3.2조→8000억까지 줄어든 한전채 발행…주가는 여전히 부담, 왜?

상반기 한전채 발행 규모를 줄여 온 한국전력(한전)은 지난 6월 월 기준 24개월 만에 한전채 발행을 멈췄다. 전기요금 인상과 함께 개선되고 있는 실적 덕분인데 4분기 이후 전망이 불확실한 점이 주가에는 부담이다.

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상반기 한전채 발행 감소 추세, 3분기 흑자전환 전망

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올 상반기 월별 한전채 발행량은 감소 추세를 보였다.

14일 코스피 시장에서 한국전력은 전 거래일 대비 320원(1.69%) 내린 1만8640원에 거래를 마쳤다. 지난 2분기 한국전력의 실적 발표 결과 아직 적자가 유지되자 주가도 약세를 보인다.

한국전력은 올 2분기 매출액은 전년 동기 대비 26.4% 증가한 19조6225억원, 영업손익은 적자가 지속돼 2조2724억원을 기록한 것으로 잠정 집계됐다고 지난 11일 밝혔다. 9개 분기 연속 적자를 내긴 했지만 요금 조정 등에 역마진 구조는 많이 개선됐다. 지난 1분기 영업손실은 6조1776억원으로, 이번 분기에 적자 폭을 63% 가량 줄였다.

올해 들어 분기 적자 규모가 지속적으로 줄면서 한전채 발행도 줄었다. 한전은 그간 한전채를 발행해 막대한 적자에 대응해 왔다. 올 상반기까지 한전의 총 누적 영업손실은 47조원에 달한다.

올해 한전채 발행액은 △1월 3조2100억원 △2월 2조7100억원 △3월 2조900억원 △4월 1조5400억원 △5월 8000억원으로 월별 감소 추세를 보였다. 지난 6월에 1조800억원으로 전월보다 많은 금액을 발행하긴 했지만 2년 간 이어진 한전채 발행이 일단 멈췄다. 7월부터 전날까지는 발행하지 않았다.

올 들어 전기요금 인상 등 적자구조 해소를 위한 노력이 이어졌고, 정책적으로도 발행량을 줄이기로 한 영향이다. 기획재정부는 지난달 4일 "우량채의 하반기 발행물량과 시기 조절 등으로 채권수급을 개선하겠다"고 밝혔다. 한전채 발행은 상반기 대비 1/3 이하로 줄이기로 했다. 올 상반기 발행액이 11조4300억원이니 목표에 따르면 하반기에는 최대 3조8100억원까지만 발행이 가능하다.

3분기에는 흑자전환도 가능할 전망이다. 권덕민 신영증권 연구원은 "상반기에 원전의 계획예방정비공사가 집중되면서 하반기부터는 이용률이 점진 상승할 전망이고, 또 연료비에 부담이 되는 LNG 이용률은 전년 대비 6~7%포인트 하락할 것으로 예상된다"고 했다.

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원료비 상승·요금 인상 제한…실적 불확실성은 여전

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3분기 한국전력은 흑자 전환할 것으로 전망되지만, 4분기 이후 실적은 아직 불확실성이 높다/사진=뉴스1

그럼에도 주가가 횡보하는 것은 3분기 이후 한전의 수익성에 대한 불확실성이 아직 완전히 해소되지 않고 있기 때문으로 보인다. 당장 컨센서스(시장 전망치 평균)만 해도 4분기는 다시 887억원의 적자를 보일 것으로 예상된다.

이는 최근 국제 유가 등 원재료 가격이 상승하고 있기 때문이다. 서부텍사스산원유(WTI)는 지난 6월 말까지만 해도 배럴당 60달러대 후반을 보였으나 지난 11일 83.19달러를 기록했다. 연말로 갈수록 내년 총선을 의식해 전기요금의 추가 인상이 어려울 수 있다는 점도 부담이다. 한전채 발행도 제한된 상황에서 적자를 효율적으로 관리할 수 있을지 여부가 중요하다. 2024년 들어서의 요금 인상 흐름이 주목된다.

성종화 이베스트투자증권 연구원은 "구조적인 전력량요금 인상은 2024년 4월 총선 일정 감안 시 올 4분기는 가능성이 희박하고, 내년 1분기도 제한적인 수준에 그칠 가능성이 크다"고 했다.

이어 "요금 인상 필요성에 대한 공감대는 충분히 형성되어 있는 상황"이라며 "총선 이후부터 2025년까지는 정치적 이슈에서 비교적 자유로운 시기라 의미 있는 수준의 요금 인상이 단행될 가능성은 충분하다"고 판단했다.

홍재영 기자 hjae0@mt.co.kr