기업들 지배구조 바꾸고 신사업 '올인'.. 주가회복이 숙제

현대엔지니어링 증권신고서 제출
포스코 지주사체제 최종결정 앞둬
효율성 증대위해 속속 사업 분할

정의선(왼쪽) 현대자동차그룹 회장과 최정우 포스코그룹 회장. 각 사 제공

국내 대기업들이 미래 신사업 역량 강화를 위한 지배구조 개편을 잇따라 추진하고 있다. 하지만 이 과정에서 지배권 확보에 초점이 맞춰져 주가 하락 압박 요인이 발생해 주주 불만을 잠재우는 것이 또 다른 숙제로 부각된다.

12일 업계에 따르면 현대차그룹 건설 계열사인 현대엔지니어링은 내년 2월 유가증권시장(코스피) 상장을 위한 증권신고서를 지난 10일 금융위원회에 제출했다.

공모 물량은 1600만주로 1주당 희망 공모가액은 5만7900원에서 7만5700원, 예정 조달금액은 9264억~1조2112억원이다.

정의선 회장은 상장 후 534만주를 매각해 3093억~4044억원을 확보하게 된다. 이 밖에 정몽구 명예회장은 최대 1076억원, 현대글로비스 1524억원, 기아와 현대모비스는 각 1220억원씩 들어온다. 현대엔지니어링의 실제 공모자금은 전체 조달자금의 25% 수준이다.

재계에서는 정 회장이 이번 조달 자금을 지배구조 개편이나 상속세 재원으로 활용할 것이란 관측이 나온다. 현대차그룹은 현재 4개의 순환출자 고리를 형성하고 있어 계열사 지분 재편이 필요한 상황이다. 정 회장은 작년 취임 후 첫 공식 행사였던 제2차 수소경제위원회에 참석한 뒤 지배구조 개편 재추진에 대한 기자들의 질문에 "고민 중"이라고 답한 바 있다.

앞서 현대차그룹은 지난 2018년 현대모비스와 현대글로비스의 사업 재편을 통한 지배구조 개편을 추진했지만 엘리엇의 반대로 무산됐다. 현대엔지니어링은 다음달 수요예측을 진행할 예정인데, 미래 사업을 위한 조달 비중이 낮다는 점에서 투자자들의 호응을 얼마나 이끌어 낼지가 관건이다.

물적분할을 통한 미래사업 역량 강화에도 잇따라 나서고 있다. 먼저 포스코는 지난 10일 이사회를 열고 지주사 체제 전환을 의결했고, 다음달 28일 임시주주총회에서 최종 결정키로 했다. 포스코를 물적분할해 지주사를 세우고 그 아래 철강 사업회사, 포스코케미칼, 포스코에너지 등을 자회사로 두는 방식이다. 이를 통해 철강, 이차전지소재, 리튬·니켈, 수소 등의 미래 핵심사업을 육성해 2030년 기업가치를 현재의 3배 수준으로 키운다는 계획을 제시했다.

이 밖에 한라그룹은 만도를 물적분할하고 자율주행 전문법인 'HL클레무브'를 이달 출범했다. LG화학은 작년 10월, SK이노베이션은 올 10월 물적분할을 통해 LG에너지솔루션과 SK온을 각각 설립하고 배터리 사업 역량 강화에 나섰다.

물적분할은 자회사에 대한 사업 가치가 제대로 반영되지 않고, 기존 주주가 직접 신설 법인에 대한 의견을 제시할 수 없다는 점에서 통상 주가 하락의 요인으로 꼽힌다. 인적분할의 경우 분할되는 기업에 대해서도 기존 주주의 지분율이 유지돼 주가 압박 요인은 덜하다.

실제 포스코는 물적분할을 발표한 지난 10일 주가가 전날보다 4.8% 하락했고 만도, LG화학, SK이노베이션도 주가가 떨어진 경험이 있다. 국민연금도 이들 기업의 물적분할에 대해 주주가치 훼손을 이유로 임시주총서 모두 반대표를 던졌다. 이 때문에 증권가에서는 포스코 이사회를 앞두고 인적분할 가능성이 점쳐지기도 했지만 결국 물적분할로 결정났다.

방민진 유진투자증권 연구원은 포스코 이사회에 앞서 낸 보고서에서 "포스코가 포스코케미칼·인터내셔널·에너지·건설 등연결 자회사를 실질적으로 지배하고 있어 물적분할의 실효성은 크지 않다"고 언급했다. 또 만도의 분할결정에 대한 보고서 다수는 미래 사업가치에 대한 기대감을 내비치면서도 단기적으로는 지분가치 희석 우려를 높게 진단했다.

다만 물적분할은 상장사인 모회사가 자회사 지분을 100% 확보하는 방식으로 지배권 확보에 유리하고, 인적분할 시에는 지주사가 상장 자회사 지분율을 30% 이상 확보해야 한다는 점에서 부담이 덜하다는 장점이 있다.

재계 한 관계자는 "전동화, 자율주행, 배터리 등 미래 신사업에 대한 효율성 증대를 위한 방안으로 사업 분할이 이어지는 추세"라며 "물적분할이 단기적으로 주가 하락 요인이 되지만 분할 자회사에 대한 상장이나 인수합병(M&A) 측면에서 긍정적 요인도 있고, 모회사에 실적이 반영된다는 점에서 중장기적 관점으로 바라볼 필요가 있다"고 밝혔다.장우진기자 jwj17@dt.co.kr