부도 도미노 서막인가..춘천 레고랜드 사태의 전말

춘천 레고랜드에 무슨 일이
강원도 보증 ABCP 2천억 발행
지난달 돌연 회생신청 계획발표
부동산 PF 전반으로 불신 번져
증권·건설사 보증금 61조 넘어
신용경색 지속땐 위기 가능성

◆ 채권시장 대혼란 ◆

자금시장을 혼돈에 몰아넣은 강원도 춘천시 레고랜드는 시작부터 끝까지 순탄하지 않았던 사업이었다. 자금 부족, 계획 변경 등으로 지난 5월 정식 개장까지 기공식만 3차례 열렸고, 개장 시기도 7차례나 연기됐다.

레고랜드 사업은 2011년 강원도와 영국 멀린엔터테인먼트그룹이 투자합의각서를 체결하면서 시작됐다. 이후 2013년 양측이 본협약(UA)을 맺으면서 사업이 본격화됐다. 당시 협약은 강원도와 멀린 등이 출자한 강원도중도개발공사(GJC)가 2300억원을 투자해 테마파크를 건설하는 내용으로 체결됐다.

하지만 자금 조달에 난항을 겪자 양측은 2018년 총괄개발협약(MDA)을 통해 멀린이 1800억원을, GJC가 800억원을 투자하는 것으로 계획을 변경했다. GJC는 토지 등 자산 매각을 통해 800억원을 충당한 것으로 전해졌다.

여기에 레고랜드 일대 도로와 상수도 등 기반공사를 맡은 GJC는 추가 자금조달이 필요했다. 이를 위해 GJC는 2020년 특수목적법인(SPC)인 아이원제일차를 설립하고 2050억원 규모의 자산유동화기업어음(ABCP)을 발행했다. 자금시장을 뒤흔들고 있는 ABCP가 바로 이 채권이다. 이 ABCP는 지방자치단체인 강원도가 지급보증을 섰다. 지자체가 보증을 했으니 시장에서 소화하는 것은 문제가 없었다. BNK투자증권이 발행 주관사를 맡은 이 ABCP는 증권사 10곳과 운용사 1곳이 보유 중이다.

우여곡절 끝에 사업 착수 11년 만인 지난 5월 레고랜드가 개장했다.

하지만 각종 잡음이 끊이지 않았다.

특히 지역에서 '불공정 계약' 논란이 뒤늦게 불거졌다. 양측이 맺은 MDA 협약서에는 강원도가 레고랜드 용지를 100년 무상 임대하는 내용이 담긴 것으로 알려졌다. 또 테마파크 일부 시설 운영에 대한 강원도 수익률은 3%에 불과한 것으로 파악되고 있다. 지난 최문순 도정은 레고랜드에 연간 200만명이 찾아와 지역경제 활성화 등 부수적인 수익을 올릴 것으로 전망했지만 개장 초기 일시적으로 인파가 몰렸을 뿐 인기가 금세 시들해질 것이란 시각이 많다.

지자체에서 논란이 됐던 레고랜드 문제가 국내 채권시장을 뒤흔드는 이슈로 커진 것은 민선 8기 김진태 도정이 출범한 후 GJC에 대한 회생신청 계획을 발표하면서부터다.

이에 따라 2050억원의 ABCP가 이달 초 최종 부도 처리됐다. 강원도는 "상환을 목적으로 한 회생신청으로 법정관리인이나 새로운 인수자에게 공사의 자산을 제값 받고 매각하면 빚을 다 갚을 수 있다"고 밝혔지만 시장에선 이를 '디폴트(채무불이행)' 선언으로 받아들였다. 강원도는 회생신청과 별도로 다음달 예산 편성을 통해 ABCP 상환 재원을 마련하는 방안을 병행하기로 했으나 지자체 지급보증 채권에 대한 불신은 좀처럼 사그라들지 않고 있다.

지자체가 보증한 채권이 부도가 났다는 사실은 가뜩이나 냉각돼 있던 채권시장에 충격을 던져줬다.

나이스신용평가에 따르면 지난 18일 기준 지자체가 보증한 유동화증권 발행 잔액은 10개 지자체에 7614억원으로 집계됐다. 연내 만기가 돌아오는 신용공여 프로젝트파이낸싱(PF) 유동화증권은 3115억원이다. 한 증권사 채권 매니저는 "지자체가 보증한 채권은 국채나 다름없이 안전하다는 인식이 있는데, 이마저도 믿을 수 없다는 분위기가 퍼졌다"며 "금리가 단기간에 폭등한 것은 물론 인수하려는 곳도 없어 ABCP 시장이 멈춰선 상태"라고 전했다.

이미 이달 초 만기가 도래한 일부 지자체 유동화증권의 경우 만기 연장이 이뤄지지 않는 경우나 만기가 기존 1년에서 3개월로 축소되는 사례가 등장했다. 또한 시장 발행금리도 급격히 상승하고 있다. 신용등급 A1 유통 금리는 2021년 상반기까지만 해도 1%였으나 올 3분기 3%대로 올라선 후 10월 들어서는 5%대까지 상승했다. 이명준 나이스신용평가 연구원은 "1~2년 전과 비교하면 유통 금리 자체가 매우 큰 폭으로 오른 것이고 이는 부동산시장 냉각, 기준금리 인상, 레고랜드 사태 여파 등이 복합적으로 영향을 미친 것으로 풀이된다"고 평가했다.

문제는 시장 전반에 걸쳐 부동산 PF 유동화증권에 대한 불신이 커지면서 증권·건설사 등으로도 위기가 확산될 공산이 높다는 점이다.

부동산 붐을 타고 지자체 외에도 증권사와 건설사 등도 공격적으로 신용보강에 나섰다. 나이스신용평가 등의 자료에 따르면 올 상반기 기준으로 증권사와 건설사가 신용보강을 한 유동화증권은 61조4000억원에 달한다. 이가운데 증권사 신용보강 물량만 46조원을 넘어섰다.

이 중 지난 19일부터 10월 말까지 차환발행이 돼야 하는 물량(매입 보장)이 6조2000억원에 달한다. 매입보장약정 유형까지 포함할 경우 6조7000억원에 이른다. 사실상 시장이 멈춰선 상황에서 해당 물량을 정상적으로 처리하기가 쉽지 않을 것이란 게 일반적인 관측이다.

[이상헌 기자 / 김명환 기자]