이제는 美국채의 시대? 주식 매력 20년만에 최저

美 국채 대비 주식 매력 낮아져
국채·지수 수익률 격차 최저치
美증시는 연초대비 크게 올라
긴축 종료땐 채권금리 추가 하락

미국 국채 대비 주식의 투자 매력도를 뜻하는 주식 리스크 프리미엄이 20년 만에 최저 수준을 기록하면서 투자자가 주식에 투자할 유인이 줄어든 것으로 나타났다.

지난달 31일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 지난주 뉴욕 증시의 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수 이익 수익률과 미국 10년물 국채 금리 수익률 간 격차가 약 1.1%포인트로 2002년 이후 최저치를 찍었다. 미국 10년 만기 물가연동국채(TIPS)와의 수익률 격차도 약 3.5%포인트로 2003년 이후 가장 낮았다.

주식 리스크 프리미엄은 주당순이익(EPS)을 주가로 나눠 산출하는 이익 수익률을 10년 만기 국채 금리와 비교해 주식의 투자 매력도를 판단하는 지표로 활용된다. 주가가 이미 높은 수준을 보이면 주식 리스크 프리미엄은 통상적으로 낮아진다. 주식 시장에서 위험과 불확실성이 줄어들 때도 마찬가지다. 안전 자산으로 취급되는 국채보다 미국 주식에 투자했을 때 얻을 수 있는 보상이 줄어든다는 것을 뜻하기 때문이다.

미국 주식의 리스크 프리미엄은 지난해 하반기부터 낮아졌다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 사상 초유의 4연속 자이언트스텝(기준금리 한 번에 0.75%포인트 인상)을 단행하면서 채권 금리가 지속적으로 뛰었으나 주가는 연초 매도세를 딛고 안정되는 모습을 보였기 때문이다. 하지만 올해 들어 상황이 반전됐다. 연준의 금리 인상 속도가 더뎌진 가운데 채권 금리가 안정됐지만, 경제를 낙관하는 투자자가 늘면서 주가가 크게 올랐다.

다만 전문가들은 리스크 프리미엄이 크게 낮아지고 있다는 사실이 올해 주식 랠리 종료를 의미하지는 않는다고 지적한다. 실제로 1990년대 후반 버블닷컴 당시에는 주식 리스크 프리미엄이 현 수준보다 더 낮았기 때문이다. 브라이언 제이컵슨 애넥스자산운용 수석이코노미스트는 "10년물 국채 수익률과 이익 수익률 간에 매우 강력한 통계적 (인과)관계를 발견하지 못했다"고 밝혔다.

앞으로 채권 금리는 더 떨어질 것으로 점쳐진다. 연준의 긴축이 막바지에 다다랐다는 시장 평가가 국채 금리를 끌어내릴 가능성이 높기 때문이다. 이 경우 리스크 프리미엄은 다시 커질 것으로 보인다.

[최현재 기자]