`회장` 이재용, 지배구조 손보나… 삼성전자 분할 시나리오 부상

이 회장, 전자 지분 '1.63%' 불과
그룹 핵심 사업 지배력 강화 추진
미전실급 컨트롤타워 복원 전망

이재용 삼성전자 회장이 지난달 28일 오후 광주 광산구 평동산업단지에 있는 협력회사를 방문해 현장 관계자들과 대화를 하고 있다. 연합뉴스

이재용 삼성전자 회장이 취임하면서 삼성그룹 지배구조 개편에 대한 관심이 높아지는 가운데 유안타증권이 삼성전자 분할을 가능성이 높은 시나리오로 제시했다.

2일 재계에 따르면 현재 삼성그룹의 지배구조는 오너일가→삼성물산→삼성생명→삼성전자로 이어진다. 최대 주주인 이 회장(17.97%)을 비롯한 오너 일가가 삼성물산의 지분 31.31%를 보유하고, 이 지분을 통해 삼성생명과 삼성전자를 간접 지배하는 형태다.

이 같은 지배 형태는 그룹의 핵심인 삼성전자에 대한 이 회장의 지분이 1.63%에 불과하다는 점에서 지배력 강화 문제가 그룹의 숙원이었다.

최남곤 유안타증권 연구원은 이날 보고서에서 "투자자들은 이재용 회장 승진을 최대 주주 일가의 지배력 강화로 해석하고 있다"며 "회장 승진과 함께 과거 미래전략실 성격의 컨트롤타워 복원 예상이 나오는 것도 이런 맥락"이라고 설명했다.

현행 보험업법은 보험사의 계열사 주식 보유 한도를 총자산의 3%로 규제한다. 이 3%의 기준이 취득원가가 아니라 시장가격으로 바뀌는 방향으로 개정될 경우 삼성생명과 삼성화재가 현재 보유한 삼성전자 지분 중 총 7.07%를 내놓아야 한다.

최 연구원은 "그룹이 삼성전자 지배력 강화와 보험업법 개정에 대응할 수 있는 시나리오 중 하나가 삼성전자 인적분할"이라고 주장했다.

삼성전자를 인적분할한 뒤 삼성전자 투자회사는 삼성생명·삼성화재 등 금융계열사가 보유한 삼성전자 사업회사 지분 10.22%를 인수하고, 삼성물산은 삼성 금융계열사가 보유한 삼성전자 투자회사 지분을 인수하는 방식이다. 분할 후에는 현물출자를 통해 '삼성물산→삼성전자 투자회사→삼성전자 사업회사' 구조로 재편될 것이라는 게 유안타증권이 제시한 시나리오다.

최 연구원은 "이 거래가 왼료되면 삼성물산은 지주회사, 삼성전자 투자회사는 중간지주회사, 삼성전자 사업회사는 삼성물산의 손자회사가 될 것"이라며 "그룹 차원에서 이 시나리오를 선택할 경우 삼성전자는 자사주 매입 등 준비과정을 거치며 장기적인 대응에 나설 것"으로 전망했다.

일각에서는 삼성물산 분할로 지배구조를 개편할 것이라는 관측도 나온다. 삼성생명 등 금융계열사들이 포함되는 금융지주와 삼성전자 등이 속하는 사업지주로 나누고, 오너일가는 보유하고 있던 각사의 지분을 현물 출자한 뒤 이들 지주사 지분을 보유함으로써 지배력을 강화하는 방식이다. 다만 이 같은 지배구조 개편은 단시간에 진행되지는 않을 것이란 분석이다.박은희기자 ehpark@dt.co.kr