넷마블, 비용증가 충격적 적자..목표가 15%↓-현대차

[이데일리 김응태 기자] 현대차증권은 13일 넷마블(251270)에 대해 주요 신작이 부재하고 주요 게임의 매출이 하향 안정화된 데다, 비용 부담이 가중돼 올해 의미 있는 실적 개선이 어려울 것으로 내다봤다. 이에 목표주가를 종전 대비 15% 하향한 11만원으로 조정했다. 다만 오는 7월 신작 출시로 단기 모멘텀이 나타날 수 있어 투자의견은 ‘매수’로 유지했다. 12일 종가는 8만3900원이다.

김현용 현대차증권 연구원은 “넷마블의 1분기 실적은 전년 대비 10.7% 감소한 6315억원, 영업손실은 119억원으로 집계됐다”며 “매출도 당사 전망치를 9% 하회했고 이익은 적자 전환된 충격적인 실적을 기록했다”고 진단했다. 그는 이어 “1분기 매출은 스핀엑스 연결 편입 효과 제외 시 15% 감소한 것으로 파악돼 당사 전망치를 10%포인트 이상 하회했다”고 덧붙였다.

넷마블이 어닝쇼크를 기록한 것은 주요 신작이 부재하고 비용 부담이 커진 영향이 컸다는 분석이다. 김 연구원은 “신작 부재를 비롯해 ‘일곱개의 대죄’, ‘세븐나이츠2’, ‘제2의 나라’ 등의 매출 하향 안정화로 매출이 부진했다”며 “인건비와 마케팅비가 각각 30%, 45% 증가해 부담이 가중됐다”고 설명했다.

다만 2분기에는 ‘제2의 나라 글로벌’, ‘세븐나이츠 레볼루션’ 등의 단기 신작 모멘텀이 나타날 수 있다고 전망했다. 김 연구원은 “넷마블은 현재 20%대인 자체 지적재산권(IP) 비중을 75%(공동개발 IP 포함)까지 늘릴 계획”이라며 “올해는 세븐나이츠 레볼루션, 모두의 마블: 메타월드가 흥행 가능한 자체 IP 라인업”이라고 말했다.

신사업 확장을 가속화하고 있는 점도 호재로 여겨진다. 넷마블은 계열사인 마타버스엔터를 통해 디지털 휴먼을 공개한 바 있으며, 이들을 활용해 넷마블 게임 내 캐릭터와 가상 아이돌 그룹으로 활용한다는 방침이다. 연초 네오핀토큰(NPT)에서 공개한 그랜드크로스 세계관을 기반 웹툰·웹소설도 연내 선보인다. 이밖에 메타버스 시각특수효과(VFX) 연구소에서 모션캡쳐, 크로마키 등의 기술을 확보해 게임 등에 활용한다는 구상이다.

그럼에도 김 연구원은 넷마블의 연간 실적 감소가 불가피하고, 타사 대비 밸류에이션 매력은 저하되고 있다고 평가했다. 그는 “대규모 적자 시현 및 인수·합병(M&A) 이자 부담으로 올해 의미 있는 이익 증가가 어렵다”며 “동종 대형 게임주 대비 밸류에이션 매력도도 떨어져 큰 폭의 반등은 쉽지 않다”고 말했다.

김응태 (yes010@edaily.co.kr)