“허수성 공모주 청약 방지하고 상장일 ‘따상’ 이상 가능하게 해야”

증권신고서 제출 전부터 기관 수요예측 가능하게 해야
공모주 가격 왜곡 방지 위해 상장일 가격 변동폭 확대 필요
파생상품시장, 개장시간 앞당기고 야간시장도 운영해야

28일 금융위원회는 자본시장의 국제 정합성 제고를 주제로 한국거래소, 자본시장연구원과 함께 ‘코리아 디스카운트 해소를 위한 정책세미나’를 개최했다. 이번 릴레이 세미나는 지난 9월부터 매달 개최돼, 이번이 네 번째로 마지막이다. 이날 오후 진행된 세션2는 ‘자본시장 건전성 및 경쟁력 강화’를 주제로 발표와 패널 토의가 이어졌다.

김소영 금융위원회 부위원장이 28일 서울 영등포구 한국거래소 서울 사옥에서 열린 코리아 디스카운트 해소를 위한 정책 세미나에서 개회사를 하고 있다./한국거래소 제공

첫 번째 발표자로 나선 이석훈 자본시장연구원 선임위원은 “코로나19 이후 IPO(기업공개) 공모주 수요예측참여율이 급증하면서, 수요예측 청약 물량의 정보 가치가 감소하고 주금납입능력을 초과하는 허수성 청약 관행이 만연해졌다”면서 “적정 공모가 발견과 투자자 보호를 위해 IPO 시장의 건전성 제고 방안이 필요한 때”라고 말했다.

이 선임위원은 수요예측단계에서 주관사가 증권신고서 제출 전부터 기관투자자를 대상으로 수요조사를 허용한다면 적정 공모가 발견이 효과적일 것이라고 봤다. 이 선임위원은 “상장 기업 주관사가 기업 실사를 하더라도 시장 수요를 예측하기 어려울 수 있는데, 적격기관투자자들을 대상으로 사전 수요조사를 한다면 해당 IPO의 성공 가능성을 판단하고 가격 발견 기능도 효과적으로 발휘할 수 있다”고 말했다. 현행 2일간 이뤄지는 기관투자자 대상 수요예측 기간을 연장해 실수요 청약을 늘리는 방안도 제시했다.

허수성 청약 방지를 위해서는 주관회사인 증권사의 자율성과 책임성을 강조했다. 이 선임위원은 “주관사가 기관투자자의 주금 납입능력을 확인하도록 제도화해야한다”면서 “주관사가 자율로 자체 배정원칙을 세워 실수요 청약을 유도해 기관투자자 간 불필요한 물량경쟁을 완화하고 더 정확한 기관투자자 물량 정보로 적정한 공모가를 발견할 수 있도록 해야 한다”고 설명했다.

이어 “상장 당일 가격 제한폭 때문에 당일 형성될 수 있는 가격 범위가 제한되면서 가격 왜곡 현상이 생겨난다”면서 “공모주 주가 안정을 위해 현행 90~200%인 상장 당일 가격변동폭을 60~400%로 확대해 당일 중 균형가격 발견이 가능하도록 해야한다”고도 말했다.

특히 개인투자자보다 물량을 더 많이 배정받는 기관투자자들이 상장 직후 단기매도하는 플리핑(flipping) 방지를 위해 기관들의 매도내역(물량, 가격, 시기)를 일정 기간 모니터링할 수 있는 ‘IPO 트래킹(추적) 시스템’ 도입도 필요하다고 덧붙였다.

남길남 자본시장연구원 선임연구위원이 28일 서울 영등포구 한국거래소 서울 사옥에서 열린 코리아 디스카운트 해소를 위한 정책 세미나에서 발표를 하고 있다./정현진 기자

이날 남길남 자본시장연구원 선임위원은 두 번째 발표자로 나서 자본시장 거래제도 선진화를 위해 파생상품시장의 경쟁력을 높여야 한다고 말했다.

남 선임위원은 “국내 파생상품 시장 활성화를 위해서는 우선 파생상품시장의 개장시간을 주식시장보다 앞당겨야 한다”면서 “개장 시간이 빨라지면 전날 주식시장 마감 이후 생겨난 이벤트들을 선물 시장이 먼저 흡수하면서 정규주식시장의 변동성을 완화한다”고 설명했다.

