신영증권의 자기 반성...”올해 실수는 긴축 장기화 가능성을 낮게 본 것”

신영증권 리서치센터에서 ‘2022년 나의 실수’라는 제목의 보고서를 발간해 투자자들의 이목을 끌고 있다. 올해 주식시장을 반추하며 미국 중앙은행의 긴축 장기화를 예측하지 못했다는 리서치센터장의 자기반성적 분석이 포함됐다.

신영증권 리서치센터에서 발간한 '2022나의 실수' 보고서 내용 중 일부

29일 김학균 신영증권 리서치센터장은 ‘지나간 실수로부터 배워야 한다’는 발간 의도를 설명하며 “올해 범한 결정적인 오판은 중앙은행의 긴축 장기화 가능성을 간과한 것”이라고 짚었다.

김 센터장은 “미국 연방준비제도(Fed·연준)는 지난해 12월 15일 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의에서 기준금리를 동결했다”며 “당시 점도표 상 올해 말 기준금리는 연 0.75∼1.0%로 나타났고, 금리 인상은 올해 6월 처음 단행해 연말까지 세 번, 0.25%포인트씩 이뤄질 것이라는 게 당시 시장 기대치였다”고 설명했다.

그러나 연준은 3월 이후 일곱 차례 FOMC에서 모두 금리를 올렸다. 3월(0.25%포인트 인상)을 제외하고 빅스텝(0.50%포인트 인상) 두 번, 자이언트 스텝(0.75%포인트 인상)은 네 번 단행했다. 연말 기준금리는 연 4.25∼4.5%까지 높아졌다.

김 센터장은 “연준이 뒤늦게 공격적인 긴축으로 선회했지만, 이미 미국의 소비자물가지수(CPI)는 치솟아 올해 초 6.8%로 2011년 11월 수준을 보였다”며 “인플레이션(물가 상승)의 자기 강화적 속성을 고려하면 연준의 가이던스보다 물가가 훨씬 높게 치솟을 수도 있었다는 점을 고려해야 했다”고 되짚었다.

이어 “실제로 러시아가 우크라이나를 침공할 것이라고는 생각하지 못했다는 점이고, 금리에 대한 고정 관념이 판단에 영향을 미쳤다”고도 부연했다.

그는 “2008년 금융위기 이후 글로벌 경제는 사상 유례없는 과잉 부채를 경험하게 된 만큼 중앙은행들이 인플레이션 억제뿐 아니라 금융안정을 중요하게 고려할 것으로 봤다”며 “인플레이션을 어느 정도 용인하는 것이 부채 문제를 궁극적으로 해결하는 처방이라는 생각했다”고 설명했다.

이어 “내년 통화정책은 금융안정을 고려해 진행될 것으로 보지만, 의사결정의 변곡점이 된 금리 수준은 당초 예상했던 수준보다 훨씬 높다”고 우려했다.

김 센터장은 “경제 행위나 정책 의사결정까지도 한쪽으로 경도되면 관성과 가속도로 표현되는 자기강화의 과정이 나타난다는 점을 실감했다”며 “변곡점을 맞추려 하는 것보다 일단 만들어진 추세가 더 강화될 수 있다는 점을 인정하고, 대처 전략을 짜는 것이 현명한 선택이 아니었을까 하는 자성을 한다”고 말했다.

그러면서 “투자는 좋은 선택을 해야 이기는 게임이지만, 열 번 나와서 세 번만 안타를 쳐도 위대한 타자로 살아갈 수 있는 야구선수처럼 확률을 높여야 승리하는 속성이 있다”며 “실수가 있더라도 장기적인 성공 확률을 높이면 훌륭한 투자자로 살아갈 수 있다”고 덧붙였다.