"환율 불안, 韓·美 금리 역전보다 실물경제 충격이 영향 더 커"

대한상의, '한미 금리 역전기 환율 변동의 특징 및 시사점' 보고서

대한상공회의소 제공

한국과 미국의 기준금리가 역전되는 시기보다 유동성 과잉을 잡기 위한 미국의 금리인상이 실물경제 위기로 전이될 때 환율 불안이 더 커진다는 조사 결과가 나왔다.

20일 대한상공회의소의 '한미 금리 역전기 환율 변동의 특징 및 시사점' 보고서에 따르면 한국은행이 정책금리를 제시하기 시작한 1999년 5월 이후 현재까지 총 4차례 한미 금리 역전이 있었다. 해당 기간 환율 변동폭은 크지 않은 것으로 조사됐다.

제1차 금리 역전기(1999년 6월∼2001년 3월), 2차 금리 역전기(2005년 8월∼2007년 9월)에는 금리 역전 격차가 벌어질수록 원·달러 환율이 오히려 하락했다.

3차 금리 역전기(2018년 3월∼2020년 2월)와 4차 금리 역전기(2022년 9월∼)에는 환율이 소폭 상승하며 불안한 흐름을 보였으나, 큰 폭의 환율 변동은 나타나지 않았다.

대한상의는 오히려 금리 역전기보다 미국의 금리인상 이후 미국과 글로벌 경제에 미치는 파급 영향에 주목해야 한다고 주장했다. 과잉 공급된 유동성을 잡기 위한 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 고금리 정책이 실물경제 위기로 전이될 때 환율 불안이 커진다는 것이다.

실제로 1차 역전기 후반부 '닷컴버블 붕괴'와 2차 역전기 종료 후 '리먼 브러더스 사태'로 인해 원·달러 환율이 단기간에 급등했다. 1차 역전기의 경우 '닷컴버블 붕괴'가 발생하기 전까지는 환율이 하락 추세였다.

3차·4차 역전기에는 미국의 금리인상 여파로 주가 급락, 디플레이션, 금융 불안 등이 발생했으나 더 이상 확산되지 않으면서 비교적 환율 불안이 크지 않았다고 대한상의는 분석했다.

김현수 대한상의 경제정책팀장은 "한미 간 금리 격차 그 자체보다는 미국 실물경제 충격이 글로벌 경기침체와 환율 불안의 불쏘시개가 된 만큼 대외발(發) 충격을 견딜 펀더멘털 관리가 더 중요하다"고 말했다.

이어 "가계부채, 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 등 금융부문의 잠재적 취약성을 경감시키고, 중장기적으로 외환시장에 영향을 미칠 수 있는 무역적자 구조를 벗어나는 데 정책의 초점을 맞춰야 한다"고 주문했다. 박은희기자 ehpark@dt.co.kr