"환율 불안, 韓美 금리역전 자체보단 실물경제 위기 탓"

상의 '韓美 금리 역전기 환율 변동' 보고서
"과거 4차례 역전기, 환율 변동 크지 않아"

[이데일리 이준기 기자] 한·미 금리역전 현상 그 자체보단 미국 금리인상 이후 발생한 실물경제 충격이 환율 불안을 키운다는 분석이 제기됐다.

20일 대한상공회의소(대한상의)가 내놓은 ‘한·미 금리 역전기 환율 변동의 특징 및 시사점’ 보고서를 보면, 한국은행이 정책금리를 제시하기 시작한 1999년 5월 이후 한·미 금리 역전은 지금까지 총 4차례 있었다. 그러나 제1차 금리 역전기(1999년 6월∼2001년 3월)와 2차 금리 역전기(2005년 8월∼2007년 9월)엔 금리 역전 격차가 벌어질수록 원·달러 환율이 되레 하락하는 현상이 나타났다. 3차 금리 역전기(2018년 3월∼2020년 2월)와 최근 4차 금리 역전기(2022년 9월∼)에는 환율이 소폭 상승하며 불안한 흐름을 보였으나 큰 폭의 환율 변동은 나타나지 않았다.

오히려 대한상의는 금리 역전 그 자체가 아닌 미국 금리인상 이후 미국과 글로벌 경제에 미치는 파급 효과에 주목해야 한다고 주장했다.

미 연방준비제도(Fed·연준)의 고금리 정책이 실물경제 위기로 전이될 때 환율 불안이 커진다는 의미다. 실제 1차 역전기 후반부의 ‘닷컴버블 붕괴’, 2차 역전기 종료 후 ‘리먼 브러더스 사태’가 터지며 원·달러 환율이 단기간 급등한 바 있다. 대한상의는 “1차 역전기의 경우 닷컴버블 붕괴가 발생하기 전까지 환율은 하락 추세였다”고 분석했다. 반면 3차·4차 역전기엔 미국 금리인상 여파로 주가 급락·디플레이션(경기 침체 속 물가 하락)·금융불안 등이 발생했으나 위기로 확산하지는 않으며 비교적 환율 불안은 크지 않았다.

김현수 대한상의 경제정책팀장은 “한·미 간 금리 격차 그 자체보다는 미국 실물경제 충격이 글로벌 경기침체와 환율 불안의 불쏘시개가 된 만큼 외풍을 견딜 펀더멘털 관리가 더 중요하다”며 “가계부채, 부동산PF 등 금융부문의 잠재적 취약성을 경감시키고, 중장기적으로 외환시장에 영향을 미칠 수 있는 무역적자 구조를 벗어나는데 정책의 초점을 맞춰야 한다”고 했다.

이준기 (jeke1@edaily.co.kr)