.(사진=이데일리 유준하 기자)

“국내 투자자, 공격적 성향… 레버리지 채권 투자 지양해야”

투자자들이 궁금해하는 것은 주로 TMF(Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares)라고 한다. TMF는 20년 이상 초장기 미국 국채로 구성된 지수의 3배로 수익률이 결정되는 레버리지 상품이다. 초고위험상품으로 분류되지만, 금리 인하에 베팅한 국내 채권개미들이 대거 사들였다.

마 대표는 “TMF에 대한 관심도만 봐도 우리나라 사람들의 투자 성향이 얼마나 공격적인지 알 수 있다”면서 “투자와 투기의 차이는 리스크 관리의 유무인데, TMF의 경우 변동성이 너무 커서 리스크 관리가 어렵다. 따라서 채권의 매력인 시간가치를 누리기 어려운 상품”이라고 설명했다.

마 대표는 레버리지를 통한 채권 투자는 지양한다. 그의 투자 철학은 위험관리가 1순위, 좋은 투자는 스노우볼 효과를 누리면서도 편안해야 한다는 게 그의 지론이다. 마 대표는 “집을 매각한 자금이나 연봉을 넣어도 편안해야 좋은 투자”라면서 “투자를 했는데 불안하거나 밤에 잠을 못 잔다면 그것은 좋은 투자가 아니다”라고 단언했다.

“韓 국채, 고령화에 따른 저성장 고려 시 현 금리 상당히 매력적”

마 대표는 한국이 향후 6년 뒤에는 일본을 뛰어넘는 초고령화 사회가 될 것으로 봤다. 지난해 합계출산율(한 여성이 가임기간 동안 낳을 것으로 기대되는 평균 출생아 수)이 0.78명으로 일본보다 낮다는 점에서 고령화 진행 속도가 훨씬 빠르다는 판단이다.

실제로 고령화에 따른 인구구조 변화는 실질금리 하락 요인으로 꼽힌다. 지난 2015년 미국 연방준비제도(연준·Fed) 내부서 실질금리 논의가 확대됐을 당시 연준은 금융위기 이후의 생산성 하락에 따른 잠재 성장률 하락과 인구 구조 고령화에 따른 구조적 요인으로 실질금리가 하락했다고 결론을 내린 바 있다.

마 대표는 “중장기적으로 한국의 경로는 명백하다”면서 “고령화가 이어지고 저성장이 이어지면 결국 시중금리는 떨어지는데, 이렇게 되면 중장기 투자자에게 현재 국고채의 금리는 상당히 매력적일 것”이라고 강조했다. 28일 기준 국고채 10년물은 3.872%, 20년물은 3.836%, 30년물은 3.796%로 호가됐다. 10년물 종가 기준 3.8%대는 올해 평균(3.52%)보다 30bp 가량 높다. 올해 평균 가격보다 낮다는 의미다.

유준하 (xylitol@edaily.co.kr)