[글로벌증시 투자전략] 증시 연말까지 오른다..글로벌 투자 포트폴리오는?

■ 경제와이드 이슈& '글로벌증시 투자전략' - 김동관 유안타증권 글로벌자산배분본부 연구원

◇ 간밤 글로벌 증시 주요 체크포인트는?

- 뉴욕증시 랠리 조짐…흐름 진단은?
- 다우 0.43%·S&P500 0.37%↑…나스닥 0.05%↓
- 실적 호조에 다우 장중 최고치…나스닥은 약세
- 주요 실적 주시 속 다우·S&P500 사상 최고치 근접
- 다우, 장중 3만5669 '터치'…8월 16일 이후 처음
- S&P500 6일 연속 상승…사상 최고치 4,541p 근접
- 10년물 국채금리, 1.634%→1.65%까지 상승
- 10년물 국채금리 상승 속…나스닥 기술주 숨 고르기
- 국제유가, 1.55% 상승…배럴당 84.25달러
- 시장, 기업들의 '어닝서프라이즈'에 더욱 주목
- 인플레이션과 원자재 가격 상승 우려 여전
- 노동력 부족과 공급망 병목현상 악화 지속
- 최근 실적 발표 기업의 어닝서프라이즈
- 대형 은행주와 피앤지·존슨앤존슨 호실적
- 테슬라 장 마감 후 역대 최대 분기 실적·매출 발표
- 테슬라, 3분기 매출 16조 원…전년比 50%↑
- 테슬라 EPS 1.86달러…마진율 30.5% 예측치 상회
- 비트코인, 66,000달러 돌파…사상 최고치 경신
- 비트코인   선물ETF 상장 후 5%대 상승률 유지
- JP모건 "인플레이션 상승…일정 수준에서 유지될 것"
- 내년 공급망 문제 진정…인플레이션도 완화 전망
- 美 FDA, 모더나와 J&J 코로나19백신 부스터 샷 승인
- 코로나 백신 생산 우려 속 노바백스 주가 급락
- 이달 말 산타 랠리 앞두고 '가을 조정론' 걷히나
- 월가 낙관론↑…최대 운용사 블랙록도 긍정론
- 블랙록 "美 증시, 연말까지 오른다…기술주 가장 유망" 
- 블랙록 "연말 S&P500지수 5~10% 더 오를 것"

◇ 美 실적 시즌에 대한 기대감…증시 띄운다?

- 전체 기업의 8% 3분기 실적발표 완료
- 3분기 실적발표 기업의 80%가 실적 예상치 상회
- 3분기 실적발표 기업의 83%가 매출 예상치 상회
- 글로벌 IB와 미국 4대 은행 30.6%…어닝 서프라이즈
- 코로나 이후 실적시즌마다 지수 6% 상승   
- 어닝서프라이즈 증시에 호재…지수 상승에 도움

◇ 바닥 탈출 vs. 일시 반등…美 증시 진단은?

- 9~10월 이미 예견되었던 계절적 조정
- 주간, 다우 1.6%·S&P500 1.8%·나스닥 2.2%↑
- 9월 23일부터 다우 3%·S&P 1.8%↑…나스닥 0%
- 테이퍼링 우려로 1달간 나스닥 7.9%·S&P500 5.9%↓
- 테이퍼링과 인플레이션에 대한 우려 일단락
- 인플레·테이퍼링 불확실성 해소…재상승장 진입
- 美 증시, 재상승 구간 진입…랠리 기대감
- 4분기 증시 낙관론 '솔솔'…악재에 무뎌진 시장
- 3~6개월간 2자리 수 이상의 상승 보일 것 예상

◇ 美지수별 등락 엇갈려…이유는?

- 나스닥 132% 상승 후 7.9% 조정
- S&P500 107% 상승 후 5.9% 조정
- 나스닥 등락률, S&P500 보다 높은 편
- 과거 닷컴버블에 비해서는 강도가 약한 편
- 원자재가격의 상승과 인플레이션 타격 우려

◇ 빨리 지는 금리 인상…증시 영향은?

