"엔화 약세, 중후반부 접어들어..연말~내년초 변곡점"

NH투자증권 보고서
긴축·일본 위상 약화로 엔화 약세 지속하지만
日, 갚을 돈보다 받을 돈 많은 순채권국인 만큼
소득수지 규모 고려하면 엔화 약세 끝무렵

[이데일리 김보겸 기자] 엔화 약세가 중후반부에 접어들었다는 분석이 나왔다. 최근 미국과의 물가 차이가 정점을 통과하고 향후 경상 수급이 개선될 가능성이 있다는 판단이다.

NH투자증권은 14일 “미국발 긴축과 러시아-우크라이나 전쟁 피해에 더해 일본의 위상이 약해지면서 엔화 약세가 지속되고 있다”고 밝혔다.

달러·엔 환율은 미국과의 물가 상승률 차이와 이에 따른 통화정책 전망 차별화에 따라 24년래 최고치를 기록(엔화 약세)했다. 2021년 이후 미-일 금리차와 달러·엔 상관계수는 0.97에 달한다. M2(광의통화) 증가율 차이 및 중앙은행 자산 증감 등으로 본 긴축 강도가 미국이 일본을 크게 상회했다는 설명이다.

또 공급 측 인플레이션에 일본의 7월 수입물가는 전년동기대비 48% 상승해 1980년 이후 최고치를 기록했다. 일본의 에너지 자급률은 11%에 불과해 주요 에너지원을 대부분 수입에 의존하고 있다. 엔화 약세에 따라 수입물가도 급등하며 무역수지 악화라는 악순환이 지속하는 상황이다. 무역수지는 12개월 연속 적자를 기록하고 있다.

이에 더해 2월 말 러시아-우크라이나 전쟁 이후 엔화의 안전자산 역할은 후퇴했다. 금융위기 때 엔화가 강세를 보인 것과는 다른 흐름이다. 미국 대비 일본의 경제 규모는 2000년 48%에서 2021년 22%로 감소했다.

권아민 NH투자증권 연구원은 “과거와 달라진 일본의 위상 약화도 엔화 약세의 배경”이라고 짚었다.

다만 미국과의 물가차이가 정점을 통과하고 있어 엔화 약세도 중후반부에 진입했다고 판단했다. 권 연구원은 “단기적으로는 무역수지 악화에 따른 경상수급 부진과 엔화 약세가 불가피하지만 일본은행 역시 미국과 달리 완화적인 통화정책 방향성을 고수하는 만큼 달러 대비 엔화 약세 방향성은 지속될 것”이라면서도 이 같이 밝혔다.

일본 외환당국은 구두 개입을 단행하며 가파른 엔화 약세를 경계하고 있으며, 일본이 세계 최대의 순채권국이라 갚을 돈보다 받을 돈이 많은 만큼 소득수지 규모를 고려할 필요가 있다는 설명이다.

권 연구원은 “가을 이후 일본의 입국 규제 완화에 따른 서비스수지 회복 가능성 및 소득수지 규모를 고려하면 일본의 경상 수급도 개선될 수 있다”며 “엔화 약세 사이클의 변곡점은 올해 말에서 내년 초에 형성될 것”이라고 내다봤다.

김보겸 (kimkija@edaily.co.kr)