렐리 지속 어려운 이유 '셋'…'기술주 = 성장주' 아니다[오미주]

[편집자주] '오미주'는 '오늘 주목되는 미국 주식'의 줄인 말입니다. 주가에 영향을 미칠 만한 이벤트나 애널리스트들의 언급이 많았던 주식을 뉴욕 증시 개장 전에 정리합니다.

미국 증시가 14일(현지시간) 3거래일만에 하락했다.

미국 증시는 지난 10월 소비자 물가지수(CPI)가 예상보다 낮게 나오면서 지난 10~11일 급등했지만 랠리를 이어가기엔 힘이 달리는 모습이다. 이유는 3가지 때문이다.

첫째는 기업들의 실적 전망치가 하향 조정되고 있어서다.

CNBC에 따르면 이날 기준으로 올 4분기 S&P500 기업들의 순이익은 1년 전에 비해 0.1% 줄어들 것으로 전망된다.

내년 순이익은 지난달 초만 하더라도 올해보다 7.8% 늘어날 것으로 전망됐는데 현재는 4.9% 성장으로 전망치가 낮아졌다.

S&P500 기업들의 내년 순이익 전망치는 더 낮아질 것으로 보인다. 내년 경기 둔화 가능성을 충분히 반영하지 않고 있다는 지적이 많아서다. 현재 점점 더 많은 애널리스트들이 S&P500 기업들의 주당순이익(EPS)이 내년에 전혀 늘어나지 않을 것으로 전망하고 있다.

여기에서 더 나아가 자산운용사 맨 GLG.의 투자 이사인 에드워드 콜은 월스트리트 저널(WSJ)과 인터뷰에서 경제가 침체에 빠지면 "내년 EPS는 현재 컨센서스보다 25% 낮은 180달러로 내려가야 할 것"이라고 말했다. 현재 S&P500 기업들의 내년 EPS 컨센서스는 228달러이다.

둘째, 증시 밸류에이션이 낮지 않다는 점이다.

증시는 기업들의 실적 전망치가 바닥을 치기 전에 먼저 반등한다. EPS 전망치가 하향 조정되고 있어도 증시는 상승할 수 있다는 의미다.

하지만 지금 증시가 지속적인 상승세를 이어가기엔 밸류에이션 부담이 있다. EPS 전망치가 낮아지고 있는데 주가가 오른다는 것은 주가수익비율(PER)이 올라간다는 의미인데 현재 PER은 상향 조정될 여력이 크지 않아서다.

S&P500지수의 PER은 올초 21배에서 지난 10월 말에는 15배까지 낮아졌다. 지금은 내년 EPS 기준 17.2배로 다시 올라왔다. 이는 과거 10년 평균 PER 대비 소폭 높은 수준이다.

주가가 현재 수준에서 더 오르지 않아도 내년 EPS 전망치가 하향 조정되면 PER은 자연스럽게 올라간다. 주가마저 올라가며 PER을 끌어올리기엔 쉽지 않은 상황이다.

셋째, 지난 10월 CPI가 예상보다 낮게 나왔지만 연준의 긴축 행보에는 당분간 큰 변화가 없을 것으로 전망되기 때문이다.

지난 여름 랠리의 동력은 연준이 내년 중반부터 금리를 인하하기 시작할 것이란 기대였다. 지난 10월 반등의 모멘텀은 오는 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리 인상폭이 0.5%포인트로 낮아질 것이란 전망이었다.

하지만 12월 FOMC에서 0.5%포인트의 금리 인상은 이미 시장에 반영돼 상승 재료로써 힘을 잃었다.

제롬 파월 연준 의장은 이미 지난 2일 FOMC 후 기자회견에서 빠르면 12월부터 금리 인상폭을 낮출 수 있다고 밝혔고 레이얼 브레이너드 연준 부의장은 14일 블룸버그와 인터뷰에서 이를 재확인했다.

지난 10월 CPI가 예상보다 낮게 나와서 바뀐 것은 12월 FOMC에서 0.5%포인트 금리 인상 가능성이 크게 높아졌다는 것뿐이다.

파월 의장이 이달 초 기자회견에서 밝힌 최종 금리가 4.6%보다 높아질 것이란 입장과 금리를 올린 상태에서 상당 기간 유지할 것이란 입장에는 변함이 없다.

현재 시장은 최종 금리가 5%까지는 올라갈 것으로 보고 있으며 그 상태에서 6개월 가량은 머물러 있을 것으로 전망하고 있다.

최종 금리가 낮아지거나 금리 인하 시기가 앞당겨질 것이란 신호가 나오지 않는 한 주가가 저평가된 것도 아니고 실적 전망이 밝은 것도 아닌데 증시가 지속적으로 상승하기는 어려워 보인다.

이와 별개로 다우존스지수가 S&P500지수와 나스닥지수 대비 더 높은 수익률을 올리고 있는 것은 최근의 반등이 베어마켓 랠리라는 사실을 시사하는 것이라는 분석도 있다.

BTIG의 수석 기술적 분석가인 조나단 크린스키는 지난 40년간 새로운 강세장이 시작될 때 다우존스지수가 초과 수익을 내는 경우는 사실상 찾아보기 어렵다고 지적했다.

다우존스지수는 유나이티드 헬스, 암젠, 맥도날드 등 방어주 비중이 높다. 따라서 다우존스지수가 상대적으로 더 높은 수익률을 올린다는 것은 투자자들이 증시에 대해 보수적이고 방어적인 태도를 취하고 있음을 의미한다는 지적이다.

특히 크린스키는 올해 다우존스지수의 움직임이 2000~2002년 침체장 때와 비슷하다고 밝혔다. 올해 다우존스지수는 증시가 반등할 때마다 상승폭이 커지면서 S&P500지수와 수익률 격차가 확대됐는데 닷컴 버블 붕괴 때도 그랬다는 지적이다.

다우존스지수의 선전은 방어주 비중이 높기 때문이기도 하지만 실적 호전주가 많기 때문이기도 하다.

CNBC에 따르면 올 4분기 S&P500 기업들의 EPS는 전년 대비 0.1% 감소할 것으로 전망되지만 기술기업인 아마존과 인텔, 메타 플랫폼만 제외해도 3.9% 늘어나게 된다.

반면 아마존과 인텔, 메타를 포함시키고 정유회사인 엑슨 모빌과 셰브론, 항공기 제조업체인 보잉을 빼면 3.1% 줄게 된다.

다우존스지수에는 인텔도 포험되지만 셰브론과 보잉도 편입돼 있다. 다우존스지수는 실적 호전 기업의 비중이 S&P500지수와 나스닥지수보다 높다.

최근 대규모 감원을 발표하는 기업이 대부분 아마존과 메타, 트위터 등 기술기업이라는 점도 주목된다.

이는 금리 인상과 경기 둔화의 타격을 기술기업이 가장 크게 느끼고 있다는 의미일 수 있다.

한편, 자산운용사 블랙록은 14일 성장주와 기술주가 동일시됐던 지난 3년간의 패턴에 변화가 생길 수 있다며 기술주 사이에서도 수익률 차별화가 뚜렷해질 것이라고 지적했다.

블랙록은 경기 둔화를 헤져나가면서 장기적으로 성장세를 누릴 것으로 전망되는 기술 분야로 전기차와 신재생 에너지, 인프라, 사이버보안, 로봇 및 AI(인공지능), 헬스케어 등을 꼽았다.

권성희 기자 shkwon@mt.co.kr

머니투데이에서 직접 확인하세요. 해당 언론사로 이동합니다.