GS, 메디트·휴젤 공격적 M&A?…실상은 'FI 앞세우고 2대주주 역할' 속내는

메디트도 전체 인수자금의 10%인 3000억만 태워
실제 경영권 행사는 PEF...투자 리스크 줄이면서 사업 확장 기회 엿보기

이 기사는 11월 03일 08:06 마켓인사이트에 게재된 기사입니다.

수년간 인수합병(M&A) 시장에서 눈에 띄는 행보를 하는 국내 기업은 GS가 단연 1순위에 꼽힌다. GS는 1년 새 보톡스 기업 휴젤에 이어 구강스캐너 기업 메디트까지 연거푸 인수를 성사시켰다. 1년 새 약 5조원 규모 M&A를 단행한 셈이다. GS가 적극적인 M&A 행보를 펴고 있지만 실질적으로는 사모펀드(PEF)를 앞세우고 소수 지분만 투자하는 방식이어서 눈길을 끌고 있다. 

3일 투자은행(IB)업계에 따르면 GS가 신사업 확장의 일환으로 잇따른 대형 M&A를 추진하고 있다. GS는 그동안 정유·에너지 중심 사업구조를 재편하기 위해 신사업 진출을 다각도로 고민해왔다. 바이오 등을 미래 먹거리 사업으로 낙점하고 적극적인 투자를 아끼지 않고 있다. 기업 인수 외에도 계열사 GS퓨처스를 통해 바이오 벤처기업에 투자를 하고 있다.

그러나 GS의 M&A 전략에 대해선 의견이 분분하다. GS는 2020년 허태수 회장 체제 이후 야심차게 대형 M&A를 추진하며 활발한 행보를 해왔지만, 인수한 회사의 경영에는 직접적으로 관여하지 않기 때문이다.

이번 메디트 인수는 사실상 미국계 사모펀드 운용사 칼라일이 주도하고 있다. 거래 구조를 보면 칼라일 자금 비중이 90%에 달한다. 칼라일이 전체 자금 3조 중 약 2조7000억원을, GS는 10% 수준인 약 3000억을 댄다. GS가 태우는 자금은 소수 지분 투자와 다름없는 수준이다. 인수가 마무리된 뒤에도 칼라일이 경영을 전담하게 된다.

지난해 인수한 휴젤 역시 마찬가지다. GS는 현재 휴젤의 2대 주주지만, 경영권을 보유하고 있진 않다. 경영은 휴젤의 최대주주이자 싱가포르계 운용사인 C브리지캐피털(CBC)그룹이 이끌고 있다. GS가 거래에 참여하기 위해 설립한 특수목적법인(SPC)에도 국내 PEF IMM인베스트먼트와 함께 공동으로 참여했다. GS가 실질적으로 투자한 금액은 약 1조7000억원 중 약 3000억원 수준이다. 

이러한 방식은 투자 리스크를 줄이기 위한 차원으로 해석된다. 바이오 및 헬스케어 산업은 저출산, 고령화 사회로 진입하면서 중요성은 계속 커지고 있지만, 성공 가능성은 불투명한 대표적인 산업이다. 긴 안목을 가지고 장기적으로 투자가 필요한 분야다.

GS의 경우엔 그룹 특성상 오너가의 비중이 높아 의사결정 구조가 복잡한 만큼 재무적 투자자(FI)와 협력하는 것이 M&A를 위한 최선의 방책이라는 얘기도 있다.

그룹 내부적으로는 M&A를 통해 회사 자산 규모를 키우는데 대해선 긍정적인 것으로 알려졌다. GS는 그동안 M&A에 대해 검토하는 경우는 더러 있었지만 끝까지 완주한 경우는 거의 없었다. 그러나 최근 들어 지주사 외에도 계열사별로 합종연횡을 통해 잇따라 투자를 단행하면서 그룹 분위기도 눈에 띄게 활기를 띄는 것으로 전해진다. 

일각에선 M&A를 통해 실질적인 체감 효과는 없다는 게 내부 관계자의 전언이다. 통상 기업이 다른 기업을 인수하면 인사를 통해 새로운 자리가 생기기 마련이지만, GS의 경우 사실상 지분 투자자다 보니 별다른 영향이 없기 때문이다. 휴젤의 경우에도 GS 내 일부 직원이 파견형태로 일하고 있는 것으로 알려졌다.

GS가 향후 휴젤과 메디트의 경영권을 인수해 최대주주로 올라설 가능성도 배제할 수 없다. GS는 PEF가 통상 4~5년 뒤 회사 매각에 나설 때 우선적으로 인수를 검토할 수 있는 권한을 확보한 것으로 전해진다. 다만 인수를 위해선 대규모 자금을 조달해야해 실제 인수를 할 수 있을지는 두고봐야할 문제다.

IB업계 관계자는 “GS도 이번 메디트 투자를 위해 총력을 기울인 만큼 앞으로 사업과 관련해선 다양한 협업 관계를 이어갈 것”이라고 말했다. 이어 “M&A 경험이 많지 않은 GS가 현실적으로 대형 기업을 단독으로 인수하기는 쉽지 않다"며 "이번 투자 경험을 바탕으로 앞으로 단독으로도 기업 인수를 추진할지는 지켜봐야 할 것”이라고 덧붙였다.

김채연 기자 why29@hankyung.com 

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