- 금리 인상 불안감 커지는 시장…체크포인트는?
- 테이퍼링 시작, 11월 중순~12월 중순 전망
- 내년 하반기까지 양적 완화 마무리 수순 예상
- 10년물 국채금리, 2023년 2% 수준으로 오를 것
- 2023년, 국채금리 2~2.5% 수준 등락 전망
- 美 내년 초가을쯤 끝나고 바로 금리 인상
- 금리 인상은 2022년 말 첫 단행 가능성
- 연준위원 18명 중 절반, 내년 말 금리 인상 예측
- 내년 금리 인상 앞두고 시중 유동성 위축 불가피
- 유동성 축소로 소비심리 침체 간접영향권
- 수출 비중 큰 한국 국내보다 미국 금리가 더 중요
- 금리인상기, 美 증시 이번 조정보다 2배 더 큰 타격
- 금리 인상 우려가 시장 변동성을 확대하기 전
- 美 증시 추가 상승 폭 18%~47% 수준 예상

◇ 테이퍼링 속도 가이드라인…11월이 터닝포인트?

- 연준, 11월 중순 테이퍼링 개시 시사…금리 인상은 내년 말
- 연준 테이퍼링 관련 금리 인상 시점·횟수 주목
- 美 연준 회의록 "테이퍼링, 11월 또는 12월 중순 시작"
- 11월 FOMC 2일~3일 개최…테이퍼링 공식화할 듯
- 금융시장, 11월 테이퍼링으로 불안한 행보
- 매달, 국채 매입 100억 달러…MBS 50억 달러씩↓
- 테이퍼링 '11월 시작 내년 6월 완료' 기정사실화 
- 리치먼드 연은 총재 “테이퍼링 논의할 타당한 시기”
- 금리 인상 시작하면 10~20% 조정 가능성
- 美 연준 금리 2% 도달하면 30% 초대형 하락장 예상

◇ 과거 테이퍼링과 금리 인상 경험…시장은 어디로?

- 테이퍼링~금리 고점 시기…S&P 88.5%·나스닥 146.8%↑
- 지금부터 약 4~5개월 동안 美 증시 상승 즐겨야
- S&P500, 잔존가치 모델상 18.5% 상승 예상
- 나스닥, 잔존가치 모델상 32.1% 상승 예상

◇ 테이퍼링, 더이상 시장 악재 아니다?

- 대표적인 유동성 지표의 M1과 M2 증가율
- 테이퍼링이 일어나도 여전히 10%대 유동성 기대
- 나스닥, 17,400p 이상에서 조정 나올 확률
- S&P500, 5,200p 이상 도달 후 조정 올 확률

◇ 유동성 지표로 본 美 증시 상승 여력은?

- 유동성 여전히 풍부…테이퍼링에도 10% 자금 여력
- 美 여신증가율, 4월 4.1% 저점 대비 현재 6.9% 성장
- 유동성과 여신 증가율 지표 경기 성장 예견
- 나스닥 고점 17,400p 돌파 후 조정 나타날 것
- S&P500 고점 5,200p 돌파 후 조정 나타날 것
- 美 증시 6개월 추가 상승 폭 16.8~20.1% 수준
- 내년 2분기까지 S&P500 18.5% 상승 가능성
- 내년 2분기까지 나스닥 32.1% 상승 가능성

◇ 증시의 '회색 코뿔소' 고용…앞으로 나아질까?

