티엘비, 서버용 DDR5 공급 확대 수혜주…목표가 28%↑-메리츠

[이데일리 김응태 기자] 메리츠증권은 27일 티엘비(356860)에 대해 올해 업황 부진에도 더블데이터레이트5(DDR5) 기판 수요 증가가 지속됨에 따라 실적이 개선될 것으로 전망했다. 이에 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 종전 대비 28% 상향한 3만2000원으로 조정했다. 상승여력은 25%이며, 전날 종가는 2만5600원이다.

양승수 메리츠증권 연구원은 “티엘비의 올해 2분기 매출액과 영업이익은 컨센서스를 각각 7.3%, 43.6% 하회할 전망”이라며 “고객사 감산 및 전반적인 수요 둔화로 인해 재고 조정 후 주문 확대가 제한적인 상황이지만 DDR5 기판은 월별 성장이 지속되고 있으며, 이를 바탕으로 전분기 대비 개선된 실적이 예상된다”고 진단했다.

올 하반기부터 DDR4에서 DDR5 전환 본격화와 함께, 기존 인텔의 사파이어래피즈 외 AMD의 베르가모 출시로 인해 DDR5의 연말 서버 침투가 가속화할 것으로 전망했다. 이 같은 비즈니스 환경 변화 속 티엘비의 메인 고객사인 SK하이닉스(000660)의 경우 경쟁업계 내 DDR5 개발과 품질 인증을 선행적으로 완료했으며, DDR4 재고도 번들링으로 소진하는 등 DDR5 내 경쟁력을 입증하고 있다는 평가다. 양 연구원은 “올해 기준 서버용 D램 내 DDR5 비중은 약 22%, SK하이닉스 D램 생산 물량 내 DDR5 비중은 약 40%를 예상한다”며 “SK하이닉스 DDR5 메모리 모듈 인쇄회로기판(PCB) 메인벤더인 티엘비가 물량 증대에 따른 수혜가 가장 클 것”이라고 말했다.

올해 1분기 기준 평균판매가격(ASP)이 17.5%의 영업이익률을 기록했던 지난해 1분기보다 높게 유지되고 있는 점, 상반기 부진한 업황에도 삼성전자(005930)향 물량은 점유율 확대를 통해 일정 수준 유지하고 있는 점을 고려할 때 SK하이닉스 물량이 더해지면 빠른 실적 회복이 가능하다고 내다봤다.

양 연구원은 또 “서버용 DDR5 제품은 PC용 제품 대비 층수가 높고, 면적이 넓기 때문에 추가적인 단가 상승도 기대된다”고 짚었다.

김응태 (yes010@edaily.co.kr)