서영경 금통위원 "원화 약세에도 자본유입 급감 위험 크지 않아"

늘어난 장기외채, 내외 금리차 확대 등에 한국 떠날까
"우려 크잖다…자본이동 통한 환율 안정 경로 강해져"

서영경 한국은행 금융통화위원 /뉴스1

(서울=뉴스1) 김혜지 기자 = 최근 원화가 약세를 나타내고 변동성도 늘었지만 자본 유입이 급감할 위험은 크지 않다는 분석이 제기됐다.

서영경 한국은행 금융통화위원은 2일 '2023 BOK 국제컨퍼런스'에 참석해 '팬데믹 이후의 뉴 노멀: 환율 변동의 파급경로 변화'를 주제로 이 같은 발표를 진행했다.

최근 원화 환율은 글로벌 달러 강세와 무역흑자 축소, 해외투자 증가 등에 따라 약세를 보이고 변동성도 증가하고 있다. 이런 기조는 쉽사리 가시지 않을 것으로 보인다.

서 위원은 "최근 환율의 배경에는 경기 요인만 아니라 대(對) 중국 경쟁심화, 고령화, 기업·가계의 해외 투자 수요 확대 등 구조적 변화가 작용하고 있어 원화 환율이 팬데믹 이전 수준으로 하락하긴 어려울 전망"이라고 말했다.

특히 과거와 달리 무역흑자를 통한 환율의 자동 안정화 경로가 약화된 것으로 분석됐다.

서 위원은 "과거보다 무역수지를 통한 환율의 자동안정화 경로는 약화됐다"며 "수출입 가격의 달러 표시 확대, 중간재·에너지의 높은 수입 의존도 등으로 인해 원화가 절하되더라도 수출 증가와 수입 감소 효과는 크지 않기 때문"이라고 설명했다.

게다가 원화 절하에 따라 수입물가 등이 올라 생기는 물가 전가 효과는 과거보다 커진 것으로 추정된다. 여타 수요·공급 충격이 중첩된 점을 고려해야 하기 때문이다.

그러나 과도한 우려는 금물이다. 원화 약세와 변동성 증가에도 자본 유입이 급감할 가능성은 크지 않다는 게 서 위원의 생각이다.

서 위원은 "금융위기 이후 은행 단기외채 감소와 민간 대외자산 증가에 힘입어 우리 경제의 통화 불일치 문제가 크게 완화됐다"고 강조했다.

단기외채는 감소했지만 장기외채의 경우에는 어떨까.

서 위원은 "외국인의 국내 채권 투자 확대로 인해 장기외채가 증가하면서 이들 자금이 원화 절하와 내외 금리차 확대에 취약하다는 우려가 있으나 한국 경제의 펀더멘털(기초체력)에 기초한 장기 투자가 많다는 점에서 이런 우려 역시 크지 않다"고 평가했다.

또한 서 위원은 과거보다 '자본 이동을 통한 환율의 자동 안정화 경로'가 강해졌다고 판단했다.

그는 "작년 이후 해외 주식 투자 유출 규모가 축소되고 작년 말 관련 법 개정 이후 해외 투자에 따른 배당금 유입이 확대되고 있는 점은 원화 절하 압력을 완화한다"고 부연했다.

이에 서 위원은 "무역수지를 통한 환율의 자동 안정화 기능이 약화됐으므로 무역수지 개선을 위해 수출 경쟁력 강화, 수출 시장 다변화, 중간재 수입 대체와 같은 구조적 노력이 중요하다"고 강조했다.

이어 "자본수지를 통한 환율의 자동 안정화 기능을 강화하려면 해외 직접투자의 배당금 환류 여건 개선, 외국인의 국내 증권투자 유인 확대 등 경제·금융 환경의 개선이 필요하다"고 주장했다.

마지막으로 "한국처럼 자국 통화가 국제화되지 않은 국가가 물가안정-금융안정-대외안정 간의 트릴레마를 극복하기 위해서는 건전한 거시경제 정책과 외환시장 안정화 정책을 병행하는 통합 정책 체계가 중요하다"고 제언했다.

icef08@news1.kr