"코스피, 상반기 2600선 회복…반락보다 추가 반등 무게"

메리츠증권 보고서
신용시장 진정·中리오프닝·달러화 약세 등 요인

[이데일리 이은정 기자] 메리츠증권이 상반기 코스피 지수가 2600선까지 반등할 것이라고 전망했다. △신용시장의 빠른 진정 △중국의 앞당겨진 리오프닝(경제활동 재개) △예상보다 빠른 달러화 약세를 주요 요인으로 꼽았다.

메리츠증권은 17일 1분기말로 예상했던 시장 변곡점이 앞당겨 지고 있다고 분석했다. 당분간 코스피의 큰 폭 조정 가능성보다는 추가 반등을 예상했다. 코스피 복원의 적정가치를 예상하는 근거는 기업이익을 배제한 자본조달비용, 자기자본비용(COE)의 정상화에 근거했다.

이진우 연구원은 “작년 7% 수준에서 올해 9.6%에 급등한 COE가 신용위기 심화 이전 수준인 8.5%로 정상화되고, 자기자본이익률(ROE) 레벨의 소폭의 하향 조정만 진행 된다면 코스피 적정가치는 2610~2670포인트까지 반등해도 이상하지 않다”며 “이익 전망의 훼손 없이 금융시장 안정화에 따른 적정가치의 상향인 셈”이라고 말했다.

글로벌 경기는 올해 둔화되는 것이 불가피 하지만 올해는 기점으로 경기 저점을 타진할 가능성이 높고, 무엇보다 물가는 올해 상반기까지 안정화 기조가 이어질 수 있다고 관측했다. 기업 측면에서도 ‘바닥’에 대한 기대감이 있다고 짚었다.

이 연구원은 “실물 경기가 개선이 될 지는 모르나, 적어도 추가 악화 가능성은 낮아졌다”며 “매크로(거시경제) 환경이 작년보다 상대적으로 편안할 전망이어서, 상반기 코스피의 재반락 가능성은 낮다고 본다”고 설명했다.

가치주·성장주에 대해서는 “가치주 혹은 성장주라는 이분법적 논리에 함몰돼서는 안될 듯하다”며 “작년은 고금리로 인한 성장주 부진이 두드러졌다면, 현재는 언제든 강한 반등이 나와도 이상하지 않은 국면에 와 있기 때문”이라고 말했다.

하반기에는 주식에 신중하게 접근할 필요성이 커질 것으로 봤다. 안정세를 보이던 물가 지표의 민감도가 다시 높아질 수 있고, 경기와 기업실적의 회복 자체 보다는 강도가 중요해지기 때문이다.

이 연구원은 “회복이 빠르면 지수는 또 한 번의 레벨 업을 시도하겠지만, 더딘 회복이라면 박스권 흐름이 전개될 수 있다”며 “역설적으로 빠른 회복기의 특징은 그 만큼 경기 및 기업실적 충격이 컸던 데 따른 반작용도 큰 시기라는 점이고, 더딘 회복기의 특징은 뚜렷한 정책 대응도, 이렇다 할 기업투자도 없었던 ‘저성장’이 고착화된 시기”라고 했다.

그러면서 “빠른 기업 실적의 회복이라면 주가는 이익 저점보다 약 2~6개월 선행한다는 것이고, 더딘 회복은 오히려 후행 했다”며 “아직 복원 국면이라는 점에서 주가 반락보다는 추가 반등을 기대하고, 실적 저점을 확인한 성장주는 상반기 대안이 될 수 있는 시기라고 본다”고 덧붙였다.

이은정 (lejj@edaily.co.kr)