- 실업률 4.8% 코로나 이전 수준으로 회복 중
- 미국 노동 참여율 61.6%…노동구조 변화 진행 중
- 미국 8대 도시 오피스 점유율 36.12%…재택 전환
- 미국 업종에서 디지털로 전환하는 움직임
- 리테일, 은행, 헬스케어, 교육 등 디지털화
- 美 9월 일자리 19만 개↑…예상치 50만 개에 크게 하회
- 美 9월 비농업 부문 고용 저조…실업률은 4.8% '감소'
- 美 아마존, 내년에도 재택근무 지속...'팀장이 결정'
- 팬데믹 끝나도 재택근무…코로나가 바꾼 美 기업 문화
- 美 임금상승률 급등…소비 증가로 경기둔화 우려 상쇄
- 9월 美 시간당 임금 전월비 0.6%·전년비 4.6% 급등
- 미국 9월 소매 판매 0.7%↑…예상 상회
- 경제지표, 향후 시장에 큰 악영향 주지 않을 것
- 과거 2011~2018년 골디락스 구간과 비교
- 인플레이션과 안정적인 경기 확장 시그널 예상

◇ 유가 급등에 커지는 인플레 공포…해결 실마리는?

- 고유가·고물가 發 인플레 우려 확대 가능성은?
- 경기 전망치 오르고 물가 천천히 상승 시 호재
- 꿈쩍 않는 美 셰일 업계...증산 피하는 이유는?
- 시추 공수가 계속해서 늘어나고 있어…산유량 회복 기대
- 리그카운트, 지난주 12개 더 늘어 445개 돌파
- 내년 하반기에는 70달러 수준까지 하향 안정화
- 인플레이션 예상치 2.25~2.5% 수준 하향 안정화
- 2018년 고점 인플레이션 예상치 상회
- 향후 물가, 1.8% 미만에서 2.25% 이상 예상
- 현재 5%대 이상 고점에서 2.25~2.5% 하향 안정화 전망

◇ ‘美친 물가지수’ 인플레 우려 현실화?

- 미국 생산자물가지수, 8.6%↑…전월보다 다소 둔화
- 생산자 물가지수, 기업들의 마진율 축소 우려
- 미국 소비자 물가 5.4%, 생산자 물가 8.6%↑
- 美 소비자물가 상승률, 5개월 연속 5% 넘게 올라
- 9월 CPI, 전월比 0.4%↑…예상치 0.3% 상회
- 9월 CPI, 전년比 5.4%↑…예측치 5.3% 상회
- 근원 CPI, 전월比 0.2%·연간 4%↑…기대 부합

◇ 지금 팔면 후회한다…진짜 차익실현 타이망은?

- 연말 차익실현 쏟아지나…역이용하면 매수 기회?
- 차익실현 해야 하는 시기 판단 기준은?
- VIX 12 이하·공포와 탐욕 지수 80 수준
- M2 증가율 7% 수준·경기선행지수 100 이하
- 과거 대세 하락장 직전 경기선행지수 100 이하로 하락
- S&P500 이익전망치 올해 52%→내년 6.5%→내후년 9.3%
- 밸류에이션과 이익 모멘텀 매력도 감소로 판단

◇ 불안한 4분기 증시, 투자 전략은?

- 정책·이벤트, 4분기 믿을 구석 될까?

◇ 다가오는 연말, 포트폴리오 전략은?

- 선진국, 미국·유럽·네덜란드·독일 매력도 높음
- 신흥국: 대만·베트남·중국 심천 매력도 높음
- 성장주 60~70%, 가치주 30~40% 구성 중요

◇ 에너지 강세인데…신흥국 증시 뚜렷한 온도 차?

- 러시아·인도 펀드 고공행진, 3개월 새 16%↑
- 에너지 강세에도 中 부진에 흔들리는 브라질
- 신흥국 저성과 일단락, 밸류 부담 고려해야
- 5% 붕괴된 중국 3분기 GDP 어떻게 볼까?

◇ 종목 대응 어려운 시장...투자할 만한 'ETF'는?

- 美 ETF 상장에 비트코인 최고가 눈앞…국내 관련주도 강세

◇ 코스피 3,000선 회복...상승 여력 충분한가?

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