이어 “주요 아시아 거래소처럼 자체 야간시장을 운영해 글로벌 투자자들이 한국 주식을 쉽게 헤지할 수 있도록 하는 방안도 고려해야 한다”고 말했다.

남 선임위원은 “현재 국내 파생상품시장은 기관·외국인·개인투자자에게 획일화된 기본예탁금과 위탁증거금 제도를 적용하고 있는데, 이는 투자자 보호의 합리성을 벗어나고 있다”고 말했다. 그는 “기본예탁금 제도를 폐지하고, 투자자의 투자 목적과 위험단계 정도를 파악하는 실사 단계를 포함해 투자자 맞춤형 보호체계로 전환할 필요가 있다”고 전했다.

또 국내 파생상품 시장 성장이 정체된 이유로 상품의 매력도가 떨어진다고 지적하면서 상품성을 개선해야 한다고 강조했다. 남 선임위원은 “상품의 단위를 낮춰 ‘소수점 주식거래’처럼 경량화된 지수 선물을 가능하게 하고, 주식선물·옵션뿐 아니라 만기도 다양화해야 한다”고 말했다.

28일 오후 서울 영등포구 한국거래소에서 열린 코리아 디스카운트 해소를 위한 정책세미나에서 패널토의가 진행되고 있다./정현진 기자

발표 직후 진행된 패널토의에 참여한 전문가들은 허수성 청약 관행 개선 필요성과 방안에 대한 지지를 보냈다. 박선영 동국대학교 경제학과 교수는 “현재 기관이 자금조달능력과 관계없이 수요예측에 참여하여 양적 경쟁을 하는 모습이 관찰되는데, 이는 수요예측의 목적과 전혀 상관없는 행위”라면서 “인수인과 기관투자자 사이 양질의 정보 교환이 증가하면 가격 발견 기능이 발전할 것”이라고 내다봤다.

임형준 한국금융연구원 선임연구위원도 “오늘 제시된 방안이 굉장히 합리적”이라면서 “주관사에 책임을 강화하면 주관사가 가진 고유 투자자 네트워크를 통한 기업 정보 활용이 더욱 활성화될 것”이라고 말했다.

다만 실무적인 관점에서 우려도 나왔다. 임태훈 신한투자증권 국제영업본부장은 “주관사가 자율적 배정원칙에 따라 배정하는 것이 실무적으로 쉽지 않다”면서 “공모주 가격 변동성 완화를 위해서는 청약증거금이나 공모 후 락업 기간 등에서 투자주체별로 차이가 있는데 제도적으로 이를 통일할 필요가 있다”고 말했다. 이정의 한국거래소 파생상품시장본부장도 “공모주 공평 배정에 너무 집중하다보면 일종의 ‘무임승차’ 논란이 생길 수 있다”면서 “가격 발견에 기여한 투자 주체가 좀 더 공모주를 가져가는 것이 바람직할 것”이라고 말했다.

전문가들은 파생상품시장의 조기 개장에 대해서는 반드시 필요하다는 데 의견을 모았다. 이창화 금융투자협회 전무는 “조기개장과 야간선물거래가 꼭 필요하다”면서 “개인투자자 사이에서 선물시장 진입 장벽에 대한 불만이 많은 만큼, 진입장벽 완화도 필요할 것”이라고 말했다.

이에 대해 이수영 금융위원회 자본시장과장은 “주관사들이 공모주를 자율배정하는 것에 대한 우려가 있는 것은 알지만, 이를 통해 장기적으로 주관사들이 네트워킹 능력을 차별화해 전문적인 공모 주관사로서의 역량을 기를 수 있는 기회가 될 것”이라고 말했다.

이어 “파생상품시장에 대해서는 과도한 규제와 경직성에 대한 문제의식을 공유하고 있는 만큼, 투자자 책임 원칙하에서 정부가 투자자 보호 확대를 위해 전향적으로 고민해 나가겠다”고 전했다.

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