한화證 “엘앤에프, 2분기 실적 부진...4분기 수익성 회복 전망”

2분기 영업이익 컨센서스 대폭 하회 전망

한화투자증권은 엘앤에프에 대해 24일 저조한 수익성에 따라 2분기 실적이 시장기대치를 밑돌겠지만, 4분기 수익성 정상화를 고려하면 경쟁사 대비 저평가 상태라고 분석했다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 50만원을 유지했다.

이용욱 연구원은 “2분기 예상 매출액은 1조6000억원, 영업이익은 301억원으로 시장기대치를 크게 밑돌 것으로 보인다”며 “리튬 사급 계약 구조가 바뀌면서 평균판매단가(ASP)는 직전 분기 대비 12% 늘어나지만, 출하량은 비슷할 전망이다”고 분석했다.

이 연구원은 “4월에는 계약구조 변경에 따른 일회성 비용(약 100억원)도 반영됐고, 지난해 매입했던 비싼 원재료가 원가에 계속 반영된 영향으로도 보인다”며 “3분기까지 큰 폭의 수익성 회복은 제한적일 전망이다”고 내다봤다.

그는 엘앤에프가 경쟁사 대비 저평가받는 이유로 높은 단일 고객사 비중, 소극적인 업스트림(자원 탐사·개발) 투자, 경쟁사 대비 저조한 수익성 등 세 가지를 꼽았다.

이 연구원은 “저조한 수익성이 구조적 문제라는 목소리도 있는데, 원재료 비용으로 추정한 동사의 판가-원가 스프레드도 경쟁사 대비 낮다”며 “주된 차이는 원재료 재고 및 투입 시점에 있다고 보고, 4분기에는 수익성이 정상화할 것으로 보고 있다”고 설명했다.

이어 “최근 코스피 이전 상장 뉴스로 주가가 하루 급등했는데, 이는 펀더멘탈의 변화는 아니다”라며 “저조한 수익성이 구조적 문제가 아니라 비싼 원재료 때문이라면 경쟁사 대비 현저하게 저평가 상태여서 매수 기회일 수 있다”고 덧붙였다.

조선비즈