"알리바바·텐센트 등 중국 빅테크, 싼맛에라도 살만하다"

한화투자증권 분석
IT 반독점규제 '관리'로 진입
알리바바 해외로 눈돌려
중국인도 빅테크 '사자'로 전환

[이데일리 김인경 기자] 시진핑 정부의 칼날에 부딪혔던 중국 빅테크도 점점 살아나고 있다는 목소리가 나온다. 3연임 기틀을 마련한 시진핑 중국 국가주석이 이제 규제를 내놓기보다 ‘관리’카드를 들며 빅테크에 숨통을 터주고 있다는 이유에서다. 그동안 급락했던 중국 빅테크에 새로운 기회들이 찾아오면 지금 주가는 매수 기회란 목소리도 나온다.

11일 정정영 한화투자증권 연구원은 “규제로 인한 밸류에이션 훼손 강도는 약해지고 있다”면서 “규제의 원년이었던 2021년을 지나 내년부터는 모니터링 단계로 진입하면서 시장 영향은 제한적일 것으로 보인다”고 밝혔다.

중국 빅테크의 날개가 꺾인 건 2019년 10월부터다. 당시 중국 본토와 홍콩 상장을 준비하던 알리바바의 금융그룹 ‘앤트그룹’은 상장 직전 계획을 철회했다. 중국 IT의 신화인 마윈 창업주도 실종됐다는 설이 돌았다.

마윈은 앤트그룹의 상장 무산이 정해지기 전인 2019년 10월 상하이 와이탄 금융서밋에서 “기차역을 관리하는 방법으로 공항을 관리하지 못하듯 과거의 방식으로 미래를 관리할 수 없다”라며 중국 당국을 전면 비판했다. 이후 금융당국은 마윈을 웨탄(예약면담) 하며 경고한 데 이어, 11월 3일 알리바바의 핀테크 계열사인 앤트그룹의 홍콩·상하이 증시 기업공개(IPO) 이틀을 앞두고 상장계획을 중단시켰다. 이후 마윈은 자취를 감췄다.

하지만 알리바바만의 문제가 아니었다. 중국 빅테크의 수난이 이어졌다. 올 7월엔 알리바바와 텐센트 등 주요 플랫폼 기업을 대상으로 반독점 위반 혐의로 벌금 50만위안을 부과했고 텐센트뮤직에는 독점적인 음악 배포권을 포기하라고 명령했다. 지난 11월엔 기업 간 합병과 자산 및 지분 매입, 공동 경영 등 미신고 M&A 사례 43건을 적발해 최대 50만위안의 벌금을 부과했다고 밝혔다. 반독점법상 최고 금액이다. 여기에는 텐센트(13건)와 알리바바(11건)를 비롯해 징둥닷컴(3건), 바이두와 디디추싱(2건씩), 바이트댄스와 메이퇀(1건씩) 등이 모두 해당됐다.

주가도 급락했다. 중국 30개 빅테크기업으로 구성된 항생테크지수 (HSTECH)는 연초 대비 29% 하락하면서 2020년 6월 수준으로 낮아졌다. 위안거리가 있다면 빅테크 뿐만 아니라 사교육, 게임업체, 부동산 등 중국에서 최근 몇년간 몸집을 키웠던 모든 업종들이 규제대상이었다는 것 정도였다.

하지만 정 연구원은 분위기가 바뀌고 있다는 점에 주목했다. 그는 “빅테크기업을 바라보는 시장의 관점은 ‘얼마나 빅테크기업이 더 나빠질까?’라기보다는 ‘언제쯤 불확실성이 걷힐까?’의 문제”라며 “시장이 중국 빅테크기업 주가가 충분히 ‘싸졌다’고 판단하고 더 이상 기업가치를 평가절하시키지 않고 있다”라고 강조했다.

먼저 중국 빅테크업체들도 반독점에서 벗어나기 위한 준비 중이다. 그는 “알리바바 그룹은 지난 6일 기존 B2B(기업대 기업), B2C(기업 대 소비자)로 나누었던 전자상거래 부문을 중국, 글로벌 사업으로 조정했다”면서 “지금까지 알리바바그룹의 전자상거래 사업 부문 중 중국 비중은 81%에 달하는데 중국 전자상거래 산업 성장세가 둔화되는 가운데, 글로벌 사업 부문을 강화하는 것은 당연한 수순”이라고 설명했다. 또 중국 내부적으로도 반독점 규제의 타겟이 되고 있기 때문에 사업구조 전환을 통한 시장 변화 대응에 반드시 필요한 조치였다고 판단했다.

중국 정부도 변화에 시동을 걸고 있다. 중국 정부는 빅테크를 초대형/대형/중소형 플랫폼으로 구분해 각 그룹별로 책임 항목을 구축한 상태다. 그동안 빅테크기업이 할 수 있는 사업과 할 수 없는 사업, 해야만 하는 사업과 하지 말아야 할 사업에 대한 구분이 명확하지 않았다면, 중국 정부의 명확한 등급/분야 분류를 통해 중국 빅테크기업들이 새장 경제에 안착할 수 있게끔 조치를 취했다.

이미 시장에서는 재평가에 시동을 걸고 있다. 2022년부터는 규제 이슈 완화 및 이익 모멘텀 강화가 가시화될 가능성이 높은 만큼, 중국인자금도 지금부터 빅테크기업을 사는 것으로 풀이된다.

정 연구원은 “중국인들은 이미 중국 주요 빅테크기업을 사들이고 있다”면서 “2021년 2월부터 홍콩 시장으로 유입되는 중국 본토 자금(강구퉁)은 정체되어 있었는데, 그럼에도 불구하고 낙폭이 과대했다고 평가받는 빅테크기업에 대한 매수세는 유지됐다”고 덧붙였다.

김인경 (5tool@edaily.co.kr)