[Why] 잘 나가던 中 정책금융 채권, 대규모 매도세로 전환된 이유

중국의 정책금융기관 채권에 대한 선호도가 급락하면서 대규모 매도세가 이어지고 있다.

중국 정책금융기관들은 그동안 러시아에 막대한 자금을 빌려줬었는데, 러시아의 우크라이나 침공 이후 러시아 리스크가 떠오른 것이 가장 큰 이유로 꼽힌다.

월스트리트저널(WSJ)은 11일(현지 시각) 국제 투자자들이 지난 2월 말 우크라이나 전쟁 발발 이후 270억달러(약 35조5000억원) 상당의 중국 정책금융기관 채권을 매각했다고 보도했다. 이는 국제 투자자들이 보유했던 중국 정책금융기관 채권의 6분의 1 수준에 달하며, 최근의 위안화 표시 채권 매도세를 상당 부분 설명할 수 있는 규모다.

중국 정책금융기관이 발행한 위안화 채권은 중국 국채만큼 안전하면서도 비교적 높은 이자수익을 얻을 수 있었기 때문에 수년간 국제시장에서 인기가 높은 투자 대상이었다고 WSJ는 전했다. 하지만 우크라이나 전쟁 이후 중국의 정책금융기관들이 러시아에 막대한 돈을 빌려준 사실이 국제 투자자들의 불안감을 자극하고 있다는 것이 WSJ의 진단이다.

가장 큰 변수는 미국의 ‘세컨더리 보이콧’(secondary boycott)이다. 세컨더리 보이콧은 제재 당사자와 거래하는 제3자까지 제재하는 것으로, 미국 정부는 현재 우크라이나를 침공한 러시아를 압박하기 위해 고강도 경제제재를 앞세우면서 세컨더리 보이콧까지 검토하고 있다. 이에 따라 러시아와의 자본거래 규모가 큰 중국 금융기관들이 세컨더리 보이콧에 노출될 경우 큰 손실이 우려된다.

특히 문제가 되는 중국 3대 정책금융기관 중 중국농업개발은행을 제외한 중국개발은행과 중국수출입은행이다. 두 은행은 지난 2000년부터 2017년까지 러시아 국경 기업과 금융기관에 모두 730억 달러(약 95조9000억원)를 대출했다. 지난해 말에도 합동으로 25억4000만달러(약 3조3000억원)를 러시아의 에너지사업에 대출하는 등 최근까지 꾸준하게 러시아에 자금을 공급하는 것으로 확인됐다.

영국 투자회사 애버딘의 상하이 지점장 에드먼드 고는 중국 채권시장에서 투자자들이 포지션을 바꾸는 주된 이유를 ‘지정학적 위험’으로 꼽았지만, 다른 한편 중국 정부의 반(反)자본주의적 규제도 영향을 미치고 있다고 분석했다.

일각에선 중국 금융기관 채권의 팔자 분위기는 러시아 때문이 아니라는 주장도 있다. 루미스 세일즈의 수석 애널리스트 보주앙은 “정책금융기관 채권이 인기가 있었던 이유는 국채보다 높은 수익률 때문이었다”면서 “하지만 위안화 약세 및 미국과의 금리 디커플링(탈동조화)으로 인한 수익률 격차 축소가 위안화 표시 채권 매도세에 영향을 미치고 있다”고 말